智慧树投资（WisdomTree）大宗商品与宏观研究主管尼特什・沙阿（Nitesh Shah）认为，在经历年初的剧烈波动行情后，金价此番大幅回调只是让价格向合理公允价值回归，绝非宣告贵金属长期牛市的终结。

他在接受Kitco新闻采访时表示，今年黄金仍具备修复上涨空间。此前美联储6月货币政策会议释放鹰派指引后，投资者对未来美联储加息的定价过于激进。

沙阿认为投资者过度看重政策委员的点阵图预期，却忽视美联储面临的各类宏观约束。他说：

“我并不认同短期内会落地多次加息。诚然劳动力市场韧性尚可、通胀维持高位，但整体宏观逻辑并未发生质变。”

沙阿提出，若美联储大幅缩表、收缩资产负债表，缩表本身就属于货币收紧手段，会压缩多次加息的操作空间。“缩表本身就能实现收紧效果，央行无需连续多次上调基准利率。”

同时美国政府债务规模持续攀升，难以支撑长期高利率环境，持续鹰派存在现实阻碍。“维持高利率会大幅抬升联邦债务利息支出。持续加息最终会人为催生衰退，或是引发金融体系无序动荡，届时美联储又不得不迅速降息对冲风险。”

沙阿并不把近期的金价下跌看作长期熊市的开端，他将这轮回调形容为一次健康的正常化调整——今年早些时候投机过热曾把金价推到远高于基本面价值的位置。“年初金价涨得过高，后续回落并不意外，本质是消化前期泡沫行情，”他说。

其搭建的黄金估值模型纳入美债收益率、美元、通胀、投机持仓四大核心变量。模型显示，1月金价相对合理估值出现罕见大幅溢价，如今估值缺口已基本抹平。

他指出，估值回归合理区间后，只要宏观环境配合，黄金有望重启长期上行：“若通胀持续高企、美债收益率进一步下行、美元走弱，金价从当前位置存在明确上行空间。”

沙阿判断，影响黄金走势最核心的长期变量仍是美元趋势。近期市场押注美联储鹰派政策带动美元走强，但他认为本轮美元反弹只是阶段性行情。“美元长期贬值的结构性逻辑并未消失。”

他指出，美国持续财政赤字与经常账户失衡，终将对美元形成压制。“当下美元走强仅源于市场加息预期，而这一预期本身存在高估。”

除此之外，他还预计地缘紧张缓和、全球能源供给改善将在中期逐步平抑通胀，减轻美联储持续激进收紧的政策压力。

基于上述宏观判断，智慧树投资维持对黄金长期看多的观点，预计2027年一季度金价较当前上涨25%。“金价轻松突破5000美元/盎司完全具备可行性。”

沙阿坦言，年初那种极致做多行情不会立刻重现，但多重结构性刚需买盘稳定存在。

世界黄金协会最新央行储备调研显示，创纪录比例的储备管理机构计划未来一年增持黄金储备，各国央行购金节奏不会中断。

沙阿表示，“当前金价回落，各国央行反而会加大采购力度。”

即便短期金价走弱，沙阿提醒，长线投资者仍需区分短期波段操作与黄金在多元资产组合里的战略配置价值。

“投资者的类型很多，一部分人把黄金作为核心战略持仓，在合适时机还会加大战术配置进一步加仓，”他说，“我们旗下黄金相关产品近期资金流入有所增多，大概率是金价回调带来的配置机会。”