华尔街对美元的看法发生了明显逆转。此前，“去美元化”、“抛售美国”等观点一度盛行，但随着美联储维持偏鹰立场、美国经济持续展现韧性以及人工智能投资热潮吸引全球资本流入，摩根大通、美国银行、高盛等多家机构近期重新转向看多美元。

在这一背景下，汇丰认为，美元大幅上涨可能成为今年下半年全球市场最大的“痛苦交易”（pain trade）之一。

汇丰预计，美元将逐步走强，并有望将这一趋势延续至2027年上半年。该行警告，如果美联储释放出比市场当前定价更激进的紧缩政策信号，同时地缘政治紧张局势再次升级，美元涨势甚至可能出现“爆发性”加速。

包括保罗·麦克尔（Paul Mackel）在内的汇丰分析师在6月29日发布的报告中表示：

“美元走强将令人痛苦，但我们认为，外汇市场中的‘痛苦交易’将表现为美元更具爆发性的升值。”

汇丰认为，这一风险自美联储6月会议以来进一步上升。当时，美联储决策者继续将重点放在通胀问题上，并未提供太多前瞻性政策指引，使市场重新聚焦于美国与其他经济体之间的利率差异。与此同时，美国经济数据持续强劲，人工智能投资继续推动企业资本开支和资金流入美国股市，也进一步增强了市场对美元的信心。

目前，受美联储政策信号及美国经济数据提振，美元指数升至去年5月中旬以来最高水平。

与此同时，其他主要经济体进一步收紧货币政策的预期有所减弱。随着油价回落，欧洲经济前景趋弱；市场又担忧日本政府希望日本央行放缓进一步加息步伐，日元跌至40年来低点。

市场资金配置也反映出这一趋势。对冲基金已将美元多头押注提升至16个月高位。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，截至6月23日，对冲基金、资产管理机构等投机资金累计持有约343亿美元的美元多头头寸，显示市场对美元继续上涨的预期不断升温。

除汇丰外，多家华尔街机构也表达了类似观点。摩根大通认为，美联储重新将政策重心放在控制通胀，意味着美国与其他主要经济体之间的利率优势短期内难以缩小；高盛则表示，人工智能带来的资本流入以及美国企业盈利增长，将继续为美元提供支撑。

除了美元走势，汇丰还认为，美国国债市场同样存在另一项潜在“痛苦交易”。

今年年初，市场普遍预计美联储将继续降息，因此大量投资者押注美国国债收益率曲线趋陡。然而，顽固的通胀、韧性的劳动力市场以及更加鹰派的美联储立场，使收益率曲线反而持续趋平。

数据显示，今年以来，对政策最敏感的两年期美国国债收益率累计上涨逾60个基点，而10年期美国国债收益率仅上涨约20个基点。

目前，不少投资者继续押注收益率曲线进一步趋平。不过，汇丰警告称，如果美国经济放缓程度足以促使美联储重新转向宽松政策，这类交易可能迅速逆转，并推动收益率曲线重新趋陡。

包括迪拉杰·纳鲁拉（Dhiraj Narula）在内的汇丰策略师表示，虽然当前押注收益率曲线趋平的仓位尚未达到年初押注趋陡时的拥挤程度，但在当前环境下，收益率曲线重新趋陡反而更可能成为市场新的“痛苦交易”。

不过，也有机构提醒，美元上涨未必会一路顺风。巴克莱认为，目前市场已经计入部分美联储加息预期，投资者情绪较为乐观，同时美国经济数据和油价可能接近阶段性高点，因此下半年美元仍有望走强，但上涨过程可能伴随较大波动。