两家公司都在乘着AI的浪潮前进，但从当前时点看，其中一只股票在增长动能与估值之间的组合更占优。
押注AI的方式有很多种，但有两条路径尤其值得关注：AI技术供应商，以及在大规模应用AI中受益的公司。换句话说，你可以买“卖镐和铲子”的公司，也就是为AI提供芯片与系统的企业；或者，你也可以投资那些把AI深度整合进既有产品、服务与基础设施、并被数十亿人使用的平台型公司。
英伟达(NVDA.O)和Alphabet(GOOG.O)（GOOGL.O）正好分别符合这两类：英伟达显然是技术供应商，而Alphabet则是大规模技术平台。随着AI需求激增，两只股票不出所料都成为了大赢家。
但如今市场对两家公司都抱有极高预期，最大的问题变成了：谁会成为更大的赢家？
英伟达2026财年第三财季的表现，解释了它为何会成为这轮AI热潮的“代名词”。
作为为AI数据中心提供核心图形处理器（GPU）的领先厂商，英伟达在2026财年第三季度（截至10月26日）实现营收570亿美元，同比增长62%。数据中心业务收入（与AI服务器最相关的部分）为512亿美元，同比增长66%。
更能体现其定价能力的是，按美国通用会计准则（GAAP）计算，该季度毛利率高达73.4%。每股收益同比增长67%，环比增长20%至1.30美元。
这些数字极其惊人。而且本可以更强：管理层表示，在该季度结束时，其云端GPU已经售罄。
Alphabet最近一个季度的业绩同样展现出清晰的AI驱动动能。不过，Alphabet的增长并非只来自AI，其多条高盈利业务线也呈现广泛的增长势头，包括在线搜索、广告技术、YouTube、Gmail等。
在搜索、YouTube、Google Cloud，以及订阅、平台与设备业务实现两位数增长的带动下，Alphabet第三季度营收同比增长16%至1023亿美元，每股收益增长35%至2.87美元。
更重要的是，在AI这场对比中，Alphabet的Google Cloud（云计算业务）正成为推动公司整体增长的越来越关键的催化剂。该季度云业务收入同比增长34%至152亿美元。云业务经营利润增长85%至36亿美元，经营利润率提升至23.7%。
此外，Google Cloud的积压订单增长速度实际上远快于收入。第三季度云业务积压订单环比增长46%、同比增长82%，达到1550亿美元。在积压订单如此快速增长的情况下，这为2026年及以后该业务的增长轨迹提供了积极信号。
然后还有Alphabet与苹果(AAPL.O)达成的新协议。在双方联合声明中，Alphabet与苹果表示已达成多年期合作，下一代Apple Foundation Models“将基于Google的Gemini模型与云技术”，从而赋能“未来的Apple Intelligence功能，包括更个性化的Siri”，并将在今年登陆苹果设备。
这对Alphabet来说是一次重要的分发胜利。苹果设备是全球最大的消费级科技平台之一，活跃设备数量超过22亿台。如果Gemini成为Siri以及其他Apple Intelligence功能的基础组件，Alphabet就能在用户与AI交互的过程中继续保持核心地位——即便用户不是在用安卓手机，也没有打开Google应用。
更重要的是，在企业、开发者与消费者仍在选择“应该押注哪家的AI模型”之际，来自苹果的这份信任票，出现得恰逢其时。
对Alphabet而言，AI显然不只是一个“远期豪赌”，而是正在对公司整体财务产生实质贡献。在线搜索仍然是其基本盘，但云计算也正在显著推动公司增长。
归根结底，两家公司执行力都很强，潜力也都很大。真正的差异在于估值，以及市场已经在各自股价里计入了多少“完美预期”。
Alphabet目前大约以30倍市盈率交易，而英伟达的市盈率为46倍。没错，英伟达的增长速度更快，但这种增长是否同样可持续？从历史上看，半导体行业具有周期性。很明显英伟达正受益于AI算力需求的繁荣周期：几乎全球所有大型科技公司都在同时加大云基础设施支出。
这很令人兴奋，但也意味着需要保持谨慎——当这轮支出降温或短暂“喘口气”时会发生什么？相比之下，Alphabet的商业模式更为多元、周期性也弱于英伟达。基于这些原因，即便英伟达的增长速度快于Alphabet，很多交易员也不认为它应当以更高的市盈率溢价交易。
不过，即便有人认为Alphabet比英伟达更值得投资，这也不意味着Alphabet当前就“明显便宜”。事实上，以目前估值来看，Alphabet股票依然偏风险。
和英伟达一样，Alphabet也面临多重不确定性：例如，如果这轮AI繁荣不可持续，其云业务可能放缓；此外，它在在线搜索领域的主导地位容易引发监管审视；最后，Alphabet的业务高度依赖广告，而广告又与宏观经济环境紧密相关。一旦经济放缓，甚至进入衰退，广告需求可能受挫，从而对股价形成压力。
尽管如此，双位数营收增长、云业务盈利能力改善，以及通过苹果获得Gemini分发加速的组合，仍然使Alphabet看起来更适合高风险承受能力、并愿意长期持有的投资者作为一项整体配置。