美股近期经历剧烈波动，但从历史规律来看，市场目前的表现仍明显领先于典型的美国中期选举年份。即使进一步回调，美股也可能仍处于中期选举周期的历史正常波动范围内。

截至8月20日市场大跌后，标普500指数今年以来仍上涨11.6%。相比之下，根据1954年至2022年的历史数据，美股在中期选举年份在同期平均下跌1.3%。

这意味着，投资者近期因市场下跌产生的恐慌，需要放在更长周期中观察。历史数据显示，中期选举年份的市场通常并非一路上涨，而是在选举前经历压力，随后在不确定性消退后恢复上涨。

中期选举前，市场最大的压力通常来自政策不确定性。投资者会提前评估选举结果可能带来的监管、财政和经济政策变化，风险偏好因此下降，股市往往出现调整。

但这种压力通常会随着选举结果明确而缓解。研究显示，中期选举后的市场上涨并不依赖于最终哪个政党占据优势，关键在于市场此前积累的不确定性得到释放。

过去两次中期选举年的走势，也体现了这一规律。RBC Capital Markets复盘2018年和2022年发现，标普500指数在这两个年份的下半年都经历了大幅震荡。

2018年和2022年，标普500指数分别在8月或9月达到阶段高点，随后持续回落，并在10月形成低点。市场随后在11月反弹，但12月再次出现调整。

RBC策略师洛里·卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）表示，虽然这两年的波动幅度较大，但市场调整最终帮助形成了更稳固的底部，并为随后一年的上涨创造条件。

不过，中期选举周期并不是决定市场走势的唯一因素。RBC指出，2018年的市场压力还受到贸易紧张局势影响，2022年则受到科技股盈利下滑以及俄乌冲突影响，而美联储政策和利率变化始终是影响股市的重要变量。

今年市场的特殊之处在于，美股并没有按照传统模式提前走弱，反而在选举前已经大幅上涨。这导致部分投资者担心，当前上涨可能提前消耗了原本属于中期选举后的行情。

但历史数据并未支持这种担忧。统计显示，中期选举前表现强劲，并不会导致选举后一年市场表现变差。相反，历史上市场在选举前越强劲，选举后的上涨幅度甚至可能更高。

1998年就是类似案例。当年8月中旬前，标普500指数涨幅与今年接近，而在中期选举结束后的12个月内，标普500指数上涨22%。

更长期的数据也显示，中期选举后的市场表现具有较强稳定性。自1954年标普500指数建立以来，该指数在每一次中期选举后的12个月均实现上涨。而在总统任期周期中的其他三个年份，标普500指数对应时间段内出现下跌的比例达到28%。

当前市场仍面临新的压力因素。RBC认为，未来12个月美股整体环境仍较为积极，但利率走势是最大的风险来源。如果经济衰退风险没有明显升高，或者市场没有遭遇利率突然上升冲击，美股调整幅度可能主要维持在5%至10%。

从估值角度看，RBC表示，标普500指数和纳斯达克100指数目前的远期市盈率处于疫情后的历史区间中部，大型股估值也处于类似水平，市场并未出现极端估值情况。

因此，近期波动并不意味着中期选举后的上涨规律已经失效。历史经验显示，选举前后的震荡往往是市场消化不确定性的过程，但投资者也需要避免因为长期上涨而低估风险。市场可能继续走高，但过度乐观同样可能带来新的风险。