凯文·沃什（Kevin Warsh）将于本周晚些时候开始执掌美联储，他一方面面临来自白宫要求降息的压力，另一方面其同僚按兵不动的决心也日益增强。如今，债券市场也开始“施压”。

周二，30年期美国国债收益率触及2007年以来的最高水平，原因是美国政府债券遭遇剧烈抛售，而抛售的导火索则是美国与伊朗战争引发的最新一轮能源价格飙升。再加上对美国预算赤字的担忧以及经济仍具韧性的迹象，投资者要求持有长期债券获得更高的补偿。

法国兴业银行美洲分行的美国研究主管苏巴德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）表示，收益率上升可能并非有意考验即将上任的美联储主席，但这无疑让他的工作更加艰难。拉贾帕表示：

“沃什进入这场博弈之际，通胀正在上升，他的‘鸽派倾向’很可能会受到市场定价以及他在美联储即将共事的同僚们的挑战。”

沃什将于周五在白宫举行的仪式上宣誓就任美联储第17任主席，仪式由总统特朗普主持。特朗普周二在接受《华盛顿观察家报》采访时表示，他会让沃什自行决定利率政策。

特朗普说：“我会让他做他想做的事。他是个很有天赋的人，他会没事的，他会做得很好。”

但就在上个月，他还表示，如果沃什上任后不立即降息，他会感到失望。特朗普最新的言论似乎是在承认沃什只是美联储利率制定委员会（联邦公开市场委员会）的12名票委之一。

货币政策分析公司经济学家Derek Tang说：“看起来特朗普确实了解联邦公开市场委员会的运作方式，而特朗普一开始可能不会如愿。这听起来像是白宫在提前给自己留条后路，因为6月不会降息。这为沃什在担任主席的头几个月里站稳脚跟创造了喘息的空间。”

Tang补充说，随着11月中期选举临近，白宫对沃什的耐心可能会耗尽。他告诉MarketWatch，选民对经济的感受需要在9月前改善，才能让共和党复制他们在2024年的胜利。

在获得提名前的几个月里，沃什曾批评美联储降息力度不够，并指出经济中的长期动态——即与人工智能相关的生产率增长预期将迎来繁荣——可能为降息提供理由。但他已数周未公开阐述其政策观点。在4月21日的确认听证会上，议员们并未就他对利率的近期看法进行追问。

通胀担忧

与此同时，大多数支持降息的理由已经消失。去年还显示出严重紧张迹象的劳动力市场，如今看起来已经稳定。而战争爆发前就已停滞的通胀，在能源价格的推动下再次飙升。

“你确实找不到什么通缩的证据，而且战争加剧了财政状况，因为，嗯，我们需要为战争提供资金，”研究公司MacroPolicy Perspectives创始人、前美联储经济学家朱莉娅·科罗纳多（Julia Coronado）表示。

她补充说，沃什“应对这种反应深感担忧”，“目前来看，通往降息的道路需要经历一场衰退。”

令投资者稍感安慰的是，沃什的同僚们几乎没有表现出在短期内考虑降息的倾向。只有一位政策制定者——即将离任的理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）仍在持续呼吁降低利率。沃什将接替他在美联储理事会的职位。

其余成员均表示，他们对维持当前利率水平感到满意，正如他们在过去三次会议上所做的那样。此外，越来越多担心通胀前景的少数派认为，是时候修改美联储会后声明，以暗示下一次利率变动既可能加息也可能降息。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）表示，“感觉人们越来越放心由委员会来决定政策”，而不是由新任主席在美联储强行推行新方向。“他想在今年内说服任何人接受降息的理由，将会更加困难。”

美联储4月会议纪要定于北京时间周四凌晨公布，可能会揭示委员会如何看待未来的路径。

棘手的过渡

最新的市场走势令本已棘手的美联储过渡期变得更加复杂。甚至在战争爆发之前，沃什面对的经济前景就已表现为通胀顽固以及劳动力市场趋于稳定（尽管仍有些脆弱）。他还必须在前任主席的持续影响力下，在同僚中建立自己的影响力。

即将卸任的鲍威尔表示，由于担心白宫对央行独立性的攻击会继续下去，他将留在美联储理事会。

“沃什确实有可能发现自己陷入了一个他无法真正解决的、非常不舒服的境地，”Insight Investment Management投资组合经理内特·海德（Nate Hyde）表示。“如果你不能掌控理事会，同时又受到总统的压力，那么除了在努力建立共识的同时咬牙忍受之外，你确实没有太多选择。”

不过，至少有一个美联储观察团队为沃什推荐了一条可能的脱困路径：采取抗击通胀的立场，从会后政策声明中删除暗示官员们最终将恢复降息的措辞。

根据Yardeni Research分析师的说法，放弃所谓的“宽松倾向”可能会阻止债券收益率进一步上升。

“通过采取‘鹰派’行动，沃什或许有机会实现白宫想要的目标：降低现实世界中的借贷成本，”他们在最近给客户的一份报告中写道。