6月的美联储议息会议被摩根士丹利视为当前外汇市场最突出的潜在扰动因素。该行指出，新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将首次主持会议，这一节点可能打破市场已形成的交易格局，可能会撼动外汇市场、颠覆市场普遍认同的套利交易。

今年以来，在中东冲突推高油价、全球债券价格下滑的背景下，美元却基本维持横盘。这种稳定状态压低了主要货币的波动水平，同时也让套利交易与相对价值策略更具吸引力。

摩根士丹利由戴维·亚当斯（David Adams）牵头的货币策略团队认为，这种低波动环境或在华盛顿会议期间出现明显变化。他们在周三发布的报告中写道：

“6月份的联邦公开市场委员会会议是最明显且未被充分定价的突出事件，它对低波动环境和市场共识头寸都构成关键风险。”

他们同时指出，这次会议“可能颠覆现有叙事，并为美元以及更广泛的外汇市场创造新的可交易趋势。”

从具体货币来看，欧元、日元、澳元和纽元对美国两年期国债收益率变化高度敏感。在当前持仓结构与波动率水平下，这些货币最容易受到政策声明或更新后的利率路径预测所带来的意外影响。

市场波动指标已处于低位。数据显示，上周欧元兑美元一个月隐含波动率降至1月以来最低，而日元对应指标则触及2022年以来的低点。

策略师进一步指出，如果沃什或最新利率点阵图释放鹰派信号，可能迅速推升市场波动，并引发套利头寸平仓。但他们也提醒，另一种可能是美联储继续暗示利率更可能下行而非上行，从而出乎市场预期。

“无论哪种情况，我们认为美元的波动幅度可能超过市场当前的定价，”报告称。

彭博Markets Live的美国利率与外汇策略师艾丽丝·安德烈斯（Alyce Andres）给出了补充判断。她表示，在沃什领导下，美联储可能提高对替代性核心通胀指标的重视程度，这一变化意味着长期来看美国国债收益率或趋于下降。

她提到，沃什偏好的达拉斯联储截尾平均个人消费支出（PCE）指标显示，截至4月的12个月通胀率为2.35%，更接近美联储2%的目标水平。

沃什曾任美联储理事，如今接掌央行之际，市场正密切关注伊朗战争带来的经济影响。该冲突自2月爆发以来，已推高能源价格并扰动通胀预期。

利率市场的定价也出现明显转变。掉期交易员当前预计，美联储在年底前加息25个基点的概率约为75%；而在2月冲突爆发之前，市场原本预期年内将出现超过两次降息。

经纪商XTB Ltd研究总监凯瑟琳·布鲁克斯（Kathleen Brooks）本周表示：“美联储的政策前景对本月美元走势至关重要。”她同时指出，沃什在决策上需要保持谨慎，以避免削弱美联储在抗通胀方面的公信力。

摩根士丹利此前对沃什担任美联储理事期间的会议纪要进行过研究，发现他倾向于减少前瞻性沟通，更倾向于让市场自行判断经济增长、通胀及政策路径。该行认为，这种沟通风格可能推高利率波动。

类似判断也来自意大利联合信贷银行（UniCredit）。该行策略师在周三报告中指出，在沃什主导下，市场将面临的核心变化可以概括为“更多波动”。他们写道：

“美联储不仅会变得更难承诺、更难以预测，而且决策过程也将变得更不透明、更少依赖既定的分析框架，并且更容易出现正式的不同意见。”