随着日本国债收益率升至数十年来高位，日本大型银行和保险公司正在重新增加日本国债（JGB）配置，同时减少海外债券投资。市场人士认为，这可能是日本机构资金逐步回流国内市场的早期信号，并可能对全球债券市场和日元走势产生影响。
根据日本证券交易商协会数据测算，日本大型银行和保险公司在截至8月的五个月内，累计净买入期限超过两年的日本国债约5.4万亿日元（约340亿美元），创2023年初以来同期最高水平。
这一变化发生在日本货币政策正常化背景下。随着日本央行结束长期超宽松政策，政策利率升至31年来最高水平，日本国债收益率持续走高，国内固定收益资产重新获得吸引力。
过去多年，日本机构投资者由于国内利率接近零甚至负值，大量配置美国国债、欧洲债券以及其他海外固定收益资产，以获取更高收益。但如今日本债券市场环境发生变化。
日本30年期国债收益率近期升至4.27%的历史高位，而10年期日债收益率也达到30年来最高水平。更高的国内收益率使日本投资者无需承担汇率风险，也能获得具有竞争力的固定收益回报。
大和资本市场欧洲研究主管Chris Scicluna表示，日本国债收益率如今已经重新达到能够让国内投资者“把资金留在国内”的水平。
此外，持有海外债券的成本也在上升。日本投资者购买美元等外币资产时，通常需要进行汇率对冲。随着美元融资成本和对冲成本提高，部分海外债券的实际收益优势被削弱。
State Street Investment Management固定收益策略师Masahiko Loo表示，日本央行更可信的政策正常化正在帮助市场形成预期，即日本国债收益率将在更高水平稳定。
日本机构增加国内债券配置的同时，也开始减少部分海外债券持仓。日本财务省数据显示，9月日本大型投资者海外债券净卖出规模升至2.5万亿日元，为2005年以来最高水平之一。2026年前九个月，日本银行海外债券净卖出规模也超过此前任何一年同期水平。市场关注这一变化是否会进一步扩大。
长期以来，日本投资者一直是美国国债和欧洲债券的重要买家。日本政府养老金投资基金（GPIF）管理规模约2万亿美元，是全球最大的养老金投资者之一。
如果日本大型机构全面提高国内资产配置比例，可能减少对美国和欧洲债券市场的需求，并进一步影响全球长期利率。
分析人士指出，过去美国和欧洲政府债券市场受益于日本投资者寻找海外收益。如果日本央行继续推进政策正常化，这部分海外资金支持可能逐渐减弱。
不过，目前还不能确认日本机构已经开启全面资本回流。部分分析人士认为，目前看到的主要变化集中在银行和保险公司，养老金等大型长期投资者尚未明显改变全球配置方向。
根据相关数据测算，日本养老金今年以来仍净买入约11.4万亿日元海外长期债券。
法国兴业银行利率策略师Stephen Spratt表示，虽然数据显示日本银行正在降低海外债券敞口，但其日本国债购买规模尚未出现足够明显的同步增长。
他指出，日本大型银行8月贷款同比增长7.9%，说明银行可能仍更倾向于将资本用于国内信贷业务，而不是全部投入国债市场。
德意志银行东京首席策略师大森翔认为，目前还不足以确认“资本回流”已经发生，更准确的描述可能是日本投资者正在重新评估风险资产配置。
日本机构资产配置调整的影响，正在成为全球债券市场关注点。
近年来，美国、欧洲和日本政府债务规模持续扩大，长期收益率不断上升。与此同时，日本投资者此前通过海外债券获取收益，是全球债券需求的重要来源之一。
如果日本国内收益率继续保持高位，同时日本央行继续推进加息，更多资金可能重新流向国内资产。不过，市场目前更关注这一趋势是否会持续扩大，而不是短期内出现大规模资金撤回。
日本央行此前表示，随着其逐步减少国债购买，日本国内投资者，包括银行和个人投资者，正在逐渐增加日本国债持仓，但这一资产调整需要时间。