国外
1. 高盛：柴油价格或将维持高位至2027年
近日，高盛警告称，受各国炼油产能受限，叠加各国政府与企业补库带动需求回暖影响，柴油价格或将在2027年年底前维持高位。高盛亚太自然资源研究联席主管尼基尔·班达里（Nikhil Bhandari）公开表示：“我们需要把成品油价格维持在足够高位，在明年持续形成一定程度的需求抑制。”该行认为，在当前炼油产能持续受限的背景下，全球柴油价格必须保持高位，才能防止回暖的需求超出炼油厂的产能负荷。尽管该行预计，随着近期霍尔木兹海峡原油运输有望逐步恢复正常，布伦特原油价格将企稳在每桶80美元附近，但炼油产能疲弱，将持续限制柴油价格。
2. 美银：债券数十年来首次真正具备吸引力，美股未来十年回报或不及美债
美国银行美国股票与量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安表示，数十年来，债券首次真正成为股票市场有竞争力的替代资产。她同时警告，目前投资者情绪处于高位，这意味着股市更容易受到负面意外冲击，而进一步超预期上涨的空间相对有限。苏布拉马尼安表示，目前美国10年期国债的收益率已经超过5%，而美银自身的估值模型显示，未来10年标普500指数的年化回报率可能达不到这一水平。苏布拉马尼安指出，美国政策制定者正在努力避免长期利率升得过高。无论是美联储还是美国财政部长，都在密切关注收益率曲线长端的变化。与此同时，人口结构变化也意味着，美国利率的上限可能低于上世纪70年代和80年代的水平。此外，人工智能未来可能带来一定的通缩效应，从而缓解长期通胀和利率压力。在这种背景下，苏布拉马尼安认为，债券的配置环境正在变得更加有利，因为美国国债收益率可能很难持续升至6%至7%以上。
3. 道富：法国国债波动或持续至大选周期
道富投资管理策略师Masahiko Loo表示，近期法国政府债券遭抛售，既反映了套利交易的平仓，也反映出市场对法国财政风险的重新评估。对冲基金和主动型真实资金投资者平仓套利头寸，在近期政治消息影响下进一步放大了市场波动。他表示：“更大的问题在于，债券投资者正越来越质疑法国的财政发展轨迹。”法国自1974年以来从未实现过预算盈余，尽管决策者已表示有意应对财政挑战，但相关措施的时间表和细节在落实过程中很可能面临重重障碍。Loo预计，这种高波动态势可能会持续至2027年4月至5月的总统大选周期。
4. 道富：9月风险偏好走弱，债券资产开始受到青睐
道富（State Street）风险偏好指数9月下滑，降至今年3月伊朗战争爆发以来的最低水平。数据显示，尽管股票配置比例仍处于56.6%的历史高位，但9月下降了0.8个百分点。与此同时，固定收益资产配置录得逾五年来最大的单月增幅，但持仓比例仍处于历史低位。该行指出，9月固定收益配置激增表明，尽管宏观经济前景面临挑战，但长期投资者终于开始对主权债券收益率走高做出反应。道富通过监测其管理的5.79万亿美元资产中活跃投资者的资产配置模式得出上述结论。
5. 巴克莱：美债收益率高不等于估值便宜
巴克莱策略师Demi Hu和Anshul Pradhan在一份报告中表示，从美国国债估值来看，收益率高并不意味着美债一定便宜。两位策略师称，如果收益率的大部分反映的是市场对短期利率的预期，那么，相较于滚动投资期限更短的工具，投资者持有久期资产所获得的额外补偿就会更少。他们表示：“更高的期限溢价意味着更高的补偿，但也反映出更大的不确定性和久期风险。”他们补充称，这一区分也会影响收益率曲线上不同位置所承受的风险。两位策略师表示，如果重新评估近期货币政策路径，影响应主要集中在收益率曲线的前端和中段，即中等期限区间；而如果期限溢价或长期中性利率假设出现持续上升，则会对收益率曲线更远端造成更大压力。
6. InfraCap：美联储加息空间有限，看好美国10年期国债
Infrastructure Capital Advisors看好美国10年期国债，理由是预计美联储只会再加息一次。该机构首席执行官兼投资组合经理在一份报告中指出，加息一次符合美联储的“点阵图”（即决策者对利率的预测），且少于市场目前的定价预期。他表示：“美国10年期国债收益率通常比美联储联邦基金利率终值高100个基点，因此，我们预计随着疲弱的住房数据以及核心CPI数据低迷将促使美联储暂停加息，美国10年期国债收益率将在5%左右企稳。”
