（1）本周市场回顾（9.20-9.26）

国际市场方面，美元指数 93.29（+0.03%），国际原油 73.95 美元/桶（+2.77%），美元兑巴西雷亚尔5.34（上周同期 5.31），纽约原糖活跃合约 19.96 美分/磅（+4.28%）。截至 9 月 1 日，21/22 榨季巴西中南部累计产糖 2428 万吨，同期减少 6.58%。截至 9 月 21 日，纽约原糖基金减少 5184 手多单，减少 2708 手空单，净多单同比减少 2476 手至 225415 手，净多单稳步下降。

国内市场方面，广西集团现货报价 5540 元/吨，环比上周下跌 30 元/吨。纽约原糖价格企稳回升，郑糖弱势震荡。

总体而言，美国年内缩减购债规模的预期被强化，美元继续位于高位；基本面方面缺乏新的驱动，纽约原糖价格高位震荡为主。

（2）下周市场展望（9.27-10.3）

国际市场方面，高位震荡。宏观方面，美联储 9 月议息会议强化了年内缩减购债规模的预期，美元继续位于高位。基本面方面，主产国减产预期以及出口成本居高不下仍将在边际上对纽约原糖价格产生重要影响，价格存在继续走高的需求。宏观偏多，基本面无新的驱动，价格高位震荡为主。

国内市场方面，时间换空间。现阶段国内食糖市场呈现弱现实强预期格局，现货库存同比偏高，期货仓单偏高，而配额外进口成本高于国内生产成本和现货价格。1 月合约重回预期定价逻辑，不过受到低价差的制约，但是总体仍将跟随纽约原糖价格波动。

我们坚持认为 5700-5800 元/吨具有极高的安全边际。原糖方面支撑减弱，郑糖进入无序波动阶段，短期建议以 5900 元/吨为中轴采取区间思路，低吸高抛。SR2201 合约支撑位 5700 元/吨，压力位 6200 元/吨。

风险点：新冠疫情，宏观环境，原油价格，巴西汇率，印度出口政策以及出口量，国内进口政策、糖浆进口。

【宏观数据】 

汇率：本周美元指数 93.29（上周 93.26），美元兑巴西雷亚尔 5.34（上周 5.31）。

原油：WTI 原油价格 73.95 美元/桶（上周 71.96）。

【行业数据】 

（1） 市场价格与交易数据 

内外盘价格：纽约原糖价格 19.96 美分/磅（上周 19.14 美分/磅），配额内进口原糖折合成白砂糖的成本为 5300 元/吨附近，配额外进口成本 6500 元/吨左右。郑糖活跃合约收盘价 5809 元/吨，国内南宁白糖现货价格为 5540 元/吨（环比上周下跌 30 元/吨）。

基差与仓单：主力基差走低。截至上周末，郑州白砂糖仓单为 27144 张。

CFTC 最新持仓报告（纽约原糖）：截至 9 月 21 日，纽约原糖基金减少 5184 手多单，减少 2708 手空单，净多单同比减少 2476 手至 225415 手，净多单稳步下降。

（2）行业供需数据 

全球供需：国际糖业组织（ISO）预计 20/21 榨季全球食糖供应短缺 310 万吨。

巴西：巴西甘蔗行业协会（Unica）双周生产进度报告显示，21/22 榨季截至 2020 年 9 月 1 日，巴西中南部累计入榨甘蔗 3.93 亿吨，比上年同期减少 5.81%；产糖 2427.5 万吨，比上年同期减少 6.58%；产酒精186.5 亿升，比上年同期减少 2.22%；累计产糖用蔗比 46.27%，上年同期为 46.95%。

印度：截至 5 月 31 日，20/21 榨季印度累计产糖 3057 万吨，同比增加 14%。 

泰国：截至 3 月 31 日，20/21 榨季泰国累计产糖 757 万吨（榨季结束）。

中国供求数据：20/21 榨季全国产糖 1067 万吨（+25 万吨），消费量 1500 万吨，产需缺口 430 万吨。

中国产销数据：据中糖协产销简报消息，2020/21 年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖1066.66 万吨（上制糖期同期 1041.51 万吨），比上制糖期同期多产糖 25.15 万吨。其中，甘蔗糖产量913.4 万吨（上制糖期同期 902.23 万吨）；甜菜糖产量 153.26 万吨（上制糖期同期 139.28 万吨）。

截至2021 年 8 月底，本制糖期全国累计销售食糖 876.45 万吨（上制糖期同期 902.14 万吨），累计销糖率82.17%（上制糖期同期 86.62%）。其中，销售甘蔗糖 735.49 万吨（上制糖期同期 774.16 万吨），销糖率80.52%（上制糖期同期 85.81%）；销售甜菜糖 140.96 万吨（上制糖期同期 127.98 万吨），销糖率91.97%（上制糖期同期 91.89%）。

中国进出口情况：中国 2021 年 8 月进口食糖 50 万吨，1-8 月份累计进口食糖 296 万吨。中国 2020 年累计进口 527 万吨、2019 年累计进口 339 万吨、2018 年累计进口 280 万吨。

本文观点来自国泰君安期货农产品首席研究员周小球