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随着全球债务激增，富达投资集团正敦促投资者重新考虑资金分配的问题。该集团于本周发布的最新研究报告称:

“债务/GDP比率呈不断上升趋势，这正成为投资组合中最大的风险因素。该风险因素对投资计划的管理和战略资产的配置具有重要意义。”

富达的数据显示，全球总债务占GDP的比例从1980年的138%升至了2018年的243%。在此期间，主权债务增加了一倍多，而新冠疫情使这些债务进一步增加。该公司认为，债务数量的变化将颠覆投资者此前投资组合的战略配置，进而推动投资组合85%至90%的增长。

然而，富达机构资产管理公司总裁Vadim Zlotnikov认为，影响战略配置的因素十分复杂：

“由于其复杂性，投资者希望至少能把注意力集中在一些可预测的事情上，比如人口统计数据。而债务/GDP比率这一可预测的指标，将对未来不同资产的回报和相关性产生重大的影响。” 

值得注意的是，债务增加并不总是会导致通货膨胀。例如，日本政府的债券发行在20世纪40年代导致了国内的通货膨胀，但在过去几十年里，日本政府的类似政策却导致了通货紧缩。

有鉴于此，兹洛特尼科夫认为，对通货膨胀的预期会是此次研究报告中最具争议的部分。他说：

“人们开始相信通货膨胀在短期内不会再出现。但是直到现在，财政政策和货币政策之间依然不是很协调。财政货币化（是指通过发行货币直接为财政赤字融资）严重，这意味着政府正通过铸币税不断稀释私人部门的财富，从中攫取利益 。如果这种状态持续下去，通胀预期和通胀率都会回升。”

认同通胀将会回归的不止Vadim Zlotnikov一人，剑桥证券投资公司首席策略师Kathryn Kaminski也认为， 通胀回升的基础源自于次贷危机期间的全球货币政策，美联储和各国央行此次的扩张性政策加速了通胀的回归。

2008年，人们相信扩张性政策会立即引发通货膨胀，但是卡明斯基强调，今时不同往日：

“经历过次贷危机的人们现在认为通胀不会马上出现，更有人认为会出现通缩。然而，我们担心的是，通胀会在人们放松警惕的时候突然回归。”

有鉴于此，富达的研究指出投资者应该从多个方面调整投资组合，包括增加除美债以外的投资选择以及增持抗通胀的资产。许多抗通胀资产的交易价格现在正处于历史低点，通货膨胀保值债券（TIPS）和大宗商品就是两个典型的例子。

尽管债券仍将发挥重要的保本作用，但该研究预测，如果通胀再度抬头，债券与股票的相关性会加大，这将不利于投资组合的风险回报。

投资者应该考虑以该研究报告所说的“投资周期”来分散他们的投资组合。这些资产包括短期期货、股票多头或空头头寸以及长期不良债务等金融衍生品。研究还指出，投资者应该重新思考与通胀呈负相关的经济部门，例如金融行业。兹洛特尼科夫称：

“要对今天能从通胀中获益的资产保持敏感，而不仅仅参考过去曾从通胀中获益的投资选择。”

世界上并不存在什么灵丹妙药，但是投资者可以增加战略资产配置的弹性以对冲风险，这需要他们在热门的交易品种外，寻找其他资产来丰富投资组合。