日本股市持续上涨之际，海外投资者的交易方向出现分化。

日本交易所集团（Japan Exchange Group Inc.）数据显示，截至10月2日当周，外国投资者净卖出创纪录的2.24万亿日元（约合142亿美元）日本股票期货，同时净买入9560亿日元现货股票。

将两类资产合并计算，外国投资者净卖出约1.28万亿日元日本股票。这表明，尽管外资仍在增持现货，但整体仓位调整已趋于谨慎。

Swissquote高级分析师伊佩克·奥兹卡德斯卡娅（Ipek Ozkardeskaya）表示：“我会把这种分化解读为对下一阶段涨势更加谨慎，而不是对日本股票完全缺乏兴趣。”

她指出，接下来企业盈利需要证明股价上涨具有合理性，尤其是人工智能和半导体类股票。这一要求也与全球同类股票面临的考验一致。

日本财报季正逐步升温。存储芯片制造商铠侠控股（Kioxia Holdings Corp.）计划于本月底公布财务业绩，相关表现将成为市场观察重点。

奥兹卡德斯卡娅认为，即将公布的财报将为股市提供关键检验，而11月美国中期选举的结果也可能让投资者更加关注人工智能产业前景。

三菱日联摩根士丹利（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley）高级投资策略师大西耕平（Kohei Onishi）则认为，近期交易变化更像是仓位调整，而非避险情绪突然升温。

大西耕平表示：“我的印象是，这些走势反映的是仓位调整，而不是避险情绪的突然升温。”

他补充说，今年美国中期选举带来的不确定性，也促使投资者更倾向于调整仓位。

英国的日本股票分析师佩勒姆·史密瑟斯（Pelham Smithers）还提出了另一种解释：期货抛售可能部分源于海外券商的常规交易操作。券商通常会在9月除息期后买入日本现货股票，再通过卖出期货对冲相关头寸。

因此，创纪录的期货净卖出并不必然意味着外资全面看空日本股市。现货买入与期货卖出的背离，既可能反映投资者对涨势持续性的顾虑，也可能包含除息期后的对冲交易。后续企业盈利表现，将帮助市场判断日本股市能否延续涨势。

日本股市自身还面临货币政策变化。日本央行今年已经两次加息，并认为通胀压力正在从原材料向更广泛领域扩散。利率上升意味着日本企业估值所面对的资金成本正在变化，也增加了机构通过期货降低指数风险的需求。