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在美国和以色列轰炸伊朗之前，能源专家就已经勾勒出石油市场的最坏情景：霍尔木兹海峡航运中断，加之伊朗对海湾各国港口、炼油厂和天然气终端实施报复性打击。

冲突进入第六天，这一情景中的大部分已经成为现实——但原油价格并未像预测那样迅速突破具有象征意义的每桶100美元关口。

中东地区关键能源设施遭到袭击，卡塔尔全球最大的液化天然气工厂以及沙特最重要的炼油厂之一被迫关闭。在平时承担全球五分之一油气产量运输的霍尔木兹海峡，商业航运已陷入停滞，150多艘油轮目前在海峡外等待，船东和保险公司不愿让船只驶入交火区域。

由于没有油轮将石油运出，储油罐迅速装满。全球最大石油生产国之一伊拉克已经开始关闭油田，分析师认为未来几天其多达四分之三的产量可能受到影响，这将是1990年第一次海湾战争以来最大规模的石油供应损失。

然而，冲突爆发以来油价仅上涨30%，国际基准布伦特原油周四报每桶83美元左右，接近2024年7月以来最高水平，但从历史水平来看并不算剧烈上涨。例如，油价仍远低于2022年俄乌冲突爆发后触及的128美元。

能源数据公司Welligence分析师卡洛斯・贝洛林（Carlos Bellorin）表示：“市场反应谨慎，各方希望观望。”目前交易商正在等待冲突持续时间。他说：“我们没有看到任何缓和迹象；相反，伊朗正在升级行动。”

此次冲击有多严重？

油价的反应远比去年以色列与伊朗为期12天的冲突剧烈，那次冲突并未导致海湾能源运输中断，对能源设施的袭击也有限。

但与历史上的石油冲击相比，此次涨幅仍相形见绌。1973至1974年阿拉伯石油禁运期间，油价飙升260%；1979年伊朗革命后的动荡推动油价上涨约160%；1990年伊拉克入侵科威特引发油价上涨约180%。每一次事件对全球经济的影响都远超能源行业。

但世界已经发生变化。发达经济体的石油密集度远低于20世纪70年代，对中东石油的依赖度也大幅降低。美国如今是全球最大石油生产国，圭亚那、巴西和加拿大也有新石油投入市场。

市场或许也在猜测特朗普政府的行动。在11月中期选举之前，白宫有强烈动机抑制通胀。美国战略石油储备的释放可能会缓和任何持续的价格上涨。

油价为何没有进一步飙升？

石油行业已成为应对危机的行家。在经历新冠疫情和2022年俄乌冲突爆发（期间全球能源流向被重塑）后，交易商已熟练掌握快速调整油轮路线的能力，以实现利润最大化、中断最小化。

一位资深交易员表示：“石油行业过去五年遇到的问题，堪比此前25年的总和。”

MST Financial分析师索尔・卡沃尼克（Saul Kavonic）表示，这些经历让市场对短期供应冲击更为淡定，甚至可能有些自满。“当真正的供应中断发生时，市场现在才开始逐步反应。”

卡沃尼克估计，如果霍尔木兹海峡封锁持续两周，将有超过2.5亿桶石油无法运出。部分海湾国家库存耗尽，将被迫关闭油田。他预测，到那时油价将突破每桶100美元。

伊拉克石油部通知显示，周二在储油罐达到“临界水平”后，伊拉克关闭了全球最大油田鲁迈拉油田。

交易商还表示，他们已为当前形势做好充分准备。一位资深交易员称：“这次信号比去年12天的冲突明确得多。”他补充说，许多市场参与者在冲突前已布局，准备从油价上涨中获利。

市场有多大缓冲空间？

冲突前数月，石油市场供应一直较为充裕，这使得那些担心中东出现问题的国家得以增加原油库存。例如，Vortexa分析师称，中国目前的石油储备足以支撑124天无需新进口。

Vortexa首席经济学家戴维・韦赫（David Wech）表示，全球库存按历史标准处于低位，但仍有约20亿桶。“中国和印度以外的陆上库存处于季节性区间下限，但考虑到中东每日约1600万桶的风险供应量，20亿桶仍然相当可观。”

额外缓冲包括海湾外海上已装载的石油，以及1.2亿至1.5亿桶在俄罗斯或伊朗规避制裁贸易中运输的石油。贝洛林表示：“这是另一个潜在缓冲。”他补充说，在极端情景下，俄罗斯石油可能更公开地回归市场。

尽管霍尔木兹海峡航运受限，但部分出口可以改道。沙特和阿联酋可通过绕过海峡的管道，改道约900万桶/日的产量。

什么因素会推动油价突破100美元？

分析师的共识是，油价走势将取决于中断的持续时间和严重程度。

标普全球能源研究石油交易的王竹伟（Wang Zhuwei，音译）表示，其基准情景是，如果霍尔木兹海峡航运能相对快速恢复，布伦特原油将维持在80至90美元区间。但更长期的中断将推动油价突破100美元。

短期内，分析师预计冲突将持续。贝洛林表示，伊朗可能升级敌对行动，目标是在任何缓和与谈判前建立最大筹码。

他说：“从趋势和局势发展来看，本周末油价有可能逼近超过90美元的高位。”