摩根大通最新报告估算，全球石油市场9月恢复日均110万桶的供应盈余，10月进一步扩大至140万桶，接近2025年日均130万桶的平均盈余水平。

推动市场转向过剩的主要因素包括中东出口恢复、拉美供应增长，以及高油价对石油消费的抑制。

摩根大通估算，中东石油日均出口量已从3月低点的980万桶回升至约2070万桶，虽然仍低于战前水平，但供应恢复已明显改善全球供需关系。

与此同时，拉美原油供应较一年前增加约150万桶/日，主要增量来自巴西、委内瑞拉、圭亚那和阿根廷。10月全球原油进口量达到4490万桶/日，同比增加130万桶/日。

需求端的变化同样重要。摩根大通估计，受高燃料价格和供应中断影响，全球石油需求自中东冲突开始以来减少约330万桶/日。供应回升叠加消费收缩，使市场重新出现盈余。

现货市场也释放出供应趋于宽松的信号。

据彭博社报道，迪拜原油最近两个交割月份的价差本周初转为远月升水，11月合约价格较12月低约2美元/桶。这是当地市场自7月以来再次出现近端供应相对充裕的迹象。

与此同时，标普全球能源交易窗口中，部分可转换为实货的合约成交价格接近对应迪拜衍生品基准，通常存在的溢价明显收窄。

不过，供需转松尚不足以证明此前消耗的石油库存已经恢复。

瑞银援引国际能源署数据指出，今年2月至9月，全球可见石油库存累计减少略多于5亿桶，其中相当一部分来自战略储备。

摩根大通测算的9月和10月供应盈余，反映的是近期石油生产与消费之间的差额；瑞银披露的库存下降则覆盖此前数月。即使近期供应超过需求，也无法据此确认全球可用库存已恢复至冲突前水平。

运输环节同样存在制约。瑞银指出，船舶遇袭、运输流量波动、船对船转运以及额外安全要求，仍在限制油轮有效运力。

Sparta Commodities高级石油市场分析师琼·吴（June Goh）表示，与6月底大量滞留原油集中驶离海湾不同，当前供应回流更加渐进。

油价走势也反映出市场预期的变化。

瑞银数据显示，布伦特和WTI原油10月分别上涨13.6%和15.2%，随后于11月初回落。该行认为，围绕美伊外交进展的预期削弱了部分地缘政治风险溢价，但价格回落并不能直接证明实物供应已全面恢复。

瑞银仍预计，布伦特原油年底价格为110美元/桶，2027年3月、6月和9月分别降至95美元、90美元和85美元。

该预测取决于中东冲突、美伊外交进程，以及海湾地区生产运输和全球需求的恢复速度。

当前石油市场的核心变化，是短期供需平衡开始改善，但此前大规模库存消耗和运输约束仍然存在。后续供应盈余能否持续转化为库存补充，将是判断油价走势及供应风险的重要依据。