尽管市场重新出现美联储9月加息的预期，黄金仍表现出较强韧性，凸显其对冲全球主权债务不可持续上升的潜力。8月黄金市场出现大规模资金流入。

世界黄金协会（World Gold Council）周三公布的月度数据显示，全球黄金支持型交易所交易基金（ETF）8月净流入180亿美元，创历史第二大单月流入规模。

资金主要涌向北美和欧洲上市基金。世界黄金协会分析师表示，年初至今全球黄金ETF累计流入290亿美元，对应持仓增加160吨；亚洲上市基金仍是同期全球资金流入的最大贡献者，欧洲紧随其后。

长期美债收益率走高以及美国财政部8月19日的干预，加剧了市场对财政可持续性和美元主导地位的担忧，也重新引发了美元可能贬值的忧虑。

随着金价上涨并突破关键技术水平，价格动能又进一步吸引了战术性和机构性资金。

北美基金8月吸收77亿美元资金，创该地区历史第三大单月流入。

世界黄金协会表示，这一轮强劲资金流入抵消了北美基金3月创纪录的130亿美元流出，使该地区年初至今的资金流重新回到正值。

欧洲市场的表现更加突出。欧洲上市黄金ETF 8月吸引79亿美元资金，创历史最高单月流入。

世界黄金协会分析师认为，黄金作为投资组合分散工具以及主权债务替代品的功能，可能仍然是推动需求的重要因素。

7月金价反弹后，买盘在8月继续增强，也说明部分投资者正在把夏季回调视为重新建立战略仓位的机会，而不是降低黄金敞口。

亚洲资金同样保持强劲。该地区黄金ETF 8月吸引约20亿美元资金，其中中国再次成为区域资金流入的主要来源。

世界黄金协会表示，当地金价企稳并重新上涨，重新激发了投资者兴趣，市场因此有望超过2025财年创纪录的资金流入规模。与此同时，地方政府债券收益率持续下降、股市维持区间震荡，也可能为黄金需求提供额外支撑。

黄金真正押注的，是美国财政信誉

世界黄金协会在另一份报告中把目光转向美国债券市场，认为未来黄金的投资需求，很大程度上取决于市场是否相信美国财政部能够限制美债收益率。

目前，10年期美债收益率仍在三年高位附近运行，约为4.85%。

分析师指出，财政部准备采取什么形式的干预，甚至由哪个部门出手，可能都没有市场如何理解这一行动重要。

美国财政部虽然拥有相当大的政策火力，但美联储的政策工具更强大——如果美联储决定介入，名义收益率几乎肯定会受到限制。

问题在于，收益率压力可能转移到其他市场。

如果投资者能够从容吸收财政部的干预，那么市场未必出现明显的替代性压力。若市场把干预理解成政策制定者陷入困境的表现，压力则可能通过实际收益率下降、期限溢价扩大和美元走弱释放，也可能表现为私人部门对相关资产的需求遭到挤出。

因此，黄金后续表现的关键并不只是美债收益率本身，而是投资者是否相信美国财政政策能够真正改变债券市场的走势。

世界黄金协会分析师表示：“归根结底，这取决于市场是否被说服。如果没有，黄金很可能受益。”

如果投资者最终接受美国财政部的政策行动，黄金过去多年上涨背后的一个重要逻辑支撑则可能暂时减弱。

但世界黄金协会认为，在当前支出和税收承诺的背景下，要让市场真正相信财政状况正在得到控制，并不是一件容易的事。