7. 盛宝银行：金价走势凸显宏观与技术交易之间的博弈
周四，黄金价格小幅上涨，市场正在评估美联储今年再次加息的可能性。此前，美联储会议纪要显示，多数政策制定者预计今年年底前还将再次加息，但并未明确主张在10月的下一次会议上立即采取行动。盛宝银行分析师表示：“金价走势凸显出宏观交易者与技术面交易者之间持续存在的博弈。一方面，交易者因融资成本上升和美元走强而抛售黄金；另一方面，投资者则寻求对冲债务和借贷成本上升可能带来的财政风险。”
8. 荷兰国际：美联储鹰派信号持续，美元获多重因素支撑
荷兰国际银行分析师Chris Turner表示，美联储9月会议纪要显示，美联储仍预计今年将再次加息，美元因此继续获得支撑。货币市场目前已计入12月加息25个基点，并预计2027年进一步收紧政策。荷兰国际银行认为市场的加息预期过于激进，但短期内不太可能出现明显修正。此外，美国10年期国债昨晚拍卖表现强劲，投标倍数和间接投标需求均较高，表明只要收益率足够高，市场对美债仍存在强劲需求。这令美元获得良好支撑，并在投资环境略显艰难的情况下进一步走强。美债收益率高企和市场波动率上升导致套利交易资金流出，拉美多数货币因此受到明显冲击。考虑到欧洲近期的局势，我们预计未来几个月美元仍将保持涨势。
9. 荷兰国际：德国出口下滑削弱工业韧性乐观叙事
荷兰国际集团（ING）首席德国经济学家Carsten Brzeski在一份报告中表示，在工业生产数据表现良好、近期市场情绪指标也有所改善之后，德国出口数据走弱削弱了近期有关德国工业保持韧性的乐观叙事。他说：“虽然德国出口商在第二季度因霍尔木兹海峡关闭而获益（当时亚洲竞争对手受到的冲击更为严重），但第三季度迄今的表现却出现了倒退。”德国8月出口环比下降0.8%，此前7月已下降0.5%。综合来看，这可能也反映出德国河流低水位对经济造成了影响。Brzeski表示，法国财政困境可能进一步带来麻烦。法国占德国出口的比重超过7%，这意味着法国经济走弱可能让德国难以独善其身。
10. Phillip Nova：黄金结构性驱动未消失，后续关键看油价、通胀与美债收益率
Phillip Nova分析师普里扬卡·萨奇德瓦在一份报告中表示，尽管近期金价出现调整，但推动黄金的结构性因素并未消失。本周现货黄金已经回落至每盎司4100—4200美元区间。萨奇德瓦表示，尽管金价近期调整，但地缘政治不确定性以及中东石油供应流动依然脆弱，继续维持投资者对黄金的兴趣。她认为，每盎司4000美元仍是一个重要价位。如果黄金长期结构性逻辑保持完整，金价进一步向这一水平靠近，可能吸引具有较强信念的投资者采取分批买入方式。她补充称，未来黄金走势将更多取决于地缘政治风险如何传导至油价、通胀预期以及美国国债收益率。
11. Panmure Liberum：AI泡沫恐引发标普500指数自2008年以来最严重的崩盘
伦敦一家投资银行的市场策略主管向投资者发出严厉警告：围绕AI的投资热潮可能很快就会终结，并可能引发自全球金融危机以来最严重的市场崩盘。今年以来，受对AI基础设施支出激增的乐观情绪推动，全球股市纷纷创下历史新高。但Panmure Liberum公司的Joachim Klement表示，他的基本预测是，这一投资热潮最早可能在2027年瓦解，导致股价大幅下跌。Klement称：“我的核心观点是，AI泡沫将在2027年或2028年——也就是在未来两年内的某个时间点破裂。”他指出，超大规模云服务商的自由现金流已基本耗尽，而债务成本正迅速上升，达到这些企业难以承受的水平。Klement对标普500指数设定的2027年底目标位为5000点，这意味着较当前水平有36%的下跌空间。
12. 丹斯克银行：原油运输受扰叠加地缘风险，油市再次升温
