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对美国金融市场而言，今年或许标志着一个独特时代开始走向终结。

Lazard首席市场策略师罗恩·坦普尔（Ron Temple）表示，他认为2025年标志着美国金融市场例外论终结的开端。坦普尔负责该公司的咨询与资产管理业务，他指出，这一判断源于市场对美国宏观经济前景的普遍担忧，未来几年，这可能促使投资者开始远离美元，并最终抛售美国资产。

“我认为今年是美国市场例外论终结的起点，这一趋势可能首先在货币市场显现，进入2026年后，还将延伸至其他风险资产，”坦普尔周二在接受CNBC采访时表示。

坦普尔认为，投资者准备调整美国资产敞口的原因有以下几点。

对美联储的担忧：今年以来，关于美联储公信力的议论日益增多。这家全球最重要的央行正面临美国总统特朗普要求其大幅降息的压力——这一举措可能引发更多通胀。

与此同时，美联储还面临着一项艰巨的平衡任务：既要支持就业市场，又要遏制物价上涨。尽管通胀率仍高于2%的目标水平，央行官员们今年已实施了第三次降息。

对债务的担忧：美国国债今年突破38万亿美元的历史纪录，这加剧了长期以来的担忧——美国的借贷与支出模式已难以为继。

这也是为何即便央行降息，美国国债收益率仍可能上升的原因之一。投资者认为，随着赤字扩大、借贷加速，未来通胀压力将进一步加大。

坦普尔推测，投资者可能首先通过货币对冲工具减少美国资产敞口。他透露，与部分投资者交流后发现，他们已表达出降低美元敞口的意愿。

坦普尔补充道，最终，投资者可能会开始抛售美国国债等固定收益资产以及股票等风险资产。他指出，今年4月特朗普宣布关税政策时，投资者纷纷抛售美国股票与国债，这已让市场瞥见了可能出现的场景。

“坦率地说，我认为当我们回顾历史时，会发现2025年是许多人一生中首次见证美国国债被更多视为信用资产，而非无风险资产的年份，”坦普尔补充道。

今年，美国市场的优异表现一直是华尔街的争议话题。越来越多的人认为，受关税政策、美国经济实力以及赤字支出上升等因素影响，美国市场的吸引力已不如往昔。

高盛集团上月在给客户的报告中表示，未来十年，美国市场的回报可能在全球主要市场中处于垫底水平。

美国银行与阿波罗全球管理公司（Apollo）的预测人士也提出，未来十年标普500指数的回报可能近乎持平，市场对美国市场将迎来“失去的十年”的担忧日益加剧。