美联储本周大概率维持利率不变，但这并不意味着美债市场将迎来反弹。经历了从8月开始、持续约两个月的剧烈抛售后，美债收益率近期从10月初高点回落，市场关注点也正在从美联储政策转向AI投资周期的可持续性、政府融资压力以及通胀走势。
由于AI基础设施领域的融资困难引发担忧，投资者开始重新评估AI建设热潮能否延续。部分资金从AI相关交易转向债券，推动美债反弹。但通胀顽固、政府与企业借款需求高企，以及下周美国中期选举带来的不确定性仍未消退，美债今年以来的跌势也尚未扭转。
桑伯格投资管理公司（Thornburg Investment Management）固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼（Christian Hoffmann）表示，美联储已不再完全主导当前市场，AI驱动的投资周期及其对风险偏好的影响正成为更重要的因素。
他指出，近期资金从部分AI相关交易转向债券，呈现出避险特征，这类资金流动的影响可能超过市场对美联储政策预期的小幅调整。
市场普遍预计，美联储将在本周会议上维持利率不变，但仍可能在12月再次加息。因此，投资者更关注政策制定者如何评价通胀，以及未来几个月的利率路径。
今年以来，市场对货币政策的预期反复摇摆：投资者一度押注降息，随后又担忧持续的价格压力将迫使美联储在更长时间内维持高借贷成本。美联储官员约翰·威廉姆斯（John Williams）和菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）近期的表态，帮助市场下调了对短期内连续加息的预期。
但8月和9月消费者价格与生产者价格均有所上涨，能源价格居高不下是重要原因之一。GuideStone Funds高级投资分析师杰克·赫尔（Jack Herr）认为，通胀显然已经重新加速，因此本次会议更像是一次观察数据变化的暂停，而非加息周期的结束。他预计，美联储今年仍可能再次加息。
即使美联储本周按兵不动，长期美债仍可能承受压力。摩根大通最新的美国国债客户调查显示，投资者的净多头仓位降至8月中旬以来最低水平，反映出市场押注收益率下降的意愿减弱。
美国政府融资需求不断增加，是这一谨慎情绪的重要来源。随着预算赤字扩大、国债发行增加，私人投资者需要吸收的债券供应也随之上升。债券供给压力已成为推高长期收益率的重要因素，有时甚至盖过了美联储政策预期变化的影响。
财富咨询机构Wealthspire Advisors首席市场策略师克里斯·马克西（Chris Maxey）指出，在财政赤字持续达到国内生产总值约6%的情况下，很难对市场走向形成强烈信心。
他警告，净债务利息支出可能占据赤字中越来越大的比例，挤压其他政府支出，并因财政可持续性担忧推动收益率沿整条收益率曲线上升。
美国国债市场夏末的剧烈抛售，曾被不少投资者视为市场向政策制定者发出的警告。但即使有人认为这一信号已经被华盛顿接收，政府支出趋势也难以迅速改变。
资产管理公司Ruffer美国投资专家奥利·沙尔（Oli Shale）表示，无论中期选举结果如何，都不应期待财政政策出现实质性收紧；继续增加支出仍是阻力最小的选择，而且这种政策格局短期内不会改变。
对美债投资者而言，美联储是否暂停加息已不足以单独决定行情。AI投资热潮能否持续、通胀是否进一步升温，以及美国政府能否控制不断扩大的融资需求，都将共同影响未来收益率走势。即使短期避险资金继续流入债市，财政压力与债券供给增加仍可能限制美债反弹空间。