1月9日（周五）晚21:30，美国劳工部将公布2025年12月的非农就业报告。市场普遍预计，美国劳动力市场仍在继续创造就业，但增速较11月有所放缓，失业率则可能小幅回落。

这份数据被视为政府停摆后的首份“回归常态”的就业报告。然而，由于史上最长停摆的影响仍在消化，未来数月的就业数据仍可能存在扭曲，加之就业统计长期面临的信息采集难题，投资者解读难度依旧不小。

市场预期：就业温和增长，失业率或略降

路透预测显示，12月非农就业预计新增6万人，低于11月的6.4万人；失业率料从4.6%下降至4.5%。

其他劳动力市场指标显示就业动能仍在延续。ADP报告显示，上月私营部门新增就业4.1万人；服务业就业指标七个月来首次回到扩张区间，显示招聘活动回暖。

劳工统计局JOLTS调查显示，11月职位空缺从10月的740万个降至710万，但辞职人数回升、裁员数量下降，反映劳动力需求仍存韧性，也揭示市场释放与吸纳之间的不确定平衡。

对于新增就业规模的预估分歧依然明显，区间从2.5万到15.5万不等。《华尔街日报》调查的经济学家给出的共识预期为增加7.3万。

T. Rowe Price首席美国经济学家布莱丽娜·乌鲁奇（Blerina Uruçi）认为，“就业增长仍将保持稳定”，并预计新增6至7万个岗位，略高于共识预估。

盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）更为乐观，预计新增10万人。他指出，企业招聘意愿正在改善，市场对2026年多次降息的预期对利率敏感行业形成支撑。他预计，小型企业、建筑和制造业的就业将在今年稍晚显著改善。

展望后续走势，经济学家普遍认为，2026年就业增长难以重复疫情后爆发式扩张。桑坦德银行首席美国经济学家Stephen Stanley预测，2026年平均月增就业约10万个，远低于2022年38万个的水平。

失业率方面，不同机构判断略有差异。托雷斯认为，失业率短期可能稳定，但全年仍偏高甚至可能进一步上行，

“要使失业率继续下降，需要明显加快招聘，但目前看不到这种动能。”

美国银行经济学家则认为，失业率可能因永久裁员减少等因素略降至4.5%。

高盛团队也持类似观点，认为11月失业率之所以跳升至4.6%，“主要受到政府停摆期间联邦雇员被迫休假的影响”。

本次就业数据解读的难点

季节性招聘使得12月就业增长可能出现偏差。2025年零售和运输行业未在10月至11月增加大量季节性岗位，而是在12月集中涌现，且大多属于短期工，对长期就业趋势意义有限。

企业规模之间的用工分化也值得关注。“小企业在裁员，大企业却继续扩张”，乌鲁奇指出，贸易不确定性仍是背后主因。她正观察小企业是否开始恢复招聘，认为这将对整体经济前景构成积极信号。

数据采集层面仍存挑战。政府停摆余波可能持续干扰调查数月，而企业调查回复率不断下降，令初值波动加剧。投资者需紧盯薪资增速、平均工时、劳动力参与率及行业间招聘是否更趋广泛等细节。

美联储接下来怎么走？

短期利率政策调整空间或将有限。根据CME FedWatch工具，近90%的交易者认为，美联储将在1月维持3.50%-3.75%利率区间不变，约11%押注降息25个基点。最新会议纪要也暗示1月降息机会渺茫。

乌鲁奇预计，美联储在上半年多保持观望。她指出：

“美联储去年已累计降息75个基点，在通胀路径仍不明朗的背景下，决策者可能放缓节奏，观察前期降息效果。”

美国银行经济学家则认为，进一步降息主要取决于劳动力市场表现。经济学家舒鲁蒂·米什拉（Shruti Mishra）表示，“我们的基线仍是鲍威尔任内不再降息。”她进一步解释道：

“失业率若降至4.5%或更低，将为按兵不动提供依据；如果升至4.7%或以上，意味着劳动力市场恶化，可能推动降息；4.6%则处于分界点。”