由于与伊朗的战争导致汽油价格飙升，美国3月份通胀率创下近四年来的最大环比涨幅。

美国3月未季调CPI年率录得3.3%，为2024年5月以来新高，符合市场预期，高于前值的2.4%；美国3月季调后CPI月率录得0.9%，为2022年6月以来新高，符合市场预期，前值为0.3%。美国3月未季调核心CPI年率录得2.6%，低于预期的2.7%，前值为2.50%；美国3月季调后核心CPI月率录得0.2%，低于预期的0.3%，前值0.2%。

CPI数据公布，现货黄金短线走高逾10美元，现报4775美元/盎司。市场定价显示，对美联储年内降息一次的押注有所上升。

值得注意的是，美国CPI中汽油价格的涨幅是自1967年以来的最高纪录，汽油价格上涨几乎占美国CPI涨幅的四分之三。美国劳工统计局表示，美国3月未季调能源通胀环比增长10.9%，同比增长12.5%。

市场分析师Chris Anstey表示，整体数据符合预期。但核心数据才是关键，其持续表明基础通胀可能正在以较慢的速度趋于稳定。

市场分析师Enda Curran称，如果此前对伊朗战争将如何影响通胀仍存在疑问，3月CPI数据已基本消除不确定性。能源价格在一个月内出现显著跃升，并将明确向经济其他领域传导。问题在于，这种冲击是“暂时性”的，还是更具持续性。

市场分析师Enda Curran指出，抛开能源因素，CPI篮子中的其他项目发出了喜忧参半的信号。例如，新车价格环比上涨0.1%（其中新轿车上涨0.3%），但二手车和卡车价格环比下跌0.4%。如果说这其中存在关税影响，那也绝非一目了然。

就在CPI数据公布前，旧金山联储主席戴利就为市场打下了“预防针”。戴利表示，在油价冲击之前，美国本身就有应对通胀的工作要做，如今这项工作只是需要更长时间。

戴利称，如果伊朗冲突迅速解决、油价回落，降息“并非没有可能”；但如果通胀持续高于预期较长时间，美联储将保持观望，直至确信通胀问题已得到解决。她认为，加息的可能性低于降息或维持利率不变。

戴利指出，油价持续高企将意味着通胀走高，但也会影响经济增长。她已经看到更高的价格传导至经济中，人们因担心成本上升而减少出行。不过，她强调，目前不是根本性的价格上涨。她认为需要观察冲突将如何发展，以及企业如何转嫁价格上涨。她指出，真正的问题在于停火能否持续，如果能持续，那么CPI数据就无关紧要了；高通胀数据本身不会让任何人感到意外。

戴利强调，将通胀率降至2%至关重要，但以牺牲就业为代价这样做会让家庭陷入困境。目前，美联储实现充分就业和通胀目标面临的风险基本平衡。

“美联储传声筒”：燃料价格飙升在意料之中，关键在于其连锁反应

正如素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos在CPI数据公布后所说，美联储官员早已为燃料价格大幅上涨做好了准备。周五公布的CPI报告进一步说明了他们为何在上个月的会议上决定暂停利率调整。当时美联储主席鲍威尔表示，他们准备忽略能源价格的飙升，将其视为一种供应冲击，这种冲击推高了物价，同时收紧了家庭预算。

Timiraos表示，通常情况下，一次性能源冲击不会引发政策回应。但此次冲击是过去六年里的第四次，鲍威尔曾警告称，一系列一次性干扰可能会削弱公众对通胀将回归常态的信心。这意味着官员们将密切关注燃料、关税或其他因素（如人工智能投资）导致的成本上升是否在更广泛范围内传导，以及消费者是否开始将更大的价格涨幅视为常态。

在战争爆发前，CPI确实曾出现一些好转迹象，这得益于住房成本持续放缓，而剔除波动较大的食品和能源类别后的所谓核心通胀率在3月份也再度表现良好。

然而，Timiraos指出，美联储更倾向于关注的个人消费支出价格（PCE）指数在最近几个月略有上升。周三公布的美联储3月会议纪要称，绝大多数官员认为，今年将通胀率降至目标水平的进展可能比他们此前预期的要慢，这主要是由三个相互重叠的因素造成的：关税对商品价格的影响、能源成本上升向其他商品和服务的传导，以及多年来高于目标的通胀率使消费者和企业更易接受进一步的价格上涨。

Timiraos表示，虽然停火降低了价格进一步大幅上涨以及由此导致的需求锐减从而削弱经济的风险。但矛盾的是，这反而增加了利率更长时间保持不变的可能性。这是因为停火对经济增长的最坏影响的消除，超过了对通胀压力的缓解，尤其是如果霍尔木兹海峡的航运瓶颈更难解决或带来新的成本的话。

Timiraos提到，多位美联储官员曾表示，他们有可能在全年大部分时间里都不支持降息，这是因为在没有经济衰退的情况下恢复降息的理由完全在于持续推动通胀率下降。然而，伊朗战争至少中断了这一进程数月之久，而且即便脆弱的停火得以维持，也无法让情况回到战争爆发前的状态。