美国股市近期不断刷新高点的同时，一项罕见的市场信号也随之出现，引发机构对后续走势的重新评估。

高盛在本周发布的报告中指出，当前市场的风险偏好与动量表现同步处于极高水平，这种组合自2000年前后以来几乎未曾重现。

这项判断来自安德烈亚·费拉里奥（Andrea Ferrario）带领的策略团队。他们跟踪的“风险偏好指标”（RAI）基于固定收益、股票、流动性、大宗商品和信用五大类高频数据构建。该指标通常作为反向参考工具使用，当数值大幅下降时，往往意味着市场过度谨慎，反而可能孕育反弹机会。

但当前情况恰好相反。本周RAI升至1.1，不仅高于年初水平，也创下2021年以来新高。高盛指出，自1950年以来，该指标仅有约2%的时间处于1以上的区间。

与此同时，股票动量表现也显著增强。以iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF为例，自3月30日低点以来已上涨33%，同期标普500指数上涨18.25%，推动动量z-score突破3这一高位区间。

z-score用于衡量价格相对历史均值的偏离程度。高盛认为，在风险偏好和动量同时处于如此极端水平的情况下，“当前市场环境具有特殊性”，这是自2000年初以来首次出现类似组合。

对于这一信号的含义，高盛给出的结论偏向谨慎。报告指出：“历史上类似情况通常意味着大盘进一步上涨空间有限，而动量策略的波动性将上升。”

回溯1962年以来的数据，当RAI高于0.9且美股动量z-score超过2.0时，共出现过8次类似情形，其中3次在随后两年内演变为熊市。

不过，这一信号并不意味着市场将立即见顶。高盛强调，在1999年和2021年的两次案例中，股市是在风险偏好与动量首次达到高位约12个月后才出现顶部。

高盛同时提醒，即便风险偏好和动量指标均处高位，也不足以单独作为判断市场拐点的依据。该行认为，企业盈利能力增强，使估值仍具一定支撑。

宏观环境方面，高盛经济学家已将未来12个月美国经济陷入衰退的概率下调至25%，理由是经济活动保持韧性且金融环境趋于宽松。

报告指出：“若要形成更明确的看空信号，还需要看到基本面明显走弱或价格动量转负等更直接的证据。”