日本央行将于本周二结束为期两天的政策会议，外界普遍预计届时基准利率将上调25个基点至1%，这一水平将创下自1995年以来的新高。彭博社调查显示，几乎所有受访的央行观察人士均持这一判断。

此次会议具有特殊性：行长植田和男因肝囊肿感染住院治疗，将不会出席会议，也不参与投票，仅以书面形式提交意见。这将成为日本央行历史上首次在行长缺席情况下举行例行政策会议。

若加息落地，这也将是自去年12月以来的首次利率上调。决策背景中，中东冲突持续推高通胀风险，成为政策制定者必须面对的重要变量。

会议结束后，日本央行副行长内田真一将代替植田主持记者会。市场关注焦点之一在于，这位被认为是过去二十年日本央行政策框架核心设计者的官员，是否会在沟通风格上比以细致著称的植田更加直接。

按照惯例，政策声明通常在东京时间中午前后发布，而记者会安排在下午。市场将结合两者内容，判断日本央行未来的加息节奏。

前日本央行国际部部长、现任牛津经济研究院日本经济研究主管的永井茂藤（Shigeto Nagai）指出，该行正面临两难：既要避免过早收紧政策引发首相高市早苗政府的不满，又需向市场证明，在通胀上行和日元疲软的环境下，其政策并未滞后。

他表示：“在某个时候，日本央行可能被迫在支持国内需求与防止日元进一步贬值之间做出艰难选择。”

外部环境同样施加压力。欧洲央行已在上周成为自美伊冲突爆发以来首个加息的主要央行，同时市场认为美联储在年底前收紧政策的概率正在上升。在这种情况下，日本央行若释放偏鸽信号，可能进一步削弱日元表现。

即便利率上调至1%，日本仍将处于发达经济体中利率较低的行列。彭博经济研究所经济学家木村太郎（Taro Kimura）指出：“随着其他主要央行走向加息，利率差可能再次成为日元走弱的关键驱动因素，如同2022年那样，从而加大通胀的上行风险。”

政策委员会内部的分歧也在加大。4月会议上，植田任内首次出现三张支持加息的反对票，创下分歧最大纪录。此后，当时参会的两位委员已转而支持加息，而植田在6月会议前最后一次预定演讲中，也释放出加息可能性较高的信号。

市场还在观察是否会有成员对本次加息投反对票。由高市早苗提名的委员浅田统一郎（Toichiro Asada），被认为更倾向于维持宽松立场，这与政府态度一致。

反对立即加息的理由之一，是当前通胀表现偏弱。在政府补贴影响下，通胀率仍低于日本央行2%的目标。但央行预计，随着中东冲突推高能源成本，这一因素将在今年稍晚传导至经济中。植田曾表示，本财年消费者价格涨幅可能超过3%。

市场预期同样在变化。10年期盈亏平衡通胀率在上月升至2.35%的历史高位，并维持在这一水平附近，反映出债券投资者对未来十年平均通胀的预期上升。油价上涨叠加日元疲软，使通胀压力进一步累积。

除利率决策外，日本央行的资产购买计划同样受到关注。目前，该行正以每季度削减2000亿日元的速度缩减购债规模，计划持续至明年3月。出于对债券市场稳定的考虑，这一缩减节奏此前已被减半。

尽管如此，在过去十多年大规模购债后，日本央行仍持有约一半的未偿还日本国债。市场波动已开始显现，日本10年期国债收益率在5月升至1996年以来最高水平。

植田本月早些时候表示，在制定后续购债安排时，政策制定者将兼顾市场功能改善与稳定性。彭博社援引知情人士称，官员们可能讨论进一步放缓缩减步伐，甚至在市场状况改善的情况下暂停这一进程。

曾任日本央行官员、现为乐天证券经济研究所首席经济学家的安达诚司（Nobuyasu Atago）指出：“一个关键问题是，日本央行将如何构建其债券购买策略，既不会引发对债券市场的担忧，也不会给人留下屈从于高市政府财政考量的印象。”