美联储周二公布的贴现利率会议纪要显示，纽约联储和亚特兰大联储理事会在7月份支持维持贴现率不变，而其他联储则支持将贴现率上调25个基点的决定。美联储官员上个月一致同意将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%的目标区间，为22年来的最高水平。

上周公布的美联储货币政策会议纪要凸显出内部的意见分歧，而贴现利率会议纪要令这种分歧更加显而易见。会议纪要显示，官员们大体上仍然担心通胀难以消退，需要进一步加息，但这种共识的裂痕也越来越大。两位美联储官员倾向于维持利率不变或“可能支持这样的提议”。

值得一提的是，纽约联储是美联储货币政策执行最重要的主体，该联储的主席在FOMC中享有永久投票权。地区联储主席并不一定会支持本联储理事会的要求，但他们的政策观点往往与此一致。此前“美联储传声筒”Nick Timiraos暗示纽约联储主席威廉姆斯有鸽派倾向。

由于交易员猜测经济将避免衰退，他们正在推高长期债券收益率，同时也降低对美联储降息的预期。

掉期市场目前反映的明年的降息幅度约为100个基点，低于几周前的150多个基点。在与有担保隔夜融资利率挂钩的期权中，过去一周流行的一种交易是对冲利率将在明年保持高位的风险。与此同时，5年期美国国债期货合约的大宗交易一直很频繁，可能会在这个传统上流动性较低的月份加剧市场波动。

还有迹象显示5年期现金票据空头头寸增加，表明寻求利用期货市场和现货市场之间差价的基差交易正在复苏。但总体而言，摩根大通最新的美国国债客户调查显示，在美联储主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表讲话之前，多头和空头头寸都转为中性。鲍威尔的讲话可能会改变对美联储政策走向的预期。