黄金市场的“暴力拉升”行情似乎并未因短期的震荡而止步。德意志银行策略师Michael Hsueh在最新发布的深度报告中明确表示，金价自2024年8月进入的“爆发式价格行为阶段”目前仍在延续。基于这一判断，他重申了德银此前的预测，坚信黄金价格将在2026年年底触及4600美元大关。

周二美盘，现货黄金持续走弱，下测4020美元/盎司后反弹。

但如果将时间线拉长，金价在过去52周内已累计上涨了20%。Hsueh指出，当一种资产的价格相较于历史常态呈现出指数级增长时，即可定义为进入了“爆发期”。鉴于金价在过去两年内实现翻倍，这种描述显然名副其实。事实上，国际清算银行早在2024年夏季就已警示黄金市场可能存在“泡沫化趋势”。

为了进一步验证这一预测的科学性，Hsueh从三个维度对黄金的估值进行了深度穿透。

首先，在跨品种的横向对比中，他将黄金与铜、原油等基础商品的长期通胀调整增长率进行了匹配。研究发现，这些商品的年化增长率在0.26%至3.44%之间不等。若仅以此历史平均增速推算，黄金的理论价格应仅为2600美元左右，显然这无法解释当下的溢价。

其次，通过引入专门用于识别和界定投机性泡沫的计量经济学工具——“后向增强迪基-富勒检验（BSADF）”，模型显示本轮黄金行情的波动区间极大。根据该压力测试，金价在极端情况下的峰值可能上探至6400美元，而波动的下限支撑位则在3700美元附近。

最后，Hsueh构建的公允价值模型显示，到今年年底，黄金的理想价位应为4700美元。尽管近期由于各国央行购金速度有所放缓，该模型微调了相关权重，但综合考虑标普500指数的表现、10期美债收益率以及汇率变动等核心变量，最终得出的数值与德银4600美元的目标价高度吻合。

从更长远的历史周期来看，黄金作为对冲通胀的工具属性依然稳固。Hsueh特别强调，从1957年到2023年的长期数据来看，黄金的年均实际回报率达到2.5%，成功跑赢了美国消费者物价指数（CPI）。他认为，如果将2024年以来的这一轮超级行情纳入计算，黄金的长线回报率将更具吸引力。

基于上述逻辑，德意志银行认为，有充足的理由相信2026年的金价低点已经出现。在经历了阶段性的震荡后，黄金正蓄势待发，向年底的目标位发起冲刺。

地缘政治因素仍然持续影响黄金价格。特朗普宣布取消对伊朗的新一轮袭击，并表示和平谈判即将开始后，市场风险情绪有所改善。这一消息推动油价下跌，同时缓解了市场对于能源价格上涨导致通胀进一步升温的担忧。

目前，市场关注重点转向美国ISM制造业采购经理指数（PMI）以及美国与伊朗谈判进展。这些因素，加上本周晚些时候公布的美国非农就业报告，可能决定美元和黄金短期内的下一步走势方向。