投资者正等待一个关键问题的答案：美国与伊朗的冲突会迅速解决，还是会演变成一场持久战？美国的经济前景取决于此。

亚特兰大联储的GDPNow模型对第一季度经济增长的最新预测周五降至年率2.1%，自周一以来就从3.0%下降了近三分之一。增长放缓的同时，就业市场正在走弱，通胀仍顽固地高于美联储2%的目标。本周石油市场的动荡使问题更加复杂。

Wolfe Research的Stephanie Roth本周强调了伊朗冲突中的最大风险在于能源，指出油价每上涨20美元，可能使美国GDP受损0.1%，整体通胀攀升0.4%。

围绕未来走向的不确定性导致本周市场剧烈波动。

本周石油和天然气价格大幅上涨，但仍远低于俄乌冲突爆发后不久所创下的高点。周五有迹象表明，油市最初的平静正在消退，布伦特原油价格飙升至每桶90美元以上，本周涨幅超过四分之一。不过，与一些对全球经济发出警告信号的燃料相比，其涨幅显得相形见绌。本周全球部分地区柴油价格上涨超过50%，航空燃油价格突破每桶200美元。欧洲天然气价格上涨了近三分之二。

与此同时，美国劳工统计局周五非农报告称，2月非农就业人数减少9.2万，远低于增加5.9万的市场预期。此外，失业率从4.3%小幅升至4.4%。受此数据影响，芝商所FedWatch工具预测美联储连续三次会议维持政策不变的概率降至60%，黄金价格在周末前保持稳定，但周线下跌。

中东地缘政治的爆发给已经面临人工智能干扰压力的市场带来了新的压力，抛售席卷了各个地区和资产类别。美国债券跌幅创去年关税暴跌以来最大跌幅，标普500指数遭遇去年10月份以来最大单周跌幅。新兴市场股市跌幅更大，创下2020年以来最大跌幅。 但相比之下，美国市场仍保持其全球领先地位，大型科技股重拾升势，软件股在上月惨跌后出现反弹。韩国市场则在波动剧烈的日子里大幅下挫。

随着美伊战争进入第二周投资者屏息以待！以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：美以伊战争进入第二周

周五伊朗局势进一步恶化。在特朗普要求伊朗“无条件投降”后，布油突破90美元，美国股市应声再度下挫。市场甚至担忧未来几周油价可能飙升至每桶150美元。卡塔尔能源大臣周五表示，如果油轮无法通过霍尔木兹海峡导致油价飙升，将“拖垮全球经济”。

Catalyst Funds投资组合经理Charlie Ashley表示：“这完全取决于冲突持续多久。如果是一场旷日持久的战争，导致能源价格长期飙升，那肯定会产生更广泛的影响，市场将不得不做出调整。”

1、对油价的影响：多家机构预测油价数日内将破100美元！

全球能源市场有史以来最大的动荡之一已持续一周，油价仍远低于前几次危机时的水平。但越来越多的能源高管和交易员警告称，战争每持续一天，世界就离一个临界点更近了一步——有几位预测，几天内原油价格就会达到100美元。

霍尔木兹海峡的船舶交通几乎完全停止，这使得长期以来被认为是能源市场最坏的情况成为了现实。海湾地区闲置的超级油轮数量正在减少，这加速了不得不削减更多产量的时刻。

不过，四家不愿透露姓名的大型贸易公司高管表示，市场对霍尔木兹海峡长期关闭的可能影响仍然过于自满，并预计油价可能在几天内触及100美元，除非敌对局势有所缓和。

实物能源市场已经出现压力迹象，中东和亚洲炼油厂的减产导致柴油和航空燃油等产品价格飙升。Rapidan能源集团总裁Bob McNally表示，“一旦市场接受霍尔木兹海峡关闭是一个持续数周的事件而不是短暂的中断，我们预计布伦特原油价格将在未来几天到几周内达到每桶100美元及以上。”

可以肯定的是，市场的命运取决于冲突的轨迹，任何解决战斗或解除霍尔木兹海峡封锁的迹象都将导致油价再次暴跌。但就目前而言，在战争继续激烈的情况下，解决霍尔木兹瓶颈的希望不大。