丹斯克银行研究团队表示：“在大宗商品市场，霍尔木兹海峡船只通行量降至两个多月来的最低水平。Kpler数据显示，在上周油轮遭袭后，周二仅有7艘大宗商品运输船通过该海峡，为伊朗战争爆发以来油轮遭袭最频繁的一周。在大宗商品市场，欧洲柴油价格大幅上涨。国际能源署成员国同意加快释放3月宣布的石油库存，但明确表示，释放规模不会超过此前承诺的4亿桶。因此，此举主要是提前释放此前已经承诺的库存，而非增加新的供应，这令市场感到失望。此外，由于美国正在考虑在中期选举前对伊朗发动军事打击，油价进一步上涨，目前已超过每桶102美元。”
国内
1. 国盛证券：全球化工行业资产开支见顶，地缘冲突加速周期复苏
国盛证券研报表示，化工行业固定资产投资增速持续回落，未来新增供给压力逐步减弱。伴随高成本产能退出、行业库存消化以及地缘冲突压缩有效供给，看好化工行业周期复苏，建议关注以下主线：1.头部企业有望释放盈利弹性；2.油气资源、民营大炼化和煤化工资产有望迎来价值重估；3.供给约束较强、库存和盈利率先改善的高景气子行业；4.“双碳”“反内卷”等政策推动新增投资约束和存量产能优化；5.AI、半导体、新能源和储能等下游需求增长，推动含氟高分子、电子化学品、半导体材料等细分领域扩容和国产替代加速。
2. 中信证券：油运周期重塑强化，关注快递&跨境旺季
中信证券研报称，3Q26交运物流板块的业绩预测延续景气度分化，周期范式重塑驱动油运、集运释放利润弹性，油运主要矛盾再迎驱动，继续推荐受益原油轮国庆后即期价格新一轮冲高的标的。同时关注G7释放原油和柴油战略库存效果，裂解价差维持高位、季节性需求上行叠加跨区运输预计推动成品油运输需求上行的公司。集运方面，船东利润涨幅有望成为估值端再次催化的关键变量，继续推荐布局红海叙事重估&稳健现金流锁定高分红的公司。同时快递旺季价格修复，低增速加速竞争力分化。航空货运方面，AI链相关源成为拉动上半年航空货运增长的关键动力，排期更加稳定的高科技货源占比提升，关注旺季补库需求及新运力引进传导至利润端。同时关注预期低位、赔率极具吸引力的公司抗周期能力凸显。油运周期重塑强化，关注快递&跨境旺季。
3. 中信证券：AI产业重心逐步转向推理、货币化，看好结构性机会
中信证券研报称，近期Anthropic、OpenAI等模型厂商提出放缓前沿能力提升的倡议，引发市场剧烈波动、广泛讨论。中信证券分析该事件和两位创始人道德洁癖无关，更多反映其精明的商业算计，以及当下头部模型厂商经营层面困境，监管成本上升更有利于头部模型厂商，以及模型进展、应用落地之间脱节使得头部模型厂商在市场定位、货币化等层面面临持续压力。预计后续行业监管有望缓慢完善，头部模型公司将更多聚焦应用落地以平衡财务压力，AI产业重心逐步转向推理、货币化，持续看好CSP、平台软件厂商，以及硬件半导体中的结构性机会。
4. 天风证券：SOFC优势进一步强化成长天花板或被低估
天风证券研报称，看好SOFC（固体氧化物燃料电池）主机厂商。SOFC交期短、清洁环保、预制化、适配800V DC的优势进一步强化，Bloom Energy新增产房储备，预计出货量有望上修。中长期SOFC的降本路径比较清晰、降本空间较大，未来有望替代燃机，天花板或高于市场预期。
5. 华泰证券：白酒市场“双节”表现平淡，行业分化延续
华泰证券研报称，今年中秋及国庆白酒市场整体表现平淡，行业延续分化表现。分场景看，商务宴请、高端礼赠及企业大额采购仍弱，个人礼赠、家庭聚饮和大众宴席相对有支撑；分价格带看，飞天茅台、茅台1935及部分地产酒优势单品表现靠前，商务次高端压力较为明显。当前需求向头部品牌及优势单品集中的趋势延续，局部去库有助于释放渠道经营压力，行业需求拐点仍需跟踪，后续仍需观察真实开瓶、节后补货及渠道利润修复进度。展望后市，本轮调整头部酒企均以长期健康发展为主，报表端压力快速出清，行业有望稳步进入良性修复阶段，建议关注出清质优，底部反转的龙头标的。
6. 国盛证券：AI算力催生电力缺口，燃机景气周期下国内产业链迎发展良机
国盛证券研报表示，AI算力驱动全球数据中心加速扩容使得北美电力供给瓶颈凸显，燃气轮机成为现场供电核心解决方案。全球燃气轮机行业迈入高景气周期，在行业长期低迷的背景下供需错配显著。国内燃气轮机产业链实现多点突破，各环节厂商深度切入全球供给体系。本轮全球燃气轮机需求扩容周期下，国内具备技术与成本优势的产业链各环节厂商有望充分受益于行业景气红利。