美光科技(MU.O)周四收盘大涨11.7%，成为存储芯片板块重新获得买盘的直接推动因素。经历连续回调后，该股已回到约一周前水平，也就是半导体芯片股出现大规模抛售前的位置。
这一反弹并不意味着存储股已完全修复跌幅。按近期高点计算，美光科技仍较6月3日收盘高点低近10%；在韩国上市的三星电子和SK海力士，截至周四收盘也分别较近期收盘高点回落18%和13%。
存储股这轮波动的核心，并不是单日股价反弹本身，而是市场对周期持续性的重新定价。投资者近期担心，存储周期繁荣是否已经接近尾声，尤其是在今年以来相关股票大幅上涨之后，板块回调加剧了这种疑虑。
摩根士丹利分析师肖恩·金（Shawn Kim）并不认为近期调整代表周期结束。他认为，对于今年涨幅较大的存储板块来说，回调“不可避免，而且如果这轮存储牛市要延续到年底，这最终是健康的”。
肖恩·金在周三发布的报告中表示：“周期仍在加速，盈利预期上修依然强劲，而且比多数人认为的更具可持续性。”
肖恩·金判断周期仍在上行，关键依据来自AI建设对DRAM的持续需求。动态随机存取存储器仍是人工智能基础设施扩张中的关键瓶颈，SK海力士、三星电子和美光科技作为全球最大的DRAM生产商，仍有较大盈利空间。
如果当前DRAM周期遵循历史规律，到年底“应该接近周期顶部”。但肖恩·金认为，代理式AI兴起带来的新增需求，可能使本轮周期顶部延后几个季度。
在他看来，存储价格重估可能延长本轮繁荣。华尔街持续上调盈利预期，“证明了这轮上涨的合理性”。
存储芯片供应商与客户之间的长期协议，也可能推动相关股票重新评级。肖恩·金指出，自2月以来，存储价格已近乎翻倍，交货周期也在拉长，长期协议已经锁定部分供应。
根据道琼斯市场数据，美光科技远期市盈率为预期盈利的9.4倍，位于标普500指数成分股中最便宜的十分位区间。
沃尔夫研究（Wolfe Research）分析师克里斯·卡索（Chris Caso）同样关注长期客户协议对行业估值的影响。他认为，这类协议可能改变投资者对存储行业的估值判断。
克里斯·卡索表示，长期协议意味着供应扩张将受到“真实预测”支撑，因此存在“更高估值倍数”的前景。由于长期协议对存储行业而言仍是新事物，投资者可能尚未充分计入这一变化。
但更高估值并不会自动出现。肖恩·金认为，存储股若要获得更高估值倍数，相关公司需要保持供应纪律。
从更长周期看，“需求必须转化为可持续的经济效益”。过去的存储周期通常由供应而非需求驱动，最终容易导致产品过剩。
当前存储芯片制造商受益于供应短缺，并因此获得提价能力。克里斯·卡索预计，DRAM价格今年将上涨200%，明年上涨17.5%。
他在周四报告中表示，以比特出货量衡量的存储产量到明年可能仍将受限，原因包括芯片制造所需洁净室空间短缺。
克里斯·卡索还预计，到2026年底，DRAM价格可能较2025年底上涨200%，NAND存储价格可能上涨216%。到2027年，两类计算机存储器价格预计还将再上涨17%。
沃尔夫研究的观点对美光科技股价反弹形成推动。尽管投资者担心人工智能芯片市场，以及用于帮助AI系统回答问题的高带宽内存市场健康状况，该机构仍将美光科技目标价上调至每股1250美元。
克里斯·卡索认为，AI数据中心对计算机存储器的需求仍难以满足，而短期供应几乎没有明显增加，难以抑制价格上涨。他预计，美光科技明年销售额最高可能达到2265亿美元，每股利润可达135美元。
对于2027年之后的走势，克里斯·卡索认为能见度下降，供需缺口可能在当年年底开始收窄。
但如果美光科技及同行在扩大产能方面保持克制，“更高价格可能会持续更久”，甚至“可能持续到2028日历年”。
肖恩·金也预计，随着明年晚些时候部署启动，存储价格最终会下降。但他认为，这对存储公司未必是负面因素。
DRAM价格下降可能降低AI模型运行成本，进而降低部署成本，并推动更多AI需求释放。也就是说，价格回落不一定意味着周期结束，反而可能通过降低使用成本释放新的需求。