12月18日（周四）21:30，美国将公布11月消费者价格指数（CPI）报告，预计将显示通胀小幅回升。

经济学家预计，11月CPI同比或从9月的3.0%小幅上升至3.1%。剔除食品和能源后的核心CPI同比料将录得3%。

由于政府停摆导致10月期间大部分数据无法采集，美国劳工统计局（BLS）取消发布10月的CPI数据。这也意味着，BLS将无法提供11月的环比数据。一位BLS发言人表示：

“即将发布的新闻稿和数据库更新中，将不包含2025年11月的单月百分比变化数据，因为缺少2025年10月的数据。”

法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示，环比变化对于判断通胀趋势至关重要。“人们真正关注的是环比数据，”他说，“同比通胀并不能提供太多信号。”

尽管如此，经济学家仍尝试通过将11月价格指数水平与9月进行对比，来推测通胀的短期变化趋势。市场预测显示，整体CPI在11月可能环比上涨0.3%，与9月的0.30%涨幅相当，核心CPI环比涨幅预计为0.3%，略高于9月的0.2%。

数据采集缺失可能对CPI质量产生持续影响

数据采集缺失也为本次CPI的可靠性蒙上阴影。政府停摆于11月13日结束，随后又遇到感恩节假期，使得当月可用于采集价格数据的时间明显缩短。

高盛经济学家指出，采集样本数量减少可能放大数据波动，尤其是价格仅在当月下半段被记录，可能带来下行偏差，因为商品价格通常在11月中旬、假日促销季开始时出现回落。

“我们估计，数据采集时间集中在后半月可能将11月核心CPI拉低10至15个基点。不过，在缺失10月数据的情况下，这种影响在跨月比较中不易完全体现，而11月的下行偏差，可能在12月通胀数据中以相应的上行形式体现出来。”

瑞银的经济学家认为，政府停摆对12月CPI的影响将明显减弱，但并不会完全消失。该行指出，部分指数层面的偏差可能持续存在，直到明年4月重新审视2025年10月的住房样本，并在5月发布4月CPI时才会彻底消除。

因此，多数机构建议，市场在解读11月通胀数据时应保持克制，因为其信息基础弱于常规月份，且依赖于劳工统计局未完全披露的技术性假设。

部分人士认为11月通胀将更为温和

在通胀路径判断上，部分机构对11月数据持更为温和的看法。

盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）认为，通胀数据可能略低于市场预期，11月环比仅为0.1%，同比为2.9%。他还预计核心通胀同样偏软，环比0.2%，同比3.0%，与9月的核心同比增速持平。

他认为，汽油价格回落以及住房成本放缓，将对通胀形成明显压制，而移民政策偏紧与高企的抵押贷款利率，也将限制住房成本反弹。

美国银行的经济学家同样预计通胀将低于一致预期。他们预计，无论是整体CPI还是核心CPI，11月环比均上涨0.2%，同比上涨2.9%。他们写道：

“我们预测数据偏软的一个原因是，CPI将反映新的健康保险信息，我们估计这将对整体和核心通胀形成不小的拖累。重要的是，这不会影响PCE通胀。”

高盛经济学家也预测了相同的变化。

关税对商品价格持续施加上行压力

此前9月的报告显示，关税持续推高消费品价格，尤其是新车价格，服装以及家具和家电价格也出现了较大幅度的上涨。盈透证券的托雷斯预计，11月关税仍将推高汽车和服装价格，但由于其在CPI中的权重有限，除非涨幅异常，否则难以显著拉高整体指数。

从中期来看，托雷斯还指出，关税对CPI的影响未来可能会逐步减弱。“我认为，即便美国维持关税政策，2026年的通胀仍有望走低，”他说：

“我认为到明年夏天，通胀可以稳定在2.5%左右。”

美国银行的经济学家预计，商品通胀将保持粘性，而服务通胀将略有放缓。他们写道：“在商品方面，我们预计新车和二手车价格都会上涨。剔除汽车后，受关税影响，核心商品价格自9月以来的月均涨幅可能约为0.23%。”

在服务领域，租金在9月走弱后可能反弹，但机票、住宿价格回落以及健康保险成本下降，有望抵消这一上行压力。