美银美林每月编制的基金经理调查（FMS）于昨日（6月18日）发布。这一调查访问了230名基金经理，他们的管理资金总额达到6450亿美元，因此在一定程度上可以反映出华尔街投资者的投资倾向。

昨日公布的报告显示，目前尽管标普指数重回新高，但专业投资者对市场的悲观程度已经达到了2008年金融危机以来的最大水平。这一调查中，最为重要的两个数据是“最大的尾部风险”和“最热门的交易”。

自从2011年以来，投资者最大的担忧便是欧元区的债务和债务危机、民粹主义、量化紧缩和贸易摩擦。6月，对贸易摩擦的担忧从19%飙升至56%，成为最大的尾部风险。事实上，在最近的16次调查中，贸易摩擦有14次都是最大的风险。

其他风险包括财政政策失败（11%）、美国政治（9%）以及信贷危机、市场结构、股市泡沫等。

而本月最热门的交易则让人颇感意外。自从2013年以来，基金经理最热衷的交易无非就是高收益债券、做多美元、做多优质债券、做多科技股、做多新兴市场股票、或者在春季做空欧洲股票，然后再转为做多科技股。而这一次，做多美国国债首次成为了华尔街最热门的交易。

就在上月，做多美国科技股的交易还遥遥领先，做多美债的交易仅位列第四，但随着美债收益率大跌，这个排名也有了大变动。

从另一个角度来看，出于避险的目的，投资者在防御性资产方面的交易增加，而在周期性资产方面的投资则大大减少。

虽然出现这种变化的理由很简单，但让人困惑的是，既然目前股市大涨，为什么投资者没有疯狂做多股票，而是选择做多国债？

事实上，5月基金经理的股票配比已经下滑了32个百分点，至21%低配，为2009年3月以来的最低股票配置，而债券配比则从12%飙升至22%低配，为2011年来的最高配置。

这就表明，尽管华尔街基金经理们过去在债券上栽了很多跟头，他们仍然认为目前的泡沫存在于债市，而非股市。如果明天凌晨的美联储议息会议结果不尽人意，那么投资者的避险行为可能会让债券收益率继续大跌。

除了上述两个最重要的数据外，其他一些调查数据也能反映出投资者情绪。全球增长预期已经降至1994年11月的调查以来的最低水平。

每股收益预期出现历史第二大降幅，认为目前全球经济已经进入经济周期末期的基金经理人数升至新高。

除此之外，投资者对于利率的预期也十分悲观。短短8个月内，投资者对短期利率上升的预期就从89%跌至-10%，达到2008年来的最低水平。

随着利率预期的大跌，对通胀的预期也一蹶不振。仅有9%的投资者认为明年全球CPI将上升，这一比率比上个月低了30个百分点，达到2012年8月以来最悲观的水平。

全球利润预期大跌40%，达到该调查创立23年来的最大单月降幅。近41%的投资者表示明年的每股收益状况将会恶化。

由于对美联储降息的预期不断增大，上个月60%的受访投资者都表示美元币值过高，这一比例较上月增加了16个百分点，达到2002年来的新高。目前美元的币值比长期平均值高出了2.1个标准差。

此外，基金经理普遍认为，如果标普500指数跌至2430点，那么美联储将会降息。该调查的编制者Michael Harntnett总结道：

“此次调查中投资者的悲观程度已经达到上一次全球金融危机以来的最高水平，主要原因便是对经济衰退的担忧。”

不过，在标普500指数接近新高的情况下，悲观情绪依然浓厚，这种情况还从未发生过。