持续近四年的美股牛市现在最大的敌人，可能是美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）试图稳定金融市场的一系列干预行动。
今年夏天，美国和日本近期对金融市场的干预并未完全达到预期效果，反而出现美债长期收益率走高与日元走强同时发生的局面，华尔街担忧开始担忧，这两股力量可能共同冲击股票市场。
周三，美财政部回购规模不及预期，导致美国长期国债收益率再次上升。此外，伊朗战争拖累下，全球油价突破100美元/桶，也进一步增加通胀压力。与此同时，曾经作为全球低成本融资货币的日元持续走强。
单独来看，这些因素此前都没有对美股形成持续性冲击，但如今叠加出现，正在提高市场对股票市场剧烈回撤的担忧。
市场尤其关注美国财政部近期扩大长期美债回购的操作。贝森特此前意外宣布扩大回购计划，希望缓解长期国债市场压力。
但周三公布回购规模后，市场反应并不积极。10年期美债收益率一度升至4.836%，创2023年10月以来新高，贝森特试图压低长期融资成本，但市场反而让政府借钱变得更加昂贵。
麦肯锡投资公司首席固定收益策略师达斯汀·里德（Dustin Reid）表示，财政部仍处于尝试管理长期收益率的早期阶段，但其显然不会满意市场当天的反应。
市场目前尤其关注贝森特能否维持其在债市中的信誉。周三，在财政部宣布扩大长期美债回购规模的同时，贝森特还将出席共和党中期大会并发表演讲。这将是约50年来首位在全国性政党大会发表演讲的现任美国财政部长，也使市场进一步关注其政治角色与债市政策之间的关系。
Beacon Policy Advisors管理合伙人、美国前财政部官员斯蒂芬·迈罗（Stephen Myrow）指出，财政部长对市场而言最重要的资产之一就是信誉。如果市场开始认为贝森特将政治置于市场稳定之上，其政策工具的有效性可能受到削弱。
长端收益率继续升高，正成为股市的重要压力来源。更高的国债收益率会提高债券相对于股票的吸引力，同时抬升企业融资成本，尤其是正在大量借债建设人工智能数据中心的超大规模科技公司。
10年期美债收益率正在逼近市场广泛关注的5%关口，30年期收益率也已触及5.30%的20年高位。
与此同时，日元走强正在增加另一层风险。
日美两国此前联手干预外汇市场，试图支撑日元。如今日元继续上涨，周三一度升破153日元兑1美元，为2月以来最强水平。
这可能冲击华尔街流行的日元套利交易。该交易通常通过借入低利率日元，再买入高收益美元资产，并将资金投向美国科技股等风险资产。一旦日元持续升值，相关投资者可能被迫平仓，从而对人工智能和科技股形成额外抛压。
Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，日元正在获得足够的上涨动能，可能引发一些借入日元、加杠杆押注美国高估值股票的投资者进行平仓。
日本央行预计下周加息，也进一步推动日元走强。市场还在猜测日本政府是否会再次干预汇市。
如果美债收益率继续走高，同时日元进一步升值，美股可能同时遭遇融资成本上升和资金撤出两重压力。
GammaRoad Capital Partners首席投资官乔丹·里祖托（Jordan Rizzuto）称，这是当前牛市面临的“最大风险”。他还指出，尽管财政部回购规模相对于31.5万亿美元的美国国债市场仍然很小，但这一行动已经向市场释放出明确信号：财政部正在感受到长端收益率上行带来的压力。
里祖托认为，如果10年期美债收益率持续突破4.75%，财政部可能被迫进一步扩大回购操作。
债市压力还来自海外资金变化。荷兰央行近期决定将部分黄金从纽约转移至伦敦，以便在危机时更容易交易，引发市场对美国资产吸引力的担忧。日本截至8月底的海外证券持仓也减少近880亿美元，日本长期以来都是美国国债的重要海外持有者。