在全球科技股经历剧烈抛售后，一位提前转向谨慎的华尔街策略师认为，市场真正的考验可能尚未到来。相比刚刚结束的美国中期选举，人工智能公司Anthropic即将进行的首次公开募股（IPO），可能成为决定科技股下一阶段走势的更重要事件。

汇丰银行首席多资产策略师马克斯·凯特纳（Max Kettner）周五表示，虽然近期科技股遭遇大幅抛售，但人工智能投资的基本面逻辑并未发生根本改变。他更担心的是，Anthropic上市后能否获得投资者认可，以及高估值能否在二级市场经受考验。

警惕市场情绪逆转

凯特纳是华尔街此前较早看好本轮美股牛市的策略师之一。不过，随着市场情绪发生变化，他在上周一将股票配置评级从最高的超配下调至中性，为3月中旬以来首次作出这一调整。

当时，他指出，投资者对人工智能监管、美国中期选举结果以及伊朗战争可能重新升级的担忧正在增加，市场对科技股的评价标准也变得越来越不利。

凯特纳认为，无论大型科技企业增加还是削减资本开支，市场都可能从中寻找负面解释，意味着此前推动股价上涨的乐观叙事已经开始失去影响力。

这一调整发生在美股本周剧烈波动之前。美国中期选举结束后，市场周三一度因政治不确定性下降而反弹，但上涨行情仅维持了一个交易日。周四，科技股再度遭遇集中抛售，纳斯达克100指数暴跌6.4%，单日市值蒸发约2.3万亿美元，标普500指数也录得2025年4月以来最大单日跌幅。

凯特纳表示，市场先将上涨归因于选举结果，随后又以相似的政治因素解释暴跌，这种现象在他看来更多反映了投资者试图为意外价格变化寻找理由，而不一定意味着基本面发生了同等幅度的变化。

Anthropic上市或成真正的风险考验

相比中期选举，凯特纳更关注Anthropic的IPO。他认为，如果这家公司能够在未来约两周内按计划上市，可能成为市场真正消化风险、重新评估AI资产估值的重要节点。

凯特纳提出，较理想的情况是Anthropic以约1万亿美元估值上市，而不是此前市场讨论的1.5万亿美元。在他看来，关键并不是IPO能否创造融资纪录，而是股票进入二级市场后能否保持稳定，甚至进一步上涨。如果上市首周股价下跌20%至30%，可能对已经脆弱的AI投资情绪形成新的冲击。

随着近期科技股持续下跌，Anthropic的上市估值预期已经明显下降。

据彭博社周五的报道，部分潜在投资者目前正在讨论1.2万亿至1.3万亿美元的估值区间，低于此前1.4万亿至1.5万亿美元的水平。而在10月初，一些投资者对该公司的估值预期一度高达2万亿美元。

《华尔街日报》援引知情人士称，Anthropic原计划在感恩节前一周进行IPO，最高融资规模可能达到1000亿美元。但近期市场动荡使部分大型投资者对其估值产生怀疑，甚至开始考虑上市延期的可能性。目前，相关估值和发行安排仍处于讨论阶段，Anthropic尚未公布最终定价决定。

抛售更像集中平仓，AI基本面并未瓦解

尽管对短期市场保持谨慎，凯特纳并不认为近期暴跌意味着AI投资周期已经结束。

他将当前市场环境与2018年初波动率相关投资产品崩盘期间的情况相比较，认为此次下跌可能更多是动量交易逆转、投资者集中减仓以及流动性压力共同作用的结果，而非企业基本面突然恶化。

对于大型云计算企业，他认为，随着计算资源变得更加稀缺且成本上升，已经拥有大量算力基础设施的企业反而可能从中受益。

半导体板块也存在类似情况。凯特纳表示，一旦集中卖压缓解，部分芯片股可能因为空头回补而在短时间内大幅反弹，甚至出现两天上涨20%至30%的极端行情。不过，他承认目前无法判断这一情景何时出现。

在凯特纳看来，美国中期选举引发的波动或许并不是这一轮市场调整的终点。Anthropic能否顺利完成上市并获得持续的市场认可，可能才是接下来更值得关注的考验。