英伟达再次成为摩根士丹利在芯片板块的首选股票，从美光科技手中夺回这一位置。分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）表示，这一调整意味着市场关于AI投资路径的讨论正在发生变化。

他认为，尽管近期英伟达(NVDA.O)股价表现平淡，但随着时间推移，市场对2027年前景的热情可能在未来几个月升温，目前股价对应2027年日历年度预估盈利约18倍市盈率，构成“出乎意料的良好入场点”。

摩尔指出，当前存在一场“有趣的争论”：究竟是内存股，还是英伟达股票，才是押注AI热潮的最佳方式？

市场普遍认为，内存股反映的是比处理器股更长期、更持久的周期，但他并不完全认同这一观点。他强调，虽然英伟达的强势是内存短缺的核心原因，但AI带来的盈利杠杆未必只体现在内存企业身上。

回顾此前判断，摩尔在9月将“首选股”称号授予闪迪(SNDK.US)，11月又转向美光科技(MU.O)。当时的逻辑是，AI需求的强劲将推动其他公司释放更高的盈利弹性。

事实证明，这一趋势远超摩根士丹利预期。自那次调整以来，内存股在已大幅上涨基础上继续飙升，而英伟达股价却几乎回到当时切换时的水平，尽管季度盈利预期在六个月内增长了38%。

从行业需求看，摩尔认为内存与英伟达的逻辑紧密相连。他指出，全面调研显示超大规模云服务商的资本支出将出现多年增长，“可持续性更难判断，但各方迹象均指向多年期投入提升”。

他还透露，部分超大规模客户已向内存供应商下达为期三年的订单，甚至全额预付款，这表明企业正在为更广泛的多年期基础设施扩张做准备，市场对公司长期故事的信心应会增强。

在竞争层面，英伟达并非唯一受益者。AMD(AMD.O)正在强化图形处理器布局；Alphabet(GOOGL.O)以及博通(AVGO.O)的合作伙伴，则通过成本更低的专用集成电路逐步扩大市场份额。

然而，摩尔认为，即便部分AI芯片厂商之间的“护城河有所削弱”，客户仍更倾向于选择英伟达产品。

他预计，随着AI芯片需求持续超过供应，同时采用定制芯片和AMD图形处理器的客户“只能获得他们所需的一部分”，英伟达当前的Blackwell芯片仍将是首选处理器。而即将在今年下半年开始出货的Vera RubinAI平台，也有望继续巩固公司在大型云客户中的吸引力。

此外，《华尔街日报》报道称，英伟达还计划推出一款新的以推理为导向的芯片系统，并利用其与初创公司Groq建立的新合作关系加快创新步伐。英伟达未就该潜在新产品回应外媒的置评请求。