本文来自国投安信期货   作者：曹凯

 美国农业部8月供需报告公布后，大幅调减了美棉22/23年度的产量，导致美棉新年度的供给大幅偏紧，美棉22/23年度产量下调63.8万吨至273.7万吨，出口下调43.5万吨至261.3万吨，从8月份的收获面积来算，美棉的弃耕率达到新高，期末库存降至多年低位，这是近期美棉连续大涨主要逻辑。

但市场对于美农8月的调整也存在较多质疑，全球棉花消费不想美农预估的那么乐观，中国21/22年度的消费数据仍在805.6万吨，大幅过于国内的机构的预估，和企业实际订单需求偏差较大，全球新年度的消费也不乐观，因全球经济增长预期不断下调和地缘冲突等；市场也在质疑美国农业部对于美棉新年度的下调太过悲观，不排除后续产量反向调整的可能，近期美棉主产区德州，也是前期持续严重干旱的区域，或迎来高于正常水平的降雨，关注后续​​情况；虽然美棉产量大幅下调，但长周期来看全球棉价仍大概率处于下行周期中。

美棉产量大幅调减和近期美棉连续大涨，但国内郑棉仅小幅跟随，现货价格涨幅更是低于期货，内外棉价分化的根本原因，国内棉花的基本面仍然偏差，国内棉花供给在新棉上市前是过剩的，由于新疆棉禁令，不能将供给有效的输出，导致内外棉价持续的分化。

一、美棉历史新高的弃耕率，产量调减争议大

美国农业部在8月的供需报告中将美棉收获面积从上个月的3.46百万公顷下调至2.89百万公顷，下调幅度非常大，新年美棉的弃耕率达到41.56%，达到历史新高；从调整后的美棉的供需平衡表来看，美棉新年度的供需非常紧张，产量和出口的差值和期末库存均在历史低位；进入8月后，美棉进入22/23年度，2022/23美棉陆地棉和皮马棉总签售量165.98 万吨，占年度预测总出口量（305 万吨）的 55%，总签约量处于近几年偏高的位置；美棉12月的on-call数据叶也在历史高位。

从各种因素看，美棉新年度有望延续强势，但最根本的问题仍是美棉的产量是否调整太过，以及全球消费大概率走弱，这也是市场对于此次美棉上涨偏谨慎的根本原因。

二、美棉主产区德州，近期或迎来高于正常水平的降雨

美棉主产区德州今年棉花种植以来，一直处于严重干旱的状态，干旱程度仅次于2011年的情况，但2022年8月份美农给出的弃耕率大幅高于2011年，11/12年度美棉的产量为339万吨，今年8月份美农给出的22/23年度产量为273万吨；从天气预报来看，未来两周德州的降雨高于正常水平，德州干旱情况有所缓解，美棉新年度产量方向调整的概率或较大，对于此次美棉减产所引发的强势行情，大概率是短期行情。

三、棉花消费偏弱，新年度消费预期偏差

美国农业部8月份报告，给出中国21/22年度的消费为805万吨，棉花信息网给出中国消费为737万吨，从最近几个月棉花消费预估来看，中国21/22年度的消费或更低，或在700万吨左右，国内受困于疫情政策的影响，出口订单面临新疆棉禁用的冲击，导致内需和外需均偏弱。由于新疆棉禁令，导致内外棉花市场脱节，国内过剩的棉花供给无法通过出口来消化库存，导致国内棉价大幅低于美棉。

近期中国对于美棉签约持续隐身，中美关系短期看不到向好的转机，有可能中国在新年度减少美棉的购买，增加巴西等国家的棉花购买。前期出口订单表现一直较好的越南和孟加拉也出现订单不足，订单环比减少的情况。考虑到美元仍处于加息周期，且全球经济前景并不乐观，以及地缘冲突等，新年全球棉花消费或仍有较大的下调空间。

综上所述，此次美农对于美棉产量的调整看似合理，实则争议也颇多，尤其是纺织品出口国面临高价棉情况，或进一步限制棉花的需求，导致价格上涨持续性较差，后期继续关注美棉天气和全球需求情况。美棉在触及120美分附近后，继续上涨空间或受限，如果出现大幅调整，国内郑棉大概率重回前期弱势震荡的格局。