9月1日，美股进入历史上波动最明显的月份之一，但当前市场并未出现典型的转弱信号。标普500指数仍处于历史高位附近，并明显站在200日移动均线上方，这使今年9月出现大幅下跌的概率低于历史平均水平。
据外媒报道，奥本海默公司周末发布的研究显示，自1950年以来，当标普500在200日移动均线上方进入9月时，当月平均上涨0.2%；如果月初已经跌破200日均线，9月平均跌幅则达到3%。
周一，标普500下跌0.3%，收于7686.14点，仍显著高于FactSet统计的200日移动均线7122.92点，距离8月13日创下的7798.99点历史收盘高位仅约1.4%。
奥本海默技术分析主管阿里·沃尔德（Ari Wald）表示，标普500近期虽然没有继续快速上涨，但市场也没有出现“重大破位”。从技术面看，美股形成重要顶部的风险仍低于历史平均水平。
8月末的市场更接近高位整理。标普500过去三周几乎没有明显变化，在突破7800点后连续两周窄幅震荡，但始终维持在历史高点2%以内，最近几次回调也仍守在此前数月震荡区间顶部之上。
半导体板块同样保持稳定。英伟达公布强劲业绩和积极指引后虽然一度提振市场情绪，但该股全周最终仅上涨1.3%。半导体板块也守住7月反弹以来的重要位置。
这意味着，单纯以“9月是全年最差月份”判断今年走势并不充分。道琼斯市场数据显示，自1928年以来，标普500指数9月平均下跌1.1%，为全年最差月份。但历史月度表现本身波动很大，而且当股市此前一年已经明显上涨时，9月通常没有长期平均数据那么糟糕。
2026年以来，标普500已经上涨12.3%，过去12个月累计上涨19%。8月指数上涨2.6%，创2021年以来最佳8月表现。
相比季节性规律，目前更需要关注的是波动率、债券收益率和美联储政策。
芝加哥期权交易所波动率指数VIX已经跌破15。近期指数窄幅震荡、板块轮动平稳，使低波动率具有一定合理性，但如果VIX继续明显下行，市场可能从“稳定”进入风险定价过低的状态。
Macro Risk Advisors的约翰·科洛沃斯（John Kolovos）指出，当前投资者情绪已经偏向过度乐观，调查数据显示看多比例较高，而实时市场指标也显示出较强的自满情绪。
债券市场则提供了另一重压力。美国10年期国债收益率已经重新升至4.7%以上。
美联储主席沃什在杰克逊霍尔讲话中表示，在通胀仍然顽固的情况下，短期利率仍是主要政策工具，而且可能很快需要再次使用。讲话之后，市场对9月加息的隐含概率已经略高于50%。
距离利率决议不足三周，市场仍接近“五五开”，意味着政策不确定性较高。
不过，10年期美债收益率接近5%并不意味着股市必然下跌。真正容易冲击股票市场的，往往不是利率缓慢上升，而是债券市场突然出现剧烈波动。
随着标普500成分股第二季度财报季接近结束，9月市场的主导因素也将从企业业绩重新转向宏观环境。Natixis Investment Managers多资产投资组合经理杰克·贾纳西维茨（Jack Janasiewicz）认为，通胀、美联储政策和债券收益率将成为接下来影响市场的主要变量。
与此同时，地缘风险也重新升温。周一，标普500、道指和纳指全部下跌。此前美国与伊朗在周末相互发动打击，是双方一个多月以来首次出现重大军事行动，国际油价随之上涨。
从更长周期看，市场仍有继续上涨的统计依据。
DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）指出，从3月30日收盘低点到8月21日，标普500在100个交易日内累计上涨约21%，属于具有统计显著性的强势行情。历史上，类似上涨之后，随后100个交易日的平均回报仍然为正。
但进入2027年之前，美股还需要面对一个更重要的问题：盈利增长仍高度集中。
嘉信理财数据显示，英伟达和美光两家公司贡献了2026年标普500整体盈利增长的大约三分之一，盈利贡献最大的前十家公司合计贡献约三分之二。
虽然标普500中位数公司的利润已经恢复增长，但强度明显弱于少数大型科技和半导体企业。随着分析师开始调整2027年盈利预测，市场需要判断，在今年强劲盈利增速放缓后，能否有更多公司接替少数头部企业提供增长。