伴随这轮涨势，市场广泛关注的相对强弱指标RSI显示原油期货已严重超买。截至周五，原油期货RSI已攀升至88.94，这是自1990年8月7日（伊拉克入侵科威特后不久）以来的最高水平。原油RSI上一次突破70是在2025年6月13日，当时以色列对伊朗发动导弹袭击。价格在一周后见顶，RSI迅速回落至70以下，直到本周才再次突破这一关口。但技术分析领域认为这次不会。

有一种观点认为，“超买”与其说是一种状态，不如说是一种能力——即能够达到超买水平恰恰说明潜在趋势强劲。历史经验表明：除非动能急剧下降导致RSI无法站稳70上方，否则涨势可能还会持续一段时间。

CIBC Private Wealth Group的高级能源交易员Rebecca Babin表示：“市场100%没有做好应对长期冲突的准备。”

高盛分析师周五晚表示，该行的油价预测存在“巨大的上行风险”，理由是霍尔木兹航运的限制比预期更严格、沙特将原油出口转移到红海港口的能力有限，以及长期冲突的风险。“我们现在认为，如果到下周还没有出现解决方案的迹象，油价可能会超过100美元。油价可能需要比历史和关注波斯湾出口的简单模型所显示的更快地达到需求破坏水平。”

分析师指出，此次“前所未有”的供应冲击比俄乌冲突后几周内最严重的供应削减还要大17倍。

2、对降息的影响：滞胀幽灵重现，美联储陷入两难

近期数据表明，美联储将不得不解决通胀上升和就业下降的问题，以抑制滞胀的可能性。一方面，疲软的劳动力市场为6月降息打开了大门，但通胀上升意味着他们可能不得不像3月的预期那样袖手旁观。这本质上取决于美伊之间的战争何时结束以及油价能以多快的速度回落到合理水平。

如果油价持续高于90美元，霍尔木兹海峡继续处于事实上的关闭状态，那么通胀压力将持续抵消上周五非农短暂提振的降息预期。

美联储理事沃勒在彭博电视台表示，他预计战争不会对通胀产生持续影响。

旧金山联储主席戴利向CNBC表示，就业疲软表明风险依然存在。

法国巴黎银行的Andy Schneider表示，虽然最新的非农就业统计发生在伊朗冲突之前，但油价飙升增加了能源通胀走强的可能性。

摩根士丹利的Michael Gapen表示：“即使油价维持温和上涨， 也只会对美国整体通胀产生短暂影响，对美国核心通胀的影响微乎其微，美联储可以忽略这些，但如果通胀一直高于目标，即使是温和的油价压力也可能会推迟降息。”他说，在没有第二轮效应或通胀预期上升的情况下，美联储加息的门槛很高。他指出，油价大幅上涨可能会削弱经济活动，起到不确定性冲击的作用，并促使降息。

eToro的Bret Kenwell表示，如果劳动力市场继续失去动力，它将成为一个更加微妙的背景——尤其是在地缘政治不确定性上升、能源价格可能成为加油站的附加税的情况下。“这可能不会改变美联储本月的决定，但就业市场明显走弱是一种趋势，可能会在2026年将美联储拉向更温和的方向。不管利率如何，不断恶化的就业市场都不是投资者想看到的。”

3、对黄金的影响：战争溢价去哪了？技术派警告上升楔形破位

本周美以联合打击伊朗后，贵金属在震惊和焦虑中坐上过山车。到周五收盘时，黄金正处于四日盘整格局的上缘，收于每盎司5174.59美元。受强势美元及美联储货币政策前景不明的持续挑战，本周累跌2%，录得5周以来的首次周线下跌。

接下来，如果通过加强霍尔木兹海峡安全措施恢复航运，或通过特朗普政府干预导致油价大幅回调，通胀压力可能受限。在这种情况下，投资者可能会重新评估6月降息的概率，从而引发美元抛售并推高金价。

相反，如果中东冲突加深导致油价进一步上涨，则将利好美元，使金价持续承压。然而，鉴于黄金的避险属性，做空黄金仍具风险。虽然目前市场重心在能源价格和美联储政策前景，但若市场开始担忧冲突长期化引发的美国滞胀风险，叙事逻辑可能转向黄金，届时黄金有望取代美元成为首选避险资产。

