接下来将两周可谓是今年最重要的两个周——北京时间本周四（6月20日），美联储公开市场委员会（FOMC）将公布利率决议及政策声明；此后，G20将在6月28-29日举行峰会。根据美联储降息和G20峰会可能出现的结果，美国银行首席投资官Michael Harnett做出了矩阵分析。

在这四种情况当中，有两个最为重要，即FOMC鸽派&G20达成协议以及FOMC鹰派&G20未达成协议。前者是最好的情况，在这种假设之下，标普500指数将涨破3000，20年期美债收益率将达到2.00%。而后者则为最坏的结果，会导致标普500指数降至2650以下，或导致市场缩水12%，同时还会让10年期美债收益率大减至1.50%，帮助黄金涨破5年的突破区域，同时让VIX恐慌指数大涨。

虽然G20峰会对市场的影响较为确定，但美联储保持鸽派却不一定能推高股市，因为过去三次经济衰退前，美联储平均都提前3个月开始降息，所以这一次降息也有可能是经济衰退的信号。因此这一次市场对美联储降息的反应，取决于市场对降息原因的解读，也就是美联储降息究竟是为了应对经济危机而提前采取的保险措施，还是单纯地对增速放缓做出反应。

在Harnett的研究基础上，摩根大通分析师Nikolas Panigirtzoglou在报告中继续进行了深入阐述。他表示，目前市场普遍预期美联储会在7月开始降息，如果本月的议息会议就决定降息，那么就表示美联储已经领先市场预期开始行动，并更有可能在7月继续降息。

目前，美国股市十分强劲，这就表明股票投资者普遍认为美联储会像1995-1998年期间一样，对经济衰退提前采取行动。

那如果鲍威尔不降息呢？Harnett和摩根大通一致认为，如果美联储不降息，没有传递出鸽派的信号，那么股市便会认为美联储不会提前采取行动应对危机，而会在危机发生后再进行补救。这样一来，股市可能会进行修正，而美银更是指出股市可能会在现有水平上大跌12%。

如果美联储不降息，那么市场就会加大对7月降息的预期，美联储就很难能够跑在市场预期之前提前行动。如果7月公布美国非农数据和6月公布的数据一样表现疲软，那么还会进一步加剧市场对美国经济下行的担忧，这样一来，美联储可能需要进一步加大7月以后降息的幅度。

不过，美国市场上还有一个怪现象，那就是在几乎所有资产都反映出投资者对经济衰退的担忧时，美国股市对经济衰退的预期却非常小，这样巨大的反差很让人摸不着头脑。

同样，对企业收益的预期也出奇强劲。目前对标普500指数的每股收益预期为167美元，环比小幅增长3%，这根本不像经济衰退即将出现的样子。

摩根大通分析师将这两次重要事件带来的风险称为“重大事件风险”，这样的风险有可能导致波动性飙升。因此，最后的问题便是，市场是否对这样的波动率大涨有所预期？

要知道这个问题的答案，就需要看期权市场隐含的波动性溢价。为了衡量这一数值，摩根大通计算了5个资产类别中隐含波动性和已实现波动性的比率。而数据显示，这一比率目前远低于历史平均的1.2倍水平，也就是说，期权市场的波动性风险溢价很低。

除了上述数据外，其他和波动性相关的指数也表现出了相同的状况。例如，投机者对VIX期货的持仓仍然处于空头状态，和2018年1月和9月的状况类似，而那两次之后，波动性都出现了大涨。

此外，标普500指数期权的看跌/看涨未平仓比率也远低于高对冲水平。

因此，摩根大通表示，期权市场并没有准备好应对接下来两周的重大事件风险，一旦美联储在本次议息会议中表现出异常鹰派的态度，那么市场状况便不堪设想。