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贵金属市场迎来了非凡的一年——黄金价格上涨超65%，白银价格涨幅更是突破100%。

加拿大蒙特利尔银行资本市场部（BMO Capital Markets）预计，2026年黄金的上涨趋势将持续。尽管黄金和白银当前价格已处于或接近历史高位，分析师仍认为其存在上涨空间，且明确表示在各类贵金属中更偏好黄金。

聚焦黄金：BMO上调2026年价格预期

在2026年官方大宗商品展望报告中，BMO预计黄金将在上半年触及全年高点。分析师当前预测，上半年黄金均价将达到每盎司4600美元，较此前预期上调约5%。就全年而言，该行预计黄金均价为每盎司4550美元，较此前预测上调约3%。

这一预测表明，BMO认为当前的黄金上涨周期尚未结束。经过一年约65%的涨幅，且创下近50次历史新高后，分析师认为这轮牛市虽已进入后期，但尚未耗尽上涨动能。2026年，黄金仍将是贵金属板块中的首选资产。

白银：涨超100%后预期趋于谨慎

BMO认为2026年黄金仍将是市场焦点，但对白银的展望则更为复杂。该行预计，2026年第四季度白银均价将达到每盎司60美元左右，这也将是全年高点。全年来看，BMO预测白银均价为每盎司56.30美元。

值得注意的是，这些预测均低于当前现货价格：白银目前交易价格已超过每盎司65美元。尽管BMO将2026年白银预期大幅上调14%，但同时警告白银和铂金存在超买倾向。近几周来，这两种金属均展现出极强的上涨态势，但根据该行更新后的模型，其供应缺口正不断收窄。

分析师将白银的强劲需求主要归因于两大因素：一是“货币贬值交易”（debasement trade）逻辑，即投资者转向黄金等有形资产避险；二是自白银被列为“关键矿产”（Critical Mineral）以来，美国市场的囤积行为有所增加。在市场供应紧张阶段，白银的表现可能与黄金趋同，甚至在上涨行情中出现更猛烈的飙升。不过，BMO认为2026年白银和铂金的上涨空间均不及黄金。

宏观驱动因素：利率转向、美元走弱与“去美元化”

BMO预测的核心，仍是宏观经济对黄金的支撑作用。分析师预计，美联储明年将继续降息。美国利率下降通常会削弱美元并降低实际收益率，而在这种环境下，作为无息资产的黄金，历史上往往能获得良好表现。

BMO指出，由于美国国债水平高企，美元仍易受所谓“货币贬值”逻辑的影响，即市场担忧这一主要货币会逐渐贬值。在此背景下，分析师仍将黄金视为对冲日益加剧的货币风险和债务风险的重要工具。

同时，他们指出黄金在全球金融体系中的角色正发生结构性变化。该行称黄金已进入“新时代”，主导其需求的因素与以往不同。这一变化的核心是两种形式的“去美元化”：

地缘政治去美元化：各国及机构正降低对美元的依赖，以防范潜在制裁风险或减少对美国支付体系的依赖。新兴市场等国家的央行购金行为，是这一策略的核心组成部分。

避险型去美元化：投资者正在利用黄金对冲长期购买力损失，以应对不断上升的国家债务和货币贬值的风险。

分析师将10月份金价经历短暂回调后展现出的强劲韧性，解读为黄金仍保有多元化配置工具和“避险港”功能的信号。

黄金：多资产组合中的稳定锚

在此背景下，BMO认为黄金在战术性资产配置中仍将占据核心地位。该行预计，截至2026年底，黄金表现将继续跑赢美国国债和美元。近几个月的市场表现显示，在债券市场疲软、美元承压的环境下，黄金仍能发挥稳定组合的作用。

分析师认为，黄金市场的多年上涨趋势仍未改变：短期来看，通胀担忧和经济不确定性推动金价走高；长期来看，货币持续贬值的预期将成为主导因素。此外，尽管金价大幅上涨，黄金在全球金融资产总量中的占比仍相对较低——在许多市场观察人士看来，这为资金向黄金再配置提供了额外空间。

BMO对白银、铂金及其他贵金属仍保持基本面看多立场，但明确将黄金视为本轮周期中的核心贵金属。在供应紧张和投资者需求旺盛的阶段，白银可能出现不成比例的波动，但经过本年度的翻倍上涨后，其已显现出更明显的高估迹象。