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穆迪分析公司的首席经济学家Mark Zandi担心美国劳动力市场已不再有缓冲。
这位首席经济学家指出，太多的美国人“已经生活在财务边缘”。“如果他们开始削减开支，那就是引发衰退的素材”。
这一严峻的评估出炉之际，招聘已陷入停滞，失业率正在上升——特别是对于最脆弱的工人群体——而且裁员公告正在堆积。
对Zandi来说，下一阶段已清晰可见：“如果我们确实看到裁员增加，那么这无疑将是一场就业衰退。”
Zandi是在美国周二发布长期推迟的JOLTS报告之前得出这一评估的，但官方数据在很大程度上证实了他通过私人数据追踪到的回落趋势。
自夏季以来，职位空缺仅增加了几十万，仍远低于疫情狂热时期的高点。裁员略有增加，而离职率下降，这表明工人们对离开现有职位越来越犹豫。与此同时，招聘率维持在3.2%，这一水平表明雇主虽然没有积极裁员，但也不再扩大员工队伍。总的来说，这是一个“低招聘、低解雇”的市场。
如果说官方数据的降温看起来还算缓慢，那么私人指标则讲述了一个更尖锐的故事。11月的ADP报告指出，私人雇主削减了3.2万个工作岗位，这是两年多来的最大降幅。几乎所有的损失都来自小企业，它们取消了12万个职位。大型雇主则继续招聘。
对Zandi来说，这种模式并非偶然。他认为这是今年早些时候出现的一个断裂的延续，当时美国政府升级了对等关税。
“如果你看看就业增长真正陷入停滞的时间点，那是在‘解放日’后不久，”他说。
由于这些公司通常缺乏大公司可以利用的财务缓冲，对就业岗位下手成为它们应对投入成本上升的最直接、往往也是唯一的方式。
Zandi认为，结果就是，劳动力市场最早的裂痕恰恰出现在对政策和价格变动最敏感的那类雇主身上。这些裂痕随后开始向外扩散，首先是冻结招聘，如果情况恶化，随后才会通过更广泛的裁员体现出来。
因此，对于Zandi来说，如果ADP提供了当下的快照，那么来自挑战者的数据则暗示了未来可能发生的情况，后者显示，雇主今年已宣布了110万次裁员，这一数字仅次于2020年的疫情冲击和大衰退的深渊时期。
Zandi建议道，这些公告是全球性的，并非所有都会变成美国的裁员，但他认为其规模意义重大，因为它们反映了在实际离职前数月做出的决定。
“这将表明裁员即将来临，”他说。“它们似乎尚未发生。”裁员公告增加与处于历史低位的失业保险申请之间的脱节让他感到越来越“不协调”，他怀疑原因之一可能是早期的裁员落在了获得遣散费或等待更长时间才申请福利的高收入工人身上，从而掩盖了疲软的第一阶段。
压力也在劳动力市场的某些局部积聚，这通常是更广泛压力的先兆。Zandi说，年轻工人和黑人工人的失业率已经上升，这两个群体往往在周期早期就看到恶化。严重依赖外国出生劳动力的行业——包括建筑、物流和农业——正因驱逐出境导致工人供应更加紧张，给小公司带来了额外的压力。
与此同时，关于AI采用的早期研究表明，技术和信息服务领域的入门级招聘已经被重塑，Zandi认为这一发展在传统数据集中可能被低估了，但依然开始影响就业机会的分配。所有这些动态都导致了他所看到的劳动力市场正在以缓慢但在结构上意义重大的方式减弱。
阻止劳动力市场滑向彻底收缩的是高收入家庭持续强劲的支出，尽管借贷成本居高不下且物价尚未完全缓解。这种持久性——尽管裁员公告增加且招聘疲软——反映了较富裕的消费者在经历了由AI繁荣部分推动的一年股市强劲收益后，仍然受到多大的保护。
这也是“K型经济”并未消散反而加深的所谓最明显迹象，富裕家庭受金融市场提振，而中低收入工人则面临日益增加的压力。
Zandi认为这种支出是防止放缓变成自我强化的最后缓冲之一。然而，中低收入家庭仍然捉襟见肘，他警告说，招聘的任何进一步侵蚀都可能迫使他们紧缩开支。由于这些家庭在日常消费活动中占很大比例，即使是适度的回撤也可能将当前招聘疲软的模式转变为收缩。
美联储在这种环境下辩论降息，这一选择反映了美联储鸽派日益增长的担忧，即如果不现在提供支持，劳动力市场可能会在2026年初更迅速地恶化。
根据芝商所的美联储观察工具，美联储今夜进行今年第三次降息的几率为90%。经济学家预计美联储将进行一种鹰派降息，即承认招聘疲软，但避免承诺持续的降息周期。
这是因为委员会内部的紧张关系异常明显。美国银行经济学家Aditya Bhave在一份研究报告中写道，美联储主席鲍威尔正面临“近期记忆中最分裂的委员会”。一些官员认为失业风险正在上升，并看到进一步宽松的令人信服的理由。其他人仍确信经济保持着足够的潜在力量，激进的宽松政策将为时过早且可能引发通胀。
对于美联储来说，挑战在于阐明一种策略，既承认Zandi一直警告的明显疲软，又不假设放缓已经到了需要激进应对的阶段。
对于Zandi来说，担忧更为紧迫：小企业岗位、裁员公告和早期人口统计压力中现已可见的疲软，最终将汇聚成他认为即将来临的裁员。Zandi说，“如果我们不在就业衰退中，我们也很近了。”