人工智能（AI）相关股票正在成为全球金融市场最重要的波动来源之一，其对不同资产表现的影响已明显超过油价。高盛最新研究显示，在过去三周，半导体股票敞口能够解释多个资产类别之间约54%的收益表现差异，而油价敞口的解释比例仅为2%。

据Business Insider周二（10月27日）报道，高盛分析师在本周一发布的报告中指出，科技股已成为驱动投资者风险偏好的日益重要因素。随着AI相关交易在全球市场中的影响力扩大，半导体股票表现与其他资产的关联程度明显增强。

这项研究反映了特定时间窗口内不同资产表现的统计关系，并不代表AI因素长期决定全球市场54%的涨跌。不过，在近期油价高企、地缘政治紧张局势持续的情况下，半导体板块对跨资产表现的解释力显著高于石油。

半导体影响力上升，全球风险偏好紧随科技股波动

高盛发现，近年来科技股相对表现与市场风险偏好之间的关联不断增强。最近一段时间，该行衡量投资者风险承担意愿的指标，几乎与大型科技股的相对表现同步变化。

在上周科技股及公司债券遭到集中抛售后，高盛风险偏好指标跌至2025年4月以来最低水平。不过，策略师认为，投资者情绪尚未降至历史上通常构成股票买入机会的水平。

科技股走势也对跨资产资金流向产生影响。上周，市场对AI投资回报和融资成本的担忧加剧，美国国债受到避险资金追捧，债券收益率下降，即使同期油价仍维持高位。

据路透社报道，上周美国国债市场一度摆脱与油价上涨及加息预期的紧密联系。部分投资者开始更加关注AI行业增长放缓可能带来的经济影响，美国10年期国债收益率上周四跌破5%，为一个多月来首次。

本周一，AI相关股票出现反弹。Anthropic公开提交IPO申请后，市场对人工智能行业的投资情绪有所改善。标普500指数收涨0.7%，纳斯达克综合指数上涨0.8%，英伟达(NVDA.O)上涨2.4%。

费城半导体指数当天上涨约2.8%，录得一个月来最大单日涨幅。反弹随后传导至亚洲市场，科技股权重较高的韩国和日本股市领涨。

韩国股市剧烈震荡，高盛仍看好反弹空间

韩国成为AI交易影响全球股票市场的典型案例。该国股市高度依赖半导体产业，存储芯片相关股票约占韩国综合股价指数（KOSPI）权重的一半，全球AI基础设施投资预期变化因而直接影响市场表现。

本周二，韩国综合股价指数盘中一度上涨约5%，最终收涨3.1%，报5638.34点。SK海力士上涨5.2%，三星电子上涨4.2%。日本日经225指数同期上涨1.7%，半导体测试设备制造商爱德万测试股价大涨9.6%。

此前的下跌同样剧烈。高盛指出，韩国综合股价指数较6月高点累计回撤约40%，抵消了今年早些时候大幅上涨所带来的部分收益。

韩国股市的调整已经超出芯片行业。高盛分析师在上周日发布的另一份报告中表示，市场对存储芯片行业的担忧蔓延至其他板块，引发更广泛的去风险交易。

高盛估算，韩国非存储芯片板块股票相对于企业盈利能力的估值折价超过30%，当前股价已经反映了过度悲观的基本面预期。

尽管如此，高盛仍将韩国综合股价指数的12个月目标位从12000点下调至9000点。按照报告发布时的市场水平计算，新目标仍意味着超过60%的潜在上涨空间。

油价仍影响通胀前景，AI盈利能力成为新焦点

半导体交易影响力上升之际，石油市场仍在受到中东局势变化影响。美联社周二报道显示，布伦特原油期货下跌0.5%，至每桶110.21美元；WTI原油期货下跌1.1%，至每桶100.66美元。

高油价持续带来通胀压力，也影响投资者对主要央行利率政策的判断。高盛的跨资产分析显示，近期科技股因素具有更高的统计解释力，但油价对通胀、货币政策和资产定价的影响并未消失。

高盛对冲基金业务主管托尼·帕斯夸里耶洛（Tony Pasquariello）在10月23日的报告中指出，大型科技公司基本面表现仍然强劲，AI需求尚未显示明显减弱迹象，但不断增加的资本支出承诺正在引发市场对电力供应和融资能力的质疑。

据彭博社报道，对冲基金上周四以两年来最快速度出售科技股，反映出市场对拥挤AI交易的信心受到冲击。帕斯夸里耶洛表示，投资者自6月底以来持续承受相关持仓回撤，基金近期已开始同时降低股票净敞口和总敞口。

高盛对股市的整体判断仍保持谨慎乐观。该行认为，企业盈利增长、投资者仓位减轻以及部分股票估值下降，有望继续支撑年底前的股市表现。

本周大型科技公司的财报将成为检验AI投资预期的重要节点。微软和Alphabet计划于本周三（10月28日）公布业绩，亚马逊则定于周四发布财报。

投资者关注的重点包括AI需求能否持续扩大、巨额资本支出如何融资，以及新增算力投入能否转化为稳定的盈利增长。随着半导体交易与全球风险偏好的联系日益紧密，这些企业的业绩表现也将成为观察跨资产市场变化的重要依据。