4月1日晚，美国总统特朗普在电视讲话中警告，除非伊朗签署和平协议，否则美国将对其发动打击，把伊朗“打回石器时代”。他还威胁要攻击“每一座”发电厂。讲话后，油价在亚洲早盘交易时段飙升，最终收涨逾7%，突破每桶109美元。不过，这些威胁中最严重的部分最终并未兑现。

到了10月1日，特朗普再次警告伊朗必须签署停火协议，否则将不复存在。但这一次，原油价格几乎没有变化。

据彭博社对市场价格走势的分析，自美国和以色列对伊朗发动最初打击以来，特朗普的言论一直是影响油市的重要因素。随着战争持续，市场对其表态的反应却明显减弱。

接受彭博采访的石油交易员表示，他们如今更关注实物供应和货运流量的实际变化，而非白宫的最新言论。由于美国的战争策略难以预测，交易员也在缩小头寸，减少对油价方向的大额押注。

Again Capital合伙人约翰·基尔达夫（John Kilduff）说：“几个月来一直是头条新闻大杂烩。你现在真的是在玩地缘政治轮盘赌。我交谈过的每个人都在缩小交易规模。”

交易员收缩仓位的同时，油价日内波动也有所收窄。彭博对日内价格走势的分析显示，与战争初期相比，目前油价在单个交易时段内的高低价差已明显缩小。对能源基础设施的打击减少，也是市场波动趋缓的原因之一。

从追逐特朗普表态转向观察实物供应

战争初期，交易员密切追踪特朗普的每一次表态，试图判断冲突还会持续多久。霍尔木兹海峡可能关闭的风险笼罩市场，而这条关键航道几近停摆后，市场此前担忧的部分最坏情景成为现实，全球能源供应受到严重冲击。

这场战争引发了历史上最严重的石油供应冲击之一，其影响正扩散至全球经济。持续能源通胀的风险，也开始左右债券和股票市场的交易逻辑。

伊朗冲突叠加乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击，已推动全球许多地区的零售燃料价格升至纪录水平。欧洲及其他地区的央行官员正对能源成本飙升可能加剧顽固通胀表示担忧。在美国，特朗普所属的共和党也将在11月中期选举前面临政治压力。

然而，交易员越来越少仅凭总统讲话调整仓位，转而寻找货运流量等供应指标的变化。市场需要的是能够验证石油是否真正恢复流动的证据，而不是新的政治承诺。

过去七个月，特朗普多次宣称与伊朗的外交谈判取得进展或即将达成协议，但局势往往很快逆转。他还曾提出对通过霍尔木兹海峡的运输收费等想法，却在不到一天后放弃。这种反复让交易员难以再将白宫表态视为判断油价下一步走势的可靠信号。

Tortoise Capital Advisors LLC高级投资组合经理罗布·图梅尔（Rob Thummel）表示：“交易员被白宫的所有反复表态搞得瘫痪了。”

摩根大通分析师在最近的一份报告中也承认，战争的结束路径已难以建模。报告写道：“我们根本不知道如何模拟终局。一开始，我们以为我们知道。”

仓位收缩，市场流动性风险上升

交易员对政治言论的反应趋于冷淡，并不代表油市风险已经消失。相反，布伦特原油期货未平仓合约总量已骤降至2025年3月以来最低水平，显示市场参与者正在收缩仓位。

当更多交易员选择观望，市场流动性可能受到影响。油价前景又与通胀走势紧密相关，因此，原油市场的不确定性也会传导至利率政策和全球经济前景的判断。

言论驱动的波动减弱后，算法交易也可能成为短期价格变化的重要推手。被称为商品交易顾问（CTA）的算法交易者通常依据价格动量进行交易，可能放大油价上涨或下跌的幅度。

这类波动往往会迅速逆转，或在同一交易时段内回归正常。但它们仍可能扩大实物石油市场与纸货市场之间的脱节，也可能令传统投资者在行情剧烈变化时选择离场。

多数交易员承认，特朗普的言论仍然无法被完全忽视。作为美国总统，他对军事部署拥有最终决策权，也将影响伊朗战争的最终走向。

但在获得这位总统表态以外的明确信息之前，许多投机者不愿对油价走势进行重大押注。相比白宫头条，他们更愿意依据实际供应和运输数据行动。

JonesTrading Institutional Services LLC首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O'Rourke）说：“总统说了很多话，而且他相当频繁地改变观点。经过几轮头条新闻后，市场确实变得不敏感了。”

他补充说：“人们肯定更加关注实物流动数据，因为它是实时的、可操作的。”