Meta Platforms(META.O)的人工智能投入正在同时冲击股市和信用市场。
随着公司进一步上调资本开支预期，并准备通过新类别股票为AI建设融资，投资者对资金需求、自由现金流和投资回报周期的担忧迅速升温。Meta周四股价下跌约7%，创7月以来最大单日跌幅，其五年期信用违约掉期（CDS）则升至历史最高水平。
根据Markit数据，Meta五年期CDS一度上升7.3个基点至114.5个基点，创有数据以来新高，并有望录得至少自2025年以来最大的单日升幅。CDS价格上升意味着投资者为Meta债务购买违约保险的成本增加，反映信用市场要求更高的风险补偿。
这一变化发生在Meta最新业绩公布后。公司周三表示，将设立新的无投票权C类股票，为AI投资及其他资本需求提供新的融资工具，同时将2026年资本开支指引下限从1300亿美元提高至1350亿美元，上限维持1450亿美元。
市场关注点已经从Meta能否继续增加AI投入，转向公司需要以多大规模、通过什么方式筹集资金。
Meta第三季度自由现金流为负21.2亿美元，而去年同期为正106.3亿美元，这是公司十多年来首次出现季度现金消耗。随着数据中心、服务器和其他AI基础设施支出持续增加，原本依靠经营现金流覆盖投资的模式正面临更大压力。
Dakota Wealth高级投资组合经理罗伯特·帕夫利克（Robert Pavlik）表示，支出增加、自由现金流转负，同时相关投入尚未产生足够收入，正让投资者担心AI建设会成为持续吞噬资金的项目。
Miller Tabak首席市场策略师马修·马利（Matthew Maley）认为，市场最核心的问题仍是这些巨额投资的回报率，而且投资者正越来越意识到，回报兑现可能需要更长时间。
Meta建立C类无投票权股票，也让融资问题更加突出。这类股票可以用于资本筹集、员工薪酬和收购，同时不会削弱首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）的投票控制权。
巴克莱分析师安德鲁·凯切斯（Andrew Keches）认为，新股票本身对信用投资者具有一定积极意义，但公司提交的文件显示，其长期资本需求可能远高于此前市场预期，未来融资可能同时依赖股票和债券市场。
Meta相关文件显示，公司管理层此前向董事会提供的长期预测方案均涉及从2026年秋季开始、未来数年筹集“数千亿美元”资金。特别委员会还讨论过大规模债务融资的可行性，并认为如此规模的借款可能对公司信用评级造成不利影响。
Meta的调整很快扩散至整个AI交易。周四英伟达下跌约4%，SpaceX下跌9%，CoreWeave下跌约10%，Nebius下跌7%；纳斯达克综合指数下跌2.6%，创6月5日以来最大跌幅。费城半导体指数下跌6.7%，Lam Research在业绩公布后重挫约12%。
投资者同时转向美国国债等避险资产。野村证券策略师查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）表示，市场正在实时重新定价AI投资降温可能引发美国经济“增长担忧”的概率。
AI基础设施建设在过去一年已经成为美国企业投资和资本市场融资的重要组成部分，一旦大型科技公司削减相关支出，影响可能沿着芯片、云计算、数据中心和融资市场向外传导。
压力在资金实力较弱的AI基础设施企业中更加明显。CoreWeave无担保债券收益率在此前一轮抛售中一度升至15%。美国银行分析师塔尔·利亚尼（Tal Liani）预计，该公司可能还需要筹集约200亿美元，以履行已经向客户作出的投入承诺。Nebius则刚刚宣布获得花旗集团提供的35亿美元信贷额度。
大型科技公司本身仍拥有远强于初创AI企业和新型云服务商的融资能力。马利表示，市场并不担心Meta、亚马逊或谷歌无法获得所需资金，真正令投资者紧张的是，如果融资成本继续提高，规模较小的企业可能首先受到挤压。