周五，日本财务大臣片山皋月关于养老金投资方向的表态，迅速引发日本金融市场波动。
她表示，政府将推动政策，鼓励养老金基金购买更多日本资产。市场随后押注，日本政府养老金投资基金（GPIF）这家规模达1.8万亿美元的基金，即便只是小幅调整投资策略，也可能带来显著影响。
日元兑美元一度上涨约0.5%，至1美元兑161.60日元。基准10年期日本国债收益率则下跌超过10个基点。
野村综合研究所执行经济学家Takahide Kiuchi表示：“她的言论似乎被解读为一种口头干预，特别旨在阻止债券收益率的攀升。”
至少在短期内，日本最大的公共养老金基金可能不会响应片山皋月增加国内投资的呼吁。原因在于，GPIF的资产配置受到严格规则约束，同时承担着公共使命。
作为全球最大的养老金基金之一，GPIF遵循固定投资框架。该框架每五年审查一次，最近一次审查已在2025年完成。
在2025年的审查中，GPIF维持四大资产类别均等配置，国内股票、外国股票、国内债券和外国债券的目标比例均为25%。
下一次例行审查定于2030年进行。在现行框架下，GPIF可围绕各资产类别25%的目标，进行最高5到6个百分点的战术配置调整。
多年实践中，GPIF一直紧密跟随预设目标运行。若仅为回应政治言论而突然转向国内资产，该基金可能面临信誉受损的风险。
GPIF即使考虑在2030年前调整战略配置，也必须通过既定程序。该基金的法定职责，是实现养老金受益人长期回报最大化。
这意味着，任何增加国内投资的举措，都需要由投资逻辑证明合理性，而不能仅以政策目标为依据。
过去十年来，无论股票还是固定收益领域，海外资产表现始终优于日本国内资产。要以投资逻辑支持提高国内资产配置，可能并不容易。
伊藤忠综合研究所高级研究员Koji Takeuchi表示：“改变战略资产配置面临着非常高的门槛。该投资组合是在法律框架下设定的，不仅吸纳了外部专家的意见，还侧重于审慎高效的资产管理。很难因为‘增加对日投资’等理由而对其进行随意更改。”
GPIF的一位代表拒绝置评。
若日本政府决心推动调整，仍有可能要求GPIF改变配置，只是过程可能需要时间。
2014年，前首相安倍晋三曾主导改变GPIF的资产配置。该举措是其结束通缩政策的一部分。
安倍晋三就职后，其为影响GPIF而采取的行动耗时近两年。这一案例显示，日本政府若要推动基金战略改变，并非没有路径，但难以迅速完成。
其他国家政府近年来也采取措施，引导养老金投资者增加国内投资。2024年，加拿大财政部取消了一项限制养老金基金投资国内实体的规定。
韩国方面，在韩国央行推动该基金资产配置的背景下，韩国国民年金公团提高了其2026年的国内股票持仓目标。
数据与咨询公司Global SWF的董事总经理Diego Lopez表示，日本财务省“不应有权向GPIF提出此类要求”。他补充道：“在我们看来，这种单方面的要求可能预示着治理不善和利益冲突。”