美光科技(MU.O)正在成为人工智能投资周期的重要风向标。过去一年，这家存储芯片制造商股价大幅上涨，原因在于其规模、盈利能力以及与主要客户的关系不断提升，同时受益于AI基础设施建设推动的存储需求增长。
由Adam Parker领导的Trivariate Research分析师团队周四在报告中表示，美光是“市场上最重要的股票”，并称该公司已经成为“人工智能周期和风险偏好的代理指标”。
分析师认为，美光的重要性来自其在AI供应链中的位置。作为美国唯一生产人工智能供应链关键存储产品的公司，美光的盈利变化不仅反映存储芯片行业周期，也被市场视为判断AI资本开支趋势的重要参考。
不过，美光近期股价出现明显回调。该股曾于6月25日创下1213.56美元的历史收盘高点，此后持续下跌。截至周四收盘，美光股价报846.65美元，较高点累计下跌约30%，市值蒸发约4149.5亿美元。
尽管经历大幅回落，美光过去12个月股价仍上涨648%。由于此前涨幅巨大，投资者对存储芯片价格变化和盈利持续性格外敏感。
美光此前上涨的核心动力来自存储芯片价格上涨。随着人工智能服务器需求快速增长，DRAM和NAND闪存供应趋紧，推动公司每股收益快速提升。
目前市场关注的问题是，存储芯片周期是否已经接近高点，以及美光未来盈利还能达到怎样的水平。
Trivariate Research通过1万个情景模型，对美光盈利能力进行了模拟，试图评估人工智能周期达到峰值并进入下行阶段前，公司可能实现的盈利范围。
该机构预计，人工智能周期可能持续约四年，美光盈利峰值或将在2028年或2029年出现。
在基准情景下，Trivariate预计美光2028年每股收益可能达到约147美元。如果AI周期持续时间更长、增长速度超过预期，美光2029年的峰值每股收益可能超过225美元。作为对比，美光2025年的每股收益为8.29美元。
根据FactSet数据，华尔街预计美光2026年、2027年、2028年、2029年和2030年的每股收益分别为73.20美元、153.63美元、166.45美元、184.98美元和264.67美元。
Trivariate还模拟了存储芯片行业重新进入传统周期后的情况。若行业回归大宗商品交易模式，但此次下行速度较历史平均水平慢一倍，美光峰值每股收益可能达到194美元；即使在熊市情景下，模型仍显示峰值每股收益可达到156美元。
分析师认为，市场一致预期的178美元每股收益可能低估了美光盈利峰值的潜在空间。
“市场一致预期的178美元似乎低估了美光峰值每股收益相对于我们预测结果分布的水平。”Trivariate分析师表示。
尽管Trivariate维持乐观观点，美光股价仍未停止下跌。该机构发布报告时，美光股价高于900美元，按照正常化每股收益计算，市盈率不到11倍。
“对于一家美国唯一生产人工智能供应链中关键产品的公司而言，这一估值倍数在我们看来偏低。”分析师写道。
该机构认为，只要美光盈利不会从峰值快速、大幅下降，目前估值水平仍具吸引力，“从模拟峰值以及正常化每股收益的角度来看，我们认为MU值得买入。我们当然不希望在这里大幅低配该股，从而拖累我们的投资表现。”
但市场担忧仍集中在存储芯片价格是否接近周期顶部。路透社周二报道称，人工智能云服务公司CoreWeave正在考虑使用金融衍生品，以防范未来存储芯片和存储设备价格下降风险。
Evercore ISI分析师Amit Daryanani表示，投资者可能将这一消息“视为存储芯片价格可能正在接近峰值的信号”。
不过，他在周三报告中指出，根据供应链调查以及原始设备制造商反馈，DRAM和NAND闪存供应紧张状况“可能会进一步恶化”，并持续至明年大部分时间。
与此同时，整个半导体板块也受到压力。美光周四下跌5.7%，此前一个交易日下跌约8%。另一家NAND闪存制造商闪迪(SNDK.O)股价跌幅超过12%。费城半导体指数周四下跌4.3%。
根据道琼斯市场数据，自6月22日创下14634.72点历史高位以来，SOX指数30只成分股全部走低。其中，迈威尔科技(MRVL.O)表现最差，较当时下跌36%。截至周四，SOX指数成分股中仅有13.3%的股票高于50日移动平均线。