马斯克旗下的航天与卫星公司SpaceX即将于6月登陆资本市场，这一潜在的“超级IPO”正在华尔街引发广泛关注。但从历史数据来看，近年来最受瞩目的大型IPO往往难以为投资者带来超越大盘的回报。

路透社对过去五年中估值最高的50宗IPO进行分析后发现，投资者如果选择买入标普500指数基金，大约75%的可能性收益会更高。这一结果反映出，在企业上市前估值已大幅上升的背景下，市场中可供投资的“低估机会”较为有限。

按假设投资者能够以发行价参与所有这些IPO计算，截至2026年5月21日，整体平均回报为27%；相比之下，同期标普500指数的平均涨幅为53%。不过，这一假设本身对散户而言并不现实，因为普通投资者通常难以在IPO发行价买入股票。

进一步来看，在上市首日交易高峰期买入的投资者表现更差。Triple D Trading自营交易员丹尼斯·迪克（Dennis Dick）表示：“除非你在非常早期阶段就参与，并在IPO之前买入，否则很难从这些交易中赚到钱。”

根据披露，SpaceX计划以股票代码“SPCX”上市，并已提交招股说明书，最早可能在2026年6月11日启动发行。公司估值目标约为1.75万亿美元，这一规模将远超以往任何一次华尔街IPO。

此次发行的一项特殊安排是，马斯克将通过Robinhood和SoFi等交易平台向散户投资者提供部分股份，使其有机会以较低价格参与认购。

不过，高估值本身并不意味着投资回报更具吸引力。佛罗里达大学教授杰伊·里特（Jay Ritter）指出，从长期来看，大多数IPO表现均落后于标普500指数，而以市销率衡量的高估值公司，表现往往更差。

以SpaceX为例，按1.75万亿美元估值计算，其市销率接近100，而英伟达的这一指标约为24。与此同时，SpaceX在上一财年亏损接近50亿美元。

里特表示：“这些公司之所以能获得如此高的市销率，是因为投资者相信它们未来前景极为光明。但现实中，事情也可能出现偏差。”

在样本公司中，人工智能相关企业表现最为突出。AI芯片设计公司Astera Labs自2024年上市以来股价上涨超过700%；Arm Holdings自2023年上市以来涨幅约400%，均明显跑赢标普500指数。

另一家AI芯片公司Cerebras Systems在2026年5月14日IPO后上涨52%，但较盘中高点已回落约27%。

相比之下，多家曾备受关注的企业表现不及预期。

电动车制造商Rivian Automotive自2021年上市以来股价下跌82%。该公司曾一度成为美国市值第二高的汽车制造商，但目前每生产一辆车仍在亏损，并且每季度现金消耗约10亿美元。

设计软件公司Figma在2025年7月上市首日股价接近翻四倍，但随着市场担忧生成式人工智能可能削弱其技术优势，其股价已较33美元发行价下跌35%。

即便是历史级IPO也未必跑赢市场。尽管阿里巴巴至今已翻倍，但同期标普500指数累计涨幅超过300%。

整体来看，尽管SpaceX上市备受期待，但历史经验显示，高估值与热门题材并不能保证投资回报。