AI播客：换个方式听新闻 下载mp3
焦虑已让位于希望，这便是华尔街当下的写照。
美国股市已重返历史高位附近，从一轮因担忧人工智能热潮的兴奋感超越了其潜在利润而引发的跌势中恢复过来。
事实证明，对人工智能的乐观情绪具有韧性。但其他重要因素也在推动股市上涨。以下是投资者预期本轮涨势可能进一步延续的几个原因：
根据一些指标（如传统的市盈率），美股目前看起来非常昂贵。即便如此，这些比率仍低于1990年代互联网泡沫时期达到的峰值。而且，从其他角度看，股票估值显得不那么极端。
许多华尔街分析师认为，评估股票价值的最佳方式是将其收益率与超安全的政府债券收益率进行比较。其额外的溢价部分显示了投资者持有这种风险高得多的资产所获得的补偿。
一个被广泛使用的该指标版本被称为“超额周期调整市盈率收益率”，它采用标普500公司过去10年的平均盈利，并对这些盈利以及10年期美国国债收益率进行通胀调整。
截至11月，该指标为1.7%。从历史标准看，这一水平较低，表明股票的高价格已缩小了持有股票相对于债券的回报。但这并非史无前例，实际上较1月份的1.2%有所上升，这要归因于劳动力市场降温以及美联储恢复降息所推动的10年期国债收益率下降。
归根结底，股市表现与消费者支出的近期前景密切相关。
当前，美国经济确实存在一些担忧。就业增长已显著放缓，失业率小幅上升——其程度足以促使美联储降息。
但投资者和经济学家仍不那么担心。许多人认为，就业增长放缓很大程度上是因为移民急剧减少。而且，假日消费开局强劲，每周初请失业金人数仍保持在低位。
所有这些都应对公司的利润基线有利。分析师预计，2026年对科技公司来说将是又一个好年头，即便它们在人工智能基础设施上投入巨资。
包括英伟达、微软和Meta平台在内的科技公司，已成为标普500指数中如此巨大的组成部分，以至于对人工智能未来的任何疑虑都可能导致不仅是科技股，而是整个指数的下跌。
尽管如此，科技巨头的巨额涨幅并不意味着其他类型的股票表现不佳。反映小盘股表现的罗素2000指数上周创下历史新高。标普500等权重指数也接近历史高位，这带来了以科技股为中心的抛售不会造成灾难性影响的希望。
“科技巨头霸占头条、主导所有投资流向和分析，但其他公司也在稳步发展，”Baird的市场策略师迈克尔·安东内利（Michael Antonelli）表示。
投资者的一个持续担忧是，通胀率仍远高于美联储2%的目标，根据最新读数，美联储偏好的指标停留在2.8%。
顽固的通胀可能使美联储更难继续降息。如果美联储执意降息，投资者可能对其维持物价稳定的承诺失去信心，从而给市场带来冲击波。
然而，投资者相信通胀压力正在缓解。通胀预期在本十年初跃升后，目前保持稳定。这可以从名义政府债券收益率与国债通胀保值证券（TIPS）收益率之间的利差中看出——这一差距在华尔街被称为盈亏平衡通胀率。
投资者还有一个宏观层面的理由感到乐观。无论未来几个月经济表现如何，与2008-09年金融危机后十多年的情况相比，其健康状况看起来要好得多。
多年来，美联储将短期利率维持在零水平——相当于实际（或经通胀调整后的）利率为负，以期启动停滞的经济增长。投资者和经济学家曾担忧一个“长期停滞”的新时代会损害财务保守的储蓄者，并使美联储更难对抗衰退。
10年期TIPS的负收益率曾表明投资者预期利率在可预见的未来将保持在极低水平。然而现在，这些收益率已稳定在危机前的水平。
分析师将此部分归因于更高的通胀和更大的联邦预算赤字，但也归因于对更强劲经济增长的希望——这得益于私营部门在人工智能基础设施和可再生能源等领域的投资。
“对许多投资者而言，当实际收益率为正时，无论投资股票还是固定收益，你都会有更强的总体投资信心，” 路博迈高级投资组合经理、投资级债券联席主管萨诺斯·巴尔达斯（Thanos Bardas）表示。“看起来经济正在潜在水平或高于潜在水平上运行。”