地缘政治风险咨询机构Signum Global Advisors近日推出一套数学模型，试图量化美国总统特朗普在政策上的“转向倾向”。市场通常将这一现象称为“TACO”（Trump Always Chickens Out，即“特朗普总会退缩”）。

根据Signum的模型测算，美国对伊朗军事行动的缓和窗口预计出现在7月22日至7月30日之间。而过去一个周末，海湾地区形成了脆弱的停火态势，似乎验证了这一判断。受此影响，国际油价下跌约10%。

Signum分析师构建的模型综合考虑了多项市场指标，包括布伦特原油价格、标普500指数、10年期美债收益率以及霍尔木兹海峡船只通行量，以判断特朗普政府采取降级措施的可能性。

此前一周，市场压力明显上升。布伦特原油价格一度突破100美元，标普500指数承压下行，更令人关注的是，美国30年期国债实际收益率升至3%。对于高度关注市场表现的特朗普而言，资产价格恶化可能增加政治压力，尤其是在11月中期选举临近之际。

Signum全球政策研究主管安德鲁·毕晓普（Andrew Bishop）在上周日更新的最新报告中表示，特朗普的立场似乎正在调整。该机构指出，上周三其编制指数已突破此前3月22日、5月18日和6月11日的“TACO”纪录，而据Axios报道，“特朗普的心态于周四晚间开始发生变化”。

毕晓普预计，美伊双方最终可能达成一项“保全面子”的妥协方案。美国可以对外宣称，伊朗不会再攻击船只，也不会征收过境费用；而伊朗则可能获得对霍尔木兹海峡航运活动进行一定管理和监督的空间。

市场押注冲突降温，油市或重新面临供应过剩

“TACO交易”这一说法最早在2025年特朗普多次强硬表态后出现，尤其是在关税政策上的反复调整，使投资者形成了对其政策回撤的预期。

随着伊朗冲突出现缓和迹象，部分机构开始认为，能源市场可能重新回归供应过剩格局。麦格理集团（Macquarie）分析师表示，美国政府正面临越来越大的结束冲突压力，距离11月中期选举不足百天，特朗普需要降低能源价格和通胀压力。

麦格理能源策略师维卡斯·德维迪（Vikas Dwivedi）表示，美伊关系缓和可能在“数周而非数月”内出现。他认为，当前局势类似于一份正在快速失去价值的“看跌期权”，而中期选举就是这份期权的到期日。

德维迪指出，短期内达成全面和平协议并不现实，但紧张局势缓解后，中东石油供应有望逐步恢复。一旦供应回归，市场可能迅速转向过剩状态。

在冲突爆发前，市场原本预计全球石油库存将持续增加，但战争导致大量供应退出市场。麦格理预计，今年第四季度全球石油市场可能出现日均约200万桶的供应过剩，到明年第一季度，过剩规模可能进一步扩大至400万桶。

当前能源市场仍面临多重风险。美伊冲突尚未完全结束，霍尔木兹海峡航运受到严重影响，同时伊朗支持的也门胡塞武装近期袭击沙特油轮，使红海航线风险进一步上升。

特朗普表示，暂停进一步军事行动是为了给外交留下空间。但目前尚不清楚美国与伊朗之间是否已经展开实质性谈判。

如果双方在选举前实现降级，可能需要各自作出让步。其中，伊朗可能要求获得对霍尔木兹海峡航运管理更大的影响力。

德维迪认为，伊朗影响霍尔木兹海峡通行的能力难以完全消除，因此未来任何协议都可能包含对该海峡管理方式的重新安排。与此同时，伊朗仍面临被冻结资金无法解冻的压力，其经济状况因长期制裁和战争进一步恶化。

目前，市场正在等待美伊关系下一阶段发展。如果冲突持续，油价和通胀压力可能重新上升。但若外交渠道取得进展，能源供应恢复可能推动油价快速回落，并缓解全球市场压力。