最新的Kitco News每周黄金调查显示，华尔街尚未确定黄金的近期走向，而在金价疲软的一周之后，主流投资者近期的看涨情绪已恢复到平均水平。

Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan表示：“向上。在投资者试图辨别伊朗冲突对金价影响的一周之后，我看到投资者重新回到市场。他们很快就会意识到，战争溢价是金价转瞬即逝的短期驱动因素，但基本面才是长期驱动因素。”

“上涨，”Forex.com高级市场策略师James Stanley表示。“尽管这是艰难的一周，但仍坚持看涨偏见。到目前为止，5000美元支撑位一直保持完好，我认为这可能为下周带来颇具吸引力的价值布局。”

Barchart.com高级市场分析师Darin Newsom表示，“上涨。市场会出现抛售，就像最近那样，有些抛售的范围会非常广，但这并不改变市场处于长期上升趋势的事实。偶尔的回调是由黄金（和白银）短期内买盘减少造成的，但全球央行和长期投资者的新兴趣最终会被激发出来。现在的问题是美国总统决定接下来轰炸谁。要记住加拿大有石油，这似乎是造成我们今天所见诸多情况的一个重要诱因。”

Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示，市场仍在消化伊朗战争的影响，但推动金价突破5000美元的长期驱动因素将很快重新显现。

技术面有不同看法。Fxempire分析称，黄金在上升楔形破位后，目前正于20日均线附近盘整，测试关键支撑位。此前的急剧回调暗示金价可能进一步走低。如果出现更大力度的反弹并突破周三高点5206美元，涨势可能不会持续太久，空头将重新掌控局面。活跃的交易者将关注价格反弹，视其为楔形破位后进一步下跌的前兆。该形态的下轨以及5240-5250美元区域的阶段性高点构成潜在阻力位。

根据楔形形态的量度跌幅计算，Fxempire分析称，金价可能会进一步测试2月阶段性低点4402美元附近的支撑区域。该区域也接近去年10月高点4381美元。当然，在触及这一更低的价格区域前，需要先跌破上方一系列潜在支撑位。

50日均线位于4869美元，自去年8月重新收复后一直是上升趋势的动态支撑。由于在此前的21.4%深度回调中，金价正是在50日均线附近获得支撑，因此该均线已成为趋势的关键分水岭。若金价决定性地跌破50日均线，将意味着跌破了关键的动态支撑指标。随后，4842美元和4655美元这两个回调低点将成为监测重点。跌破每一个支撑位都将进一步确认近期上升楔形形态所构筑的涨势已经发生熊市反转。

由于此前金价过度上涨，导致出现三天内从高点到低点21.4%的深度回调，整个调整过程可能需要一段时间才能完成。除了上述分析的情形外，金价也可能在上升通道上轨上方进一步盘整。从这个角度看，100日均线（目前位于4517美元）可能作为通道上轨的参考线。

重要数据：美元正偷走“避险王冠”：下周CPI和PCE成关键变量

周一23:00，美国2月纽约联储1年通胀预期；

周三20:30，美国2月未季调CPI年率、未季调核心CPI年率；美国2月季调后CPI月率、季调后核心CPI月率；

周五15:00，英国1月三个月GDP月率、1月制造业/工业产出月率、1月季调后商品贸易帐；

周五20:30，美国1月核心PCE物价指数年率/月率、美国1月个人支出月率、美国第四季度实际GDP年化季率修正值、美国1月耐用品订单月率；

周五22:00，美国1月JOLTs职位空缺、美国3月一年期通胀率预期初值、美国3月密歇根大学消费者信心指数初值；

在伊朗危机期间，投资者更青睐美元，而非国际现货黄金等其他避险资产。

下周，美国经济日历将重点关注周三发布的2月CPI及周五发布的1月PCE。若核心CPI与核心PCE物价指数月率强于预期，可能进一步支撑美元；反之，若数据疲软则可能拖累美元，助推现货黄金反弹。

这场战争使得即将公布的通胀数据更加引人关注，但下周出炉的数据均不会反映此次对伊战争带来的油价冲击。不过，它们都将为未来趋势指明方向，尤其是如果数据意外上行的话。

根据FactSet的共识估计，预计2月整体CPI同比将从2.3%小幅升至2.4%。核心PCE预计将保持在3.0%的水平。通胀走高叠加劳动力市场疲软信号，也使利率前景变得更加扑朔迷离。周五的非农是五个月内劳动力市场第三次出现萎缩。

摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner在非农发布后写道：“劳动力市场显著走软支持降息，但考虑到油价长期高企可能再次引发通胀飙升的风险，美联储可能不得不选择按兵不动。”这将使凯文·沃什在5月接替鲍威尔出任美联储主席时面临更加艰巨的任务。

周五晚间，美元指数连续第三个交易日在周二的宽幅区间内盘整。价格走势表明交易员仍在评估油价上涨对通胀以及疲软的美国非农的影响。这两个事件都是对美联储政策的关键影响。

技术上，从日线图来看，美元指数呈走高趋势，同时在200日移动均线99.344和50日移动均线97.970的强侧保持稳固地位。该指数也在下降趋势线和上升趋势线的强势一侧交易。这进一步支持了日益增长的上行倾向。

公司财报：股债双杀的一周，击碎了“股债对冲”的老剧本

Q4财报热度犹存，下周关注理想汽车(02015.HK)、蔚来汽车(09866.HK)、富途控股(FUTU.O)、甲骨文(ORCL.N)等财报。

伊朗战争虽然令人不安，但本周并未让华尔街崩溃。标普500指数目前仍较1月份创下的历史高点相差不到3%，而10年期美国国债收益率徘徊在2024年以来的最低水平附近。相较之下，美国股市表现出顽固的韧性，本周每次下跌都有抄底资金入场。

相反，本周的美国市场表现暴露了旨在缓冲投资者免受混乱影响的多元化策略的局限性。

整个一周，随着油价飙升，以及供应中断带来的通胀冲击推高而非压低美国国债收益率（与危机的剧本相反），美国股市和债市反复下跌。这是自去年4月关税压力以来美国股市和债市表现最差的一周，市场无法判断更大的威胁是通胀还是经济放缓。

周五，这种冲突加剧了：非农录得疫情以来的最大降幅之一——就在油价突破90美元、私人信贷恐慌到来之际，投资者面临着经济萎缩和价格上涨同时出现的前景。

Research Affiliates首席投资官Que Nguyen表示：“战争不会创造赢家。只会产生相对的输家。唯一可以躲藏的地方就是能源。”

这再次提醒人们老式资产配置技术的脆弱性。虽然更简单的债券-股票组合在2025年带来了稳定的回报，但近年来这种策略也经常失败，比如2022年的熊市。Gavekal Research甚至认为，在一个由供应驱动的价格冲击时代，债券已经失去了作为投资组合减震器的作用，建议投资者完全用贵金属和能源来取代它们。

Natixis Investment Managers的投资组合经理Jack Janasiewicz认为，此次暴跌反映出人们对滞胀的担忧日益加剧，即能源成本上升会导致通胀复苏，侵蚀消费者钱包，从而减缓经济增长。他最近筹集了现金，减持了新兴市场和美国周期性股票。

战前拖累软件股下跌的人工智能支出疑虑并未消散——只是暂时被掩盖。风险在于，投资者目前的持仓布局仍基于对过去几次经济衰退的刻板印象——即债券仍能提供对冲，通胀仍是暂时的——而市场发出的信号表明，这两个假设都已不再成立。

SimCorp投资决策研究董事总经理Melissa Brown表示，市场本周重新转向科技股可能只是一种“短期反射”或技术性反弹，因为几乎没有新的信息或结构性变化能实质性改变人们对人工智能驱动的颠覆性影响的担忧。

有趣的是，本周科技股的优异表现让传统的防御领域望尘莫及。市场分析师表示，其中一些防御性行业的估值上升可能会引起担忧。

施罗德投资管理公司多资产首席投资官Patrick Brenner表示，他的团队一直青睐大宗商品等实物资产。

Catalyst Funds的Charlie Ashley表示，不确定的环境让他转向寻找市场中下行风险最小的领域。他说：“现在极难对任何结果做出概率判断，因为目标一直在变。我们能做的就是尽量规避那些具有非对称下行风险的投资，同时将资金集中投向具有更好非对称上涨潜力的领域。”