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2025年末，金银价格在一轮历史性涨势中屡创纪录新高，投资者不可避免地提出疑问：这一涨势能持续多久——或是更根本性的变革正在发生？
资深贵金属高管罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）表示，答案不在于短期价格目标或投机性挤压，而在于一场结构性转变，这场转变正在重塑黄金和白银在全球投资组合中的角色。
“这不是1980年的行情重演，不是Reddit引发的散户炒作，也不是市场操纵。”戈特利布在接受Kitco News采访时表示，“这是人们开始意识到硬资产的必要性。”
这位曾担任摩根大通和汇丰银行贵金属交易台董事总经理的高管称，两种贵金属都经历了重塑市场的关键拐点时刻。
他解释道，黄金的拐点时刻出现在2022年——当时俄乌冲突爆发后，美国政府及其盟友将美元武器化以制裁俄罗斯。
受此影响，新兴市场央行纷纷涌入黄金市场，以实现资产多元化、摆脱对美元的依赖。
戈特利布特别强调，价格并非这些买家的决策因素。
“央行决定购金时，不会基于价格考量。”他解释道，“而是基于政策——包括本国国内和国际层面发生的事件。”
戈特利布补充称，这一政策转变似乎具有持久性，因为许多央行的黄金储备仍相对较低。
他指出，这一支撑支柱对投资者而言极为重要。央行需求形成了持续的买盘——即便投机资金潮起潮落，这一买盘仍能为价格提供支撑。
与此同时，白银的拐点时刻直到今年才出现——事实上，就在今年夏天之后。戈特利布表示，投资者才刚刚开始意识到，全球市场上可随时动用的白银数量少得惊人。
过去五年间，强劲的工业需求已将地上白银库存消耗至临界水平。随着投资需求不断增长，白银供应链已紧绷至极限，且在合适的地点、以合适的形式满足需求的白银数量不足。
戈特利布指出，当前白银市场的流动性问题并无简单解决方案。他提到，12个月期白银租赁利率仍处于极高水平。
“这并非短期紧张。”他表示，“我们正看到长期现货溢价（backwardation），因此在我看来，市场仍存在结构性紧张。”
戈特利布表示，正如央行对黄金形成长期支撑一样，强劲的工业需求也将为白银发挥同样的作用。
不过，尽管戈特利布对金银均持看涨态度，但他警示投资者应降低预期。
为何2026年不会复刻2025年？——这恰恰是健康信号。
戈特利布警示称，若说2025年的关键词是爆发式涨势，那么2026年的情况可能大不相同。
“我们不会再看到全年上涨60%或70%的行情。”他说，“但这并不意味着牛市已经结束。”
展望新一年，戈特利布表示，预计金银将在结构性支撑下实现温和上涨，而非狂热驱动的暴涨。黄金从已处于高位的水平再涨10%-15%，仍将转化为可观的绝对回报，尤其是对于正重新配置资产转向硬资产的机构投资组合而言。
与此同时，白银仍是波动性更高——且潜在回报也更高——的金属。
“抛售幅度将更大，回调也将更剧烈。但长期趋势仍未改变。”他说。
对于2026年关注这一灰色金属的投资者而言，信号十分明确：波动性并非警示信号——而是这一资产类别的固有属性。
白银的急剧回调（有时由算法交易或动量驱动的期货抛售引发）可能极为猛烈。但戈特利布将此类行情视为重置，而非反转——尤其是在实物市场仍处于紧张状态的情况下。
“回调是健康的。”他说，“关键在于是否能形成支撑位——到目前为止，支撑位确实存在。”
尽管预计2026年金银将经历一定波动，但戈特利布表示，两者仍具备坚实支撑，因为贵金属已不再被视为边缘对冲工具或逆向交易标的。
2025全年，分析师和机构开始严肃质疑传统的60/40投资组合模型（60%股票、40%债券）。过去一年间，许多分析师已认识到更多元化投资组合的价值，其中硬资产配置比例可能高达20%。
“这是2025年发生的结构性变革。”戈特利布说，“到2026年，人们无需再去发现黄金和白银的价值——他们已经对此深信不疑。”