本轮中东地缘政治冲突暂时还没有任何缓和的迹象。这对美股国防板块来说是个好消息。

iShares航空航天与国防ETF（ITA）今年截至3月10日已上涨12%，跑赢标普500指数（SPX）0.9%的跌幅。在这10周里，全球局势持续动荡：美国抓走了委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro），讨论接管格陵兰岛，并对伊朗发动攻击——这些都使国防股前景变得更加看涨。

如果ITA在全年维持这一幅度的相对超额表现，其相对于标普500指数的年度表现将创下过去五年来最佳纪录。

随着中东冲突持续，人们越来越清楚地认识到，地缘政治紧张局势加剧或将成为新的常态。美国军工承包商有望从冲突升级中获益，全球市值最大的10家上市航空航天与国防公司中，有7家总部位于美国。

这7家公司全部被纳入ITA投资组合，也是今年以来表现最好的个股之一。洛克希德马丁(LMT.N)股价上涨35%；诺斯罗普·格鲁曼(NOC.US)上涨29%；豪迈航空航天(HWM.US)上涨24%；RTX(RTX.N) 上涨13%；GE航空航天(GE.US)上涨6.0%；通用动力(GD.US)上涨5.6%；波音(BA.N)上涨0.3%。

高估值背后的结构性支撑

不过，如此强劲的表现也伴随着较高的估值。

目前ITA的市盈率为未来12个月预期盈利的39倍，高于其10年平均水平25倍。相比之下，标普500指数目前的市盈率为21倍，也略高于其10年平均的20倍。

在通常情况下，对国防股的热情往往会领先于基本面——但这一次情况可能有所不同。

这一次可能有所不同的原因在于，美国政府不仅敦促这些公司迅速增加武器生产，还从其中一些公司获得利润。

例如，今年1月下旬，洛克希德·马丁宣布与美国政府达成利润分成协议，将防空导弹的产量提升至当前生产速度的三倍以上。尽管这类协议会限制利润率，但通常会推动产量和增长，因为超额利润会被重新投入公司。

美国总统特朗普上周与多家军工承包商会面，包括洛克希德·马丁、L3Harris Technologies(LHX.US)和RTX，并要求它们将产量提高至四倍。以L3Harris为例，美国政府已投资10亿美元，用于提升用于导弹制造的火箭发动机产量，并获得少量股权作为回报。

与此同时，RTX也获得了美国政府支持，包括一项价值10亿美元的合同修改，用于继续开发和生产其“低层防空与导弹防御传感器”，预计将在2030年初投入使用。

军工产业的长期研发周期

国防企业不会从尚未完成的工作中获得利润，但通过“补偿条款”（make whole provisions），它们也能避免出现重大亏损。

由于研发周期极长且成本高昂，军工承包商比其他行业更需要稳定的政府支持。飞机、潜艇、武器、导弹和无人机的研发成本可达数百亿美元，而且往往需要数十年时间才能完成研发并进入生产阶段。

国防股通常会在更大规模冲突爆发之前上涨，但在战争开始后涨幅往往会逐渐消退——冷战和越南战争时期都是如此。最主要的原因是政府——也是军工企业最大的客户——对这些公司的命运拥有极大的影响力。即便合同已经签订，也可能被重新谈判，而这种情况过去曾对军工承包商股价造成冲击。

在美国政府坚定支持的背景下，国防股如今也能为投资组合提供一份稳固的“进攻力量”。