1月13日（周二）21:30，美国将公布12月消费者价格指数（CPI）。预测显示，美国通胀将小幅走高，主要因商品价格上涨和“技术性抬升”所致。

继11月意外走弱后，经济学家预计12月物价涨幅加快，反映关税压力仍在发酵，不过有望在2026年下半年缓解。同时，特朗普关税案裁决结果、鲍威尔遭司法部调查及上周五的非农数据，也在共同塑造通胀前景和美联储政策路径，使周二公布的数据格外敏感。

市场预期：12月CPI将稍微升温

数据显示，市场预计美国12月CPI环比上涨0.3%、同比上涨2.7%；核心CPI预计环比涨0.3%、同比涨2.7%。分析师提醒，由于政府停摆导致10月数据缺失，11月部分商品及租金价格被人为压低，使12月可能出现“技术性抬升”。

政府停摆导致的统计扭曲尚未消散。劳工统计局在11月和12月数据中使用假设填补租金与部分价格缺口，令住房成本、核心商品增速偏离常态。分析师普遍认为，在正式数据修正前，每月CPI波动都要谨慎解读。

牛津经济研究院的伯纳德·亚罗斯（Bernard Yaros）预计，12月CPI环比可能达到0.4%，高于共识，并指出：“要到年中才能真正看到趋势。”

关税仍在推高食品、服装及汽车等商品价格，但其影响可能即将迎来拐点。

EY-Parthenon美国首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示：“2026年初通胀还会略微上升，但不会出现飙升。”达科强调，关税压力仍将持续一段时间，但不会长期阻碍通胀回落。

特朗普关税裁决结果将影响通胀前景

影响美国物价前景的一个关键变量来自最高法院对特朗普关税是否合法的判决。这一结果原预计上周五公布，但被推迟至本周三。

特朗普政府自2025年起大幅提高针对多个国家的“对等关税”，推升进口商品价格，被广泛认为是2025年商品通胀的重要推动因素。该政策正因行政权越界问题被诉至最高法院，下级法院已裁定相关关税违法。

如果最高法院最终推翻这些关税，贸易成本压力将逐季释放，相关商品CPI分项有望更快降温。但若法院维持关税，市场可能不得不接受更长时间的物价黏性。

鲍威尔再次“官司上身”，CPI更显重要

上周五的非农数据被市场广泛解读为“关上了一月降息的大门”。据CME FedWatch，约95%的期货交易员认为美联储短期不会动作，而更多押注落在今年春季或年中启动降息。

然而，美联储的政策环境变得比经济数据更复杂。美国媒体披露，司法部已就国会移交线索调查美联储主席鲍威尔是否涉及伪证，这一罕见动作再次引发对货币政策独立性的担忧。鲍威尔随即公开回应称，美联储决策完全基于数据与法律授权，不接受政治干预。

这种政治噪音与经济信号的交叉，令今晚的CPI报告显得尤为重要。12月CPI虽可能仅小幅上行，却将在充满政策与结构性变数的时点公布。

若数据符合预期，美联储将继续等待更清晰的趋势，尤其是更干净的租金与商品读数。若显著高于预期，市场可能重新评估美联储抗通胀的意志与能力，而法院判决、司法调查和就业趋势则将在未来数周决定方向。