周五早盘，美元兑日元汇率徘徊在163.83附近，距离周四触及的40年高点163.99不远，并逐步逼近备受关注的165关口。值此之际，日本财务大臣片山皋月重申，如果有必要，日本当局将采取大胆措施，应对外汇市场波动。

本周迄今，日元已经下跌0.9%，正迈向两个多月以来最大单周跌幅，即今年5月以来最差单周表现。

片山皋月在新闻发布会上对记者表示，“我们将在必要时作出适当反应，这意味着在外汇市场带着决心采取果断行动。”

片山皋月指出，美国财政部周四发布的半年度外汇报告，提到了去年9月美日财长联合声明所形成的共识。

“显然，过度波动不可取这一前提是该协议的基础，”她表示。“我们将根据该联合声明，保持全天候、全年无休的密切持续磋商。”

美国财政部报告称，日元多年来的持续下跌已导致日元被严重低估。报告指出，“虽然金融市场波动和油价等全球因素可能影响了日元，但日元的过度波动是不可取的。”

美国财政部还表示，“货币政策正常化将有助于锚定通胀预期，并减少汇率的过度波动。”

日元逼近165，干预警告未能扭转跌势

今年5月，日本实施创纪录的汇市干预后，日元跌势不止，当前的干预警告同样未能阻止投资者继续押注日元贬值。

本周早些时候，两名日本高级官员表示，当局准备在必要时对外汇市场采取行动，但交易员并未改变方向。知情人士称，日本央行官员愿意考虑以快于经济学家普遍预期的速度加息。

IG Australia分析师Tony Sycamore表示：“在能源价格飙升、美联储鹰派预期重塑以及日元丧失避险地位的背景下，日本官员如今任何关于准备干预或日本央行加快加息的言论都可能被无视。”

Sycamore预计，美元兑日元将继续向165靠近。他表示：“在这个节点试图支撑日元，无异于螳臂当车。”

中东局势升级加剧了能源供应中断风险，并推动美元走强。伊朗支持的胡塞武装宣称对商船发动了近几个月以来的首次袭击。布伦特原油期货价格由此突破每桶100美元。

油价上涨还提高了市场对沃什领导下的美联储加息的预期。交易员已完全计入美联储9月加息25个基点的可能性。

纽约三菱日联信托银行外汇交易员Yuya Yokota表示：“如果WTI原油也攀升至每桶100美元，美元兑日元可能会涨至164.50附近。随着日元兑美元逼近164大关，市场参与者正密切关注日本当局将如何应对。”

市场普遍预计，日本央行将在下周政策会议上维持利率不变。彭博社调查中，一半经济学家预计央行要到12月才会再次加息。

高市早苗领导的政府被视为进一步加息的主要障碍。政府本周批准的经济和财政政策计划，也没有缓解市场对日本长期债务轨迹的担忧。

这项计划没有详细说明政府将如何保障目标投资，也未交代可能削减销售税和增加国防支出的资金来源。相关财政疑虑继续给日元带来压力。

汇率损失开始削弱日本股市吸引力

日元持续下跌还在引发新的担忧：汇率损失最终可能抑制外资流入，而这些资金此前推动日本股市升至历史高位。

目前，作为海外需求晴雨表的海外上市交易所交易基金（ETF），仍显示国际投资者对日本股票保持较强兴趣。

彭博社汇编的数据显示，近年来，未对冲汇率风险的日本股票ETF累计净流入470亿美元。采取汇率对冲策略的同类产品则出现资金流出。

养老基金和纯做多资产管理公司通常不对冲外汇风险。随着日元走弱，这些投资者的回报对汇率变化日益敏感。

市场需要评估的是，在汇兑损失盖过日本股市吸引力前，日元还能下跌多少。部分策略师警告，当前的资金流动格局可能迅速逆转。

Comgest Asset Management日本股票策略联席主管Richard Kaye表示：“货币风险是日本股票面临的主要担忧之一。”

对于希望在美国以外寻找AI投资机会的全球投资者，日本市场仍具有吸引力。但多数投资者没有对冲汇率风险，日元持续贬值正变得越来越难以忽视。

日本东证指数今年累计上涨19%，并创下历史新高。以美元计价后，涨幅缩小至14%，原因是日元兑美元已跌破163，降至1986年以来最低水平。

交易所数据显示，截至3月底，海外投资者持有创纪录的34.7%日本股票，五年前这一比例为30.2%。自高市早苗去年10月赢得党内领导权选举以来，海外基金已净买入超过12万亿日元、约合740亿美元的日本现货股票。

当前投资者结构与过去的外资买入潮明显不同。野村新加坡高级跨资产策略师Yoshitaka Suda表示，安倍晋三执政初期的流入主要来自会对冲汇率风险的短期投资者，“相比之下，当前的股市反弹是由养老基金等通常不对冲外汇风险的投资者主导的。从资金流动的角度来看，日元疲软对日本股市而言，已不再像过去那样具有绝对的积极意义。”

Daiwa Asset Management Co.首席策略师Kazunori Tatebe表示：“随着日元触及历史低点，并且市场越来越认为该货币的贬值没有停止的迹象，这可能会导致未对冲风险的投资者出现一种观望趋势，直到汇率企稳后再考虑买入。”