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匈牙利福林向来是小众的新兴市场货币，但自美国总统特朗普今年1月就职以来，其交易量已增长超一倍。在特朗普宣布全面的“解放日”进口关税政策后，交易员对这一货币的关注度更是持续攀升。

在日均交易量近10万亿美元的全球外汇市场中，交易员、策略师及对冲基金均表示，此番交易量增长绝非短期偶然现象。

今年以来，匈牙利福林兑美元汇率已升值约20%，有望创下近25年来的最佳年度表现，同时跻身2025年表现最佳的新兴市场货币之列。

今年新兴市场货币整体表现不俗：摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数7月创下历史新高，年内涨幅已超6%，有望迎来2017年以来的最佳年度成绩。接受路透社采访的交易员、基金经理和分析师大多预计，这一良好态势在明年也将延续。

此次新兴市场货币走强，源于美元波动加剧且持续走软。这一态势促使投资者重新考量自身的美元资产敞口，且开始质疑长期以来对美元走向与地位的固有认知。与此同时，投资者在推进资产配置多元化、减少对美国资产依赖的过程中，押注南非、匈牙利等多个发展中国家的货币价值将进一步提升。

摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼·古尔登（Jonny Goulden）称：“我们认为，持续14年的新兴市场货币熊市周期或许已经逆转。这是美元周期转变带来的连锁反应，此前全球投资者持有大量美国资产，却对新兴市场资产避而远之。”

交易风险引发IMF警示

对于宏利金融新兴市场债务投资组合经理埃莉娜·西奥多拉科普卢（Elina Theodorakopoulou）而言，今年外汇市场的一大意外是，价格波动均由发达经济体的各类事件引发。

西奥多拉科普卢表示：“新兴市场货币今年备受青睐，因为从某种程度来说，它并非市场波动性的制造者。”

由美国主导的全球贸易分裂、地缘政治动荡以及各国央行政策分化等问题，预计将继续影响汇率波动。对冲基金等投资者在这一过程中盈亏不定。而对各国政府来说，本币升值与资本流入带来了重大经济影响，既会削弱本国出口商品的竞争力，也能增强其举债和偿债能力。

这一领域的风险已引起广泛关注。国际货币基金组织在最新发布的金融稳定报告，对货币市场潜藏的风险发出了警示。该机构指出，全球近半数的外汇交易都由少数大型银行主导。一旦这些银行在市场承压时缩减交易业务，整个外汇市场都将面临冲击。

国际清算银行4月发布的最新数据显示，过去三年全球外汇交易量增长了近30%。2025年的外汇市场更是起伏剧烈，发达市场货币波动率在4月飙升至两年高点后才逐步回落。而市场趋于平稳，也为套利交易创造了更有利的环境——即借入低息货币，转而投资高息货币以赚取差价。

据知情人士透露，管理着10亿美元资产的对冲基金EDL资本，今年以来收益率已达28%。这得益于年初以及“解放日”前后的交易收益，其做空美元的操作对此助力显著。

Vali Analytics为路透社整理的数据显示，新兴市场货币交易已成为银行的盈利利器。今年前九个月，全球前25大银行通过此类交易斩获近400亿美元收入，创下历史最佳业绩。该数据公司的分析还显示，这一收入规模是这些银行从十国集团货币交易中获利的两倍多，十国集团货币涵盖美元、英镑、欧元等主要币种。

摩根士丹利外汇及新兴市场交易全球主管萨梅尔·奥韦达（Samer Oweida）称，今年在外汇交易领域，尤其是十国集团货币交易中，很难找到盈利机会。“如果投资者想继续留在外汇市场，就会转向新兴市场中那些收益更高的结构性投资标的。”

在接受路透社采访的14位顶级货币交易员、对冲基金经理和分析师中，超半数人认为，投资者对新兴市场货币的关注度提升将成为2026年延续的核心趋势。他们还表示，在美元强势不再是必然的当下，市场对冲需求增加、波动性上升的态势也将持续。

新兴市场货币涨跌分化

不过，美元走软的浪潮并未让所有新兴市场货币都受益。印度疲软的贸易与投资流动致使卢比汇率跌至历史低点，而印尼盾则因市场对其央行独立性的担忧以及国内政治动荡，走势持续承压。

尽管美元已从低谷有所回升——其上半年跌幅接近11%，创下自20世纪70年代初以来的最大上半年跌幅——但分析师预计，美联储降息将导致美元进一步走弱。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，交易员预测美联储明年还将两次进行25个基点的降息。

这一背景对多数新兴市场货币而言至关重要，极大地推动了资本流入。对部分货币来说，套利交易活跃度的提升更是进一步助推了其涨势。

墨西哥比索与巴西雷亚尔同样跻身今年表现最佳的新兴市场货币行列。这些国家的央行政策稳健，利率处于高位，其中巴西的基准利率更是达到15%，创下20年来的新高。此外，两国的货币与债券市场准入门槛较低，易于投资者参与。

管理着约14亿美元资产的Amia Capital投资组合经理尼古拉斯·斯库卢迪斯（Nikolas Skouloudis）称：“目前大量资本正流入整个新兴市场，涵盖本土和海外债券市场，我认为这一趋势短期内不会逆转。”有知情人士透露，这家对冲基金今年以来的收益率已达16%。