5月的交易数据显示，美股持续刷新高点：标普500指数在当月11个交易日收于历史新高，占全部交易日的一半，今年以来累计上涨约11%；同期纳斯达克指数涨幅达到16%。

企业盈利表现成为重要支撑，一季度财报普遍超出华尔街预期，高盛和摩根士丹利等机构已在近几周上调了对2026年标普500指数的目标水平。

围绕这一走势，不少投资者将动力归因于人工智能领域的快速发展，以及对芯片和数据中心的大规模投入。他们预计，这些因素将持续推动美国经济扩张，并带动企业利润进一步增长。

Federated Hermes全球股票副首席投资官Steve Chiavarone表示：

“我们不认为目前处于泡沫之中……泡沫会嘲笑我们现在支付的估值。从历史上看，长期牛市通常是20年一遇的事件。我们认为我们正处于中间阶段，而且我们认为它正在加速，这个市场可以继续走高。”

人工智能板块领涨与估值争议

资金集中涌入与人工智能相关的公司，使相关板块表现尤为突出。费城半导体指数年内已上涨81%，有望录得自1999年以来最佳年度表现。

个股层面，数据中心存储产品制造商闪迪（SNDK）2026年以来股价飙升600%；美光（MU）、戴尔科技（DELL）、英特尔（INTC）、希捷（STX）和西部数据（WDC）涨幅均达到200%。市值约5万亿美元的英伟达（NVDA）年内上涨13%。

估值水平随之抬升。FactSet数据显示，基于未来一年盈利预期计算，标普500指数的预期市盈率约为21倍，高于30年平均水平的17倍。这一变化引发部分市场参与者对过热风险的关注。

曾在2008年金融危机前成功做空房地产市场的投资者、“大空头”原型迈克尔·伯里（Michael Burry）多次警告，当前围绕人工智能的投资热情与互联网泡沫时期的非理性繁荣相似。

亿万富翁对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）在本月早些时候接受CNBC采访时表示，这一阶段是“极其疯狂的时刻”，并称：“如果非要我选一个时间段的话，我们可能还有一两年可跑……如果你看看市盈率、盈利以及所有因素，我们大致处于1999年10月或11月时的位置。”他提到，纳斯达克指数在互联网泡沫中的高点出现在2000年3月。

分歧之下的市场判断

尽管质疑声存在，不少机构仍认为市场具备继续上行的基础。

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson指出：“是否存在局部过热？是的。存在资金拥挤交易。个股可能出现15%到20%的回调。会出现泡沫化，然后回调，但市场可以继续向前迈进。”

高盛首席美国股票策略师Ben Snider则认为，目前尚未出现通常预示牛市终结的关键条件，例如投机性狂热全面失控、利润率显著收缩或美联储启动加息。他表示，这些因素“并不存在”，“这强化了我的预期，即近期的市场涨势将持续下去”。

量化投资领域也持类似看法。富达投资（Fidelity）量化市场策略总监Denise Chisholm表示：“股票的风险回报权衡是有利的，主要基于这样一个事实：我认为盈利增长的持久性比人们想象的要强得多。”她补充称：“我认为这是我所称的长期牛市的关键所在，因为正是盈利的持久性支撑了估值。”

新增供给与市场承压测试

未来几个月，大规模首次公开募股（IPO）或将成为检验市场承接能力的重要变量。

埃隆·马斯克的人工智能和火箭公司已在上周提交上市文件，而ChatGPT开发商OpenAI以及Claude的开发者Anthropic也被市场普遍预期将推进上市计划。

这轮上涨发生在经历多次波动之后。自2025年4月特朗普政府“解放日”关税声明引发市场剧烈震荡并触及阶段低点以来，标普500指数已累计上涨57%。在此过程中，尽管市场多次出现回调，但整体趋势仍不断刷新高位。

对于操作策略，Chisholm总结道：“大多数时候，你应该买入负面新闻标题，而不是卖出它们。”