日元在经历近30年来首次日美联合干预后，仅不到两周便回吐约一半涨幅，显示推动日元长期走弱的基本因素依然存在，短期政策行动难以扭转市场趋势。

日元目前已跌回159日元兑1美元附近，此前因跌破163关口触发日美干预后一度升至155附近。

“干预震慑了市场，但无法阻止金融规律发挥作用。”Monex Group专家董事杰斯珀·科尔（Jesper Koll）表示，只要日本资金成本低于海外投资回报，套利交易（Carry Trade）仍会重新出现。

目前，日本融资成本明显低于美国及其他主要市场，投资者可以借入低成本日元，再投资于收益率更高的美元资产，这种套利模式长期推动资金流向海外。

美国国债收益率近期走高，同时油价上涨也进一步增加日本压力。作为能源进口大国，日本需要承担更高进口成本，这削弱了日元吸引力。

道富环球投资顾问公司（State Street Global Advisors）高级固定收益及外汇策略师卢正（Masahiko Loo）表示，日美干预成功降低了市场投机情绪，提高了做空日元的风险，但并未消除支撑美元的收益率优势。

目前，美国10年期国债收益率约为4.686%，日本10年期国债收益率约为2.846%，两者之间仍存在明显差距。“这更像是遏制投机，而不是改变基本面。”卢正称。

Monex的科尔认为，真正令投资者失望的并非干预本身，而是日本央行此前收紧政策的力度不足。这引发市场猜测，日本央行是否受到银行体系风险以及庞大政府债务压力的限制。

隆巴德·奥迪耶（Lombard Odier）亚洲首席投资官约翰·伍德（John Wood）表示，本轮干预可能只能产生“有限的时间效果”，日本央行至少需要进一步加息两次，才能真正稳定日元。

如果日本利率无法继续上升，或美国利率无法明显下降，投资者仍有动力将资金投向海外资产。

不过，部分机构认为，日元弱势并非单纯利率问题。

法国农业信贷银行（Crédit Agricole CIB）指出，日本面临的是“投资能力不对称”问题。美国AI产业和相关基础设施投资持续吸引全球资本，而日本推动的政府与私人资本投资计划尚未完全释放效果。

该机构认为，真正改善日元走势的关键，不只是加息，而是扩大投资，提高日本资产吸引力。

目前，160已成为市场关注的重要心理关口。

道富环球投资顾问公司的卢正表示，如果日元再次快速跌破160，官方可能重新干预市场。“如果汇率出现快速或无序波动，我不会排除再次干预的可能。”他说。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）此前表示，美国愿意继续支持日本稳定日元。市场认为，美国担忧日本若大量出售美债筹集美元进行干预，可能推高美国长期利率，因此希望通过其他工具降低压力。

美联储的外国和国际货币当局回购工具（FIMA Repo Facility）被视为潜在支持渠道，可帮助日本以美债换取美元流动性，减少直接抛售美债的需求。

“美元微笑理论”创立者、Eurizon SLJ Capital首席执行官斯蒂芬·詹（Stephen Jen）周二肯定了美日联合干预的意义，认为此次行动是“转折性事件”。

“美元兑日元很可能已经见顶，因为美国和日本都不会放弃或向市场让步，”詹及其公司经济学家兼投资组合经理乔安娜·弗雷雷（Joana Freire）周二在给客户的报告中写道。“抵抗是徒劳的。”

Eurizon预计，长期来看，美元兑日元可能向125方向回落。他们表示：“市场预期亟需重新调整。我们认为，此次联合干预传递的最重要信息是，美国和日本都决心让美元兑日元走低。”