8月19日，美国财政部宣布扩大长期美债回购规模后，市场迅速作出反应。30年期美债收益率从接近19年高位回落，美元指数快速下行至99关口下方，现货黄金日内涨约188美元/盎司并一度上破4500关口。美股三大股指均收涨约0.2%。

花旗集团认为，财长贝森特试图通过压低长期借贷成本缓解债市压力，短期代价可能是美元走弱。花旗策略师迪克·威勒（Dirk Willer）等人在报告中表示，“通过这种方式降低利率，主要需要付出的代价就是更弱的货币。”

花旗认为，随着财政部继续限制长期收益率上升压力，美元可能进一步承压。该行建议投资者利用美元作为融资货币，买入收益率更高的新兴市场货币。

与此同时，花旗上调了对黄金和久期资产的看法。该行认为，随着收益率曲线长端得到控制，黄金仍有上涨空间，并取消此前对久期资产的低配观点。花旗预计，美联储未来两次会议不会加息。

“投资者可能需要结束收益率曲线陡峭化交易，重新转向黄金，并卖出美元。”花旗策略师表示。

财政部操作缓解压力，但长期效果存在争议

多位市场人士认为，财政部此次行动有效缓解了短期债市压力，但并未解决美国长期债务供需矛盾。

美国银行债券策略师瑞安·斯威夫特（Ryan Swift）表示，市场反应主要来自两个因素。第一是政策信号，即财政部表明其关注长期收益率快速上涨，并愿意采取措施稳定市场。

第二是债务融资结构变化。斯威夫特指出，美国财政部近期一直通过增加短期国库券发行、保持中长期债券发行稳定的方式完成赤字融资，而此次回购操作实际上进一步将融资压力转向收益率曲线短端。

不过，他认为，财政部利用调整债务期限结构压低长期收益率的空间有限。如果短期债券市场承压，财政部最终仍可能需要重新增加长期债券发行。

路博迈集团（Neuberger Berman）高级副总裁约瑟夫·珀特尔（Joseph Purtell）也认为，增加每次20亿美元回购规模，无法根本解决长期债券供需失衡问题。

他说，“这会在今天以及非常短期内发挥作用，因为市场意识到财政部对收益率存在某种底线。但它并没有解决明显的供应问题。”

珀特尔表示，美国财政赤字没有明显下降迹象，长期债务需求仍存在不确定性，真正的挑战在于未来谁将承担美国不断扩大的债务融资需求。

市场关注美元、黄金与美联储下一步行动

跟花旗一样，部分投资者认为，美国财政部的行动可能推动美元走弱，并利好黄金。

Simplify Asset Management首席策略师迈克尔·格林（Michael Green）表示，此举可能导致美元下降、黄金上涨，同时不会明显推高通胀预期。他认为，长期债券市场改善可能进一步缓解抵押贷款市场压力，并推动资金重新流向长期债券。

但也有投资者认为，这更多是短期稳定措施。

Annex Wealth Management首席经济策略师布莱恩·雅各布森（Brian Jacobsen）表示，“债券上涨是因为财政部宣布了这一措施，但这只是暂时的缓解。”

Spartan Capital Securities首席市场经济学家彼得·卡迪洛（Peter Cardillo）则认为，该措施“是一种权宜之计”，可能在短期内支撑市场，但如果投资者重新关注美国债务问题，收益率压力仍可能回归。

Jefferies首席美国经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）对财政部行动提出更强烈质疑。他表示，这一决定类似于日本干预日元市场，“感觉像是临时做出的决定”。

西蒙斯认为，美国财政部过去长期强调债务发行政策的稳定性和可预测性，而此次回购公告改变了市场对政策沟通方式的预期。如果目标是降低长期收益率和期限溢价，这种做法可能过于短视，因为市场定价包含的不只是利率水平，也包括对政策稳定性的信任。

目前，市场焦点已经转向美联储政策。Simplify Asset Management的格林认为，如果美联储主席沃什在下一次会议上降息，可能进一步推动收益率曲线陡峭化。

但从市场预期来看，这不太可能实现。据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率为67.3%，累计加息25个基点的概率为32.